杜乃璇  西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院

摘要：07年金融危機(jī)自爆發(fā)以來已經(jīng)經(jīng)歷了6年。這6年對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了舉足輕重的影響。本文從危機(jī)爆發(fā)的背景和原因出發(fā)，結(jié)合大量數(shù)據(jù)從資本流動(dòng)、金融資產(chǎn)、債務(wù)市場(chǎng)三方面簡(jiǎn)要分析了危機(jī)爆發(fā)后世界資本市場(chǎng)的變化。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)  歐債危機(jī) 資本市場(chǎng) 影響

一、介紹

（一）國(guó)際金融危機(jī)的背景

此次國(guó)際金融危機(jī)被認(rèn)為是1930年以來最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。它開始于2007年，也就是美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂的時(shí)候，并且導(dǎo)致了像萊曼兄弟、房利美和房地美等一些大金融機(jī)構(gòu)的崩塌瓦解。它同樣導(dǎo)致了一些經(jīng)濟(jì)行為的巨大衰退，包括正在持續(xù)的歐債危機(jī)。

（二）引起國(guó)際金融危機(jī)的主要原因

有很多因素導(dǎo)致了全球金融危機(jī),包括房地產(chǎn)泡沫的膨脹,次級(jí)貸款,寬松的信貸條件,放松管制,過度舉債和不準(zhǔn)確的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

其中最直接原因是美國(guó)房產(chǎn)泡沫的破裂。由于抵押貸款放貸機(jī)構(gòu)和有限的高信用評(píng)級(jí)借款人之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇,像房利美等抵押貸款機(jī)構(gòu)放松了貸款政策并開始尋求信用評(píng)級(jí)較低的客戶。次級(jí)抵押貸款在2006年和2004年的10%相比增加到了20%。這些抵押貸款大部分借給了低收入家庭。由于市場(chǎng)需求顯著增加,房地產(chǎn)價(jià)格,尤其是房?jī)r(jià),正在急速上升。抵押貸款機(jī)構(gòu)通過向低收入家庭收取高利息來賺錢。然而由于利率太高,低收入家庭無法負(fù)擔(dān),于是他們便開始拖欠貸款。當(dāng)整體的違約率達(dá)到一個(gè)較高的水平,房地產(chǎn)的價(jià)值則急劇下降。抵押貸款機(jī)構(gòu)通常在國(guó)際證券化市場(chǎng)使抵押貸款證券化。當(dāng)證券化市場(chǎng)因次貸危機(jī)而萎縮,次貸危機(jī)則演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)。

此外，全球金融危機(jī)直接導(dǎo)致了歐債危機(jī)。金融危機(jī)造成了歐洲國(guó)家的低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其中最嚴(yán)重的五個(gè)國(guó)家是希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙。例如,希臘多年來盡情消費(fèi)從而有了很高的預(yù)算赤字。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,GDP增長(zhǎng)緩慢的時(shí)候,稅收收入也同樣不景氣。因此, 國(guó)家的債務(wù)便開始迅速上升。

二、對(duì)世界資本市場(chǎng)的影響

（一）對(duì)世界范圍資本流動(dòng)的影響

全球金融危機(jī)凍結(jié)了世界各地的資本流動(dòng),包括債務(wù)證券,間接投資,購(gòu)買外國(guó)股票和外國(guó)直接投資。世界銀行宣布,2008年全球貿(mào)易只有1.9萬億美元,這與2007年的10.5萬億相比急劇減少。更悲觀的情況發(fā)生在短期信貸市場(chǎng)和外國(guó)投資市場(chǎng),很少有投資者進(jìn)行投資從而導(dǎo)致了投資枯竭。因?yàn)樵絹碓蕉嗟你y行破產(chǎn)發(fā)生，，銀行幾乎不可能獲得銀行間貸款。美國(guó)和歐洲大量的資本流動(dòng)失敗致使許多投資者撤回了他們的跨境貸款。在這個(gè)惡性循環(huán)下,資本市場(chǎng)流動(dòng)性降低，許多國(guó)家特別是歐洲的債務(wù)評(píng)級(jí)正在下降。同時(shí),由于高風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)投資喪失信心,2008年，銀行存款在包括中國(guó)、印尼、伊朗和其他東歐國(guó)家在內(nèi)的新興市場(chǎng)增長(zhǎng)了2.1萬億美元。如果這些經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)是成熟的，存款的規(guī)模將會(huì)更加龐大。然而,隨著發(fā)展中國(guó)家出口的下降,大量的資本已經(jīng)被撤回。同時(shí),在全球市場(chǎng),債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)和高的利率,對(duì)世界資本的流動(dòng)性產(chǎn)生了負(fù)面影響,造成了世界范圍國(guó)際貿(mào)易的下降。此外,國(guó)際貿(mào)易的下降導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退,之后是失業(yè),需求的下降和商品價(jià)格下跌。

（二）對(duì)全球金融資產(chǎn)的影響

自全球金融危機(jī)爆發(fā)，全球資本市場(chǎng),特別是美國(guó)和歐洲國(guó)家,受到很大影響。葡萄牙、意大利、希臘和西班牙雖然從其他國(guó)家借來了錢,但仍然很難度過危機(jī)。在全球金融危機(jī)下，全球金融資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，在2008年底（178萬億美元）下降了16萬億美元。這8%是自1990年以來最大的下滑。在其他一些國(guó)家,降幅甚至更糟。主要的原因是過度舉債,次級(jí)貸款,放松管制和住房膨脹。

對(duì)于全球股票投資,許多投資者拋售外國(guó)股票撤回資金,2008年，它從2007年的8000億美元下降至-2000億美元。這是英國(guó)和西歐發(fā)生過的最大的跌幅。

金融資產(chǎn)和股票價(jià)值的下降表明全球經(jīng)濟(jì)需要時(shí)間來增加儲(chǔ)蓄。然而,增加儲(chǔ)蓄意味著更少的消費(fèi),這可能會(huì)阻礙全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并且導(dǎo)致高成本收購(gòu)基金。它成為了經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中復(fù)蘇的一個(gè)難題。

（三）對(duì)全球債務(wù)市場(chǎng)的影響

不僅股票遭受全球金融危機(jī),債務(wù)市場(chǎng)同樣受到?jīng)_擊。2009年，當(dāng)標(biāo)普將希臘的債務(wù)評(píng)級(jí)從A-降至BB+時(shí)，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。在債務(wù)市場(chǎng),銀行扮演了一個(gè)重要的角色，但他們中的許多人因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)停止了在歐洲和美國(guó)的活動(dòng)。然而還是有些國(guó)家例外。例如,巴克科斯銀行在西班牙擁有440億債務(wù);蘇格蘭銀行在120億已經(jīng)違約的情況下在愛爾蘭仍然有640億的債務(wù)。

隨后,在外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，歐元的價(jià)值顯著降低。一個(gè)主要的原因是政府在很長(zhǎng)一段時(shí)間過度依賴債款。隨著債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào),利率保持著持續(xù)增長(zhǎng)。因此,由于高風(fēng)險(xiǎn)的投資和失去公眾的信任，借更多債務(wù)或獲得國(guó)際貨幣基金組織的支持只是一個(gè)暫時(shí)減緩危機(jī)的策略。

三、總結(jié)

本次全球金融危機(jī)使世界范圍的資本流動(dòng)性顯著降低，并對(duì)全球金融資產(chǎn)和債務(wù)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊。英國(guó)央行行長(zhǎng)默文•金曾稱之為“最嚴(yán)重的金融危機(jī)，至少自20世紀(jì)30年代以來”。在2010年，歐盟財(cái)政部長(zhǎng)批準(zhǔn)了一項(xiàng)旨在確保歐盟金融穩(wěn)定的拯救方案----創(chuàng)立歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）。這是一個(gè)好的開端。在2011和2012年，各國(guó)政府也紛紛采取各項(xiàng)政策來防止國(guó)家的經(jīng)濟(jì)崩塌。在未來，受到?jīng)_擊的每一個(gè)國(guó)家都還需要更多的拯救方案來徹底走出這場(chǎng)危機(jī)。

[1] Ellis, L. The global financial crisis: causes, consequences and countermeasures [R], 2009

[2]Foxman, S. This Is How Much Money Europe Will Lose On Greece [Z], 2012

[3]IMF, Global Recovery stall, Downside Risks Intensify [M] World Economic Outlook, 2012.

年削減赤字目標(biāo)[OL].和訊外匯2013-02-05 

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