投資組合保險(xiǎn)策略產(chǎn)生于1976年,是一種復(fù)制期權(quán)交易策略,利用無套利均衡技術(shù)轉(zhuǎn)嫁或者對(duì)沖證券市場風(fēng)險(xiǎn),達(dá)到投資者對(duì)投資組合價(jià)值進(jìn)行保險(xiǎn)的目的。目前國內(nèi)外金融市場最常用的組合保險(xiǎn)策略是固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI策略）。傳統(tǒng)CPPI策略中假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)固定不變,但固定的風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)使投資組合價(jià)值在市場下行時(shí)不斷遭受下跌損失,在市場上行時(shí)不能有效獲得投資組合價(jià)值增值收益。因此學(xué)者們提出了動(dòng)態(tài)改變風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)。目前的研究都假定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布,但在實(shí)際應(yīng)用中,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益分布具有負(fù)偏度和尖峰度,因此,本文引入約翰遜分布體系,刻畫風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的非正態(tài)性,將非正態(tài)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為正態(tài)數(shù)據(jù),使用GARCH模型可以得到準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益均值和波動(dòng)率估計(jì)值,并根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格變化的內(nèi)因并入分位數(shù)及部分分位數(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。本文通過對(duì)傳統(tǒng)CPPI策略運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行分析,構(gòu)建基于約翰遜分布的動(dòng)態(tài)CPPI策略模型,通過引入分位數(shù)和部分分位數(shù),選擇條件風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù),設(shè)定緩沖額度為某一線性函數(shù),將緩沖額度大于閾值L（緩沖額度的臨界值）設(shè)置為某一概率水平（1-a,a為投資者風(fēng)險(xiǎn)損失容忍度）,概率水平（1-... 

【文章來源】：河南大學(xué)河南省

【文章頁數(shù)】：71 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

一l滬深300指數(shù)2010年一20巧年走勢(shì)圖

５．０００?－?Ｉ??４．５００?－?ｆ??４．０００?－?Ｉ?ｊ??２．０００?ｉ?‘￣Ｉ－ｒ－ｒ－ｐ－Ｔ—ｊ—ｐ￣ｉ￣｜?ｉ?＇?｜?＞?ｉ?｜?＞￣＇?｜?■?１?｜?■?１?￣｜?１?１?｜?１?￣１?Ｉ?１?１?Ｉ?＇?＇?ｉ?＇?１?Ｉ￣１?￣１?｜?１?＇?Ｉ?＇?１?｜?＇?＇?Ｉ￣＊?１?Ｉ?１?１?￣Ｍ?１?Ｉ?１?１?Ｉ￣１?＇?Ｉ?１?１??Ｉ?Ｉ！?Ｉｌｌ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ?Ｉ?ＩＩ?ＩＩＩ?ＩＶ??２０１０?２０１１?２０１２?２０１３?２０１４?２０１５??圖５－１滬深３００指數(shù)２０１０年一２０１５年走勢(shì)圖??５．２約翰遜分布參數(shù)的估計(jì)??圖５－２表明該收益率序列存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，偏度值是－０．５９６８，小于０，峰７．００８５，比正態(tài)分布標(biāo)準(zhǔn)峰值３大。另外，ＪＢ統(tǒng)計(jì)量為１０６０．５０１，Ｐ值為０，因此該對(duì)數(shù)收益序列服從正態(tài)分布的假設(shè)。??２８０??????Ｓｅｒｉｅｓ：?Ｒ??

?２０１４?２０１５??圖５－１滬深３００指數(shù)２０１０年一２０１５年走勢(shì)圖??５．２約翰遜分布參數(shù)的估計(jì)??圖５－２表明該收益率序列存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，偏度值是－０．５９６８，小于０，峰度??是７．００８５，比正態(tài)分布標(biāo)準(zhǔn)峰值３大。另外，ＪＢ統(tǒng)計(jì)量為１０６０．５０１，Ｐ值為０，因此拒??絕該對(duì)數(shù)收益序列服從正態(tài)分布的假設(shè)。??２８０??????■?Ｉ?Ｓｅｒｉｅｓ：?Ｒ??２４〇?Ｉ?Ｊ?Ｓａｍｐｌｅ?１／０４／２０１０?１２／３１／２０１５??｜ＩＨ?Ｏｂｓｅｒｖａｔｉｏｎｓ?１４５５??２００＂?Ｍｅａｎ?３．７０ｅ－０５??！?Ｍｅｄｉａｎ?０．０００１４８??Ｍａｘｉｍｕｍ?０．０６４９８９??Ｍｉｎｉｍｕｍ?－０．０９１５４２??１２０＇?Ｓｔｄ．?Ｄｅｖ．?０．０１６１２８??Ｓｋｅｗｎｅｓｓ?■０．５９６８０７??８０?ｊ?７．００８５０２??Ｊａｒｑｕｅ－Ｂｅｒａ?１０６０．５０１??Ｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙ?〇．〇〇〇〇〇〇??〇?ｌ；?—?！?Ｊ????－０．０８?－０．０６?－０．０４?－０．０２?０．００?０．０２?０．０４?０．０６??圖５－２滬深３００指數(shù)對(duì)數(shù)收益率序列直方圖??５．２．１估計(jì)約翰遜分布類型及對(duì)應(yīng)參數(shù)??從圖５－２可知，滬深３００指數(shù)對(duì)數(shù)收益率不服從正態(tài)分布，因此不符合ＧＡＲＣＨ模??型中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格分布為正態(tài)分布的假定�，F(xiàn)按第２．４節(jié)的程序用約翰遜分布擬合滬深??３００?指數(shù)。取ｚ＝０．６９

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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[3]資產(chǎn)組合收益—風(fēng)險(xiǎn)的理論分析與實(shí)證研究[D]. 李博.廈門大學(xué) 2002

碩士論文
[1]基于分位數(shù)條件的CPPI策略風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)選擇的研究[D]. 李莉.河南大學(xué) 2017
[2]GARCH類模型的波動(dòng)率預(yù)測實(shí)證研究[D]. 張瑞.蘇州大學(xué) 2017
[3]基于離散時(shí)間的極端風(fēng)險(xiǎn)條件下CPPI策略有效性研究[D]. 盧璞.河南大學(xué) 2015
[4]股票市場預(yù)期收益率研究[D]. 張曉彤.沈陽工業(yè)大學(xué) 2015
[5]中國股市收益率偏度特性研究[D]. 方力.復(fù)旦大學(xué) 2014
[6]中國證券投資收益率的尾部風(fēng)險(xiǎn)研究[D]. 鄧興穎.西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 2014
[7]CPPI策略缺口風(fēng)險(xiǎn)研究[D]. 黃麗清.復(fù)旦大學(xué) 2009



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