本文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策困境，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策困境 中國金融40人論壇特邀成員 瞿強(qiáng) [ 2009-07-14 ]1. 背景與問題 　　近二十多年來，無論在發(fā)達(dá)國家中，例如日本、美國、北歐，還是在新興工業(yè)化國家，例如東亞地區(qū)、拉美地區(qū)均出現(xiàn)了大量的以股票、房地產(chǎn)價(jià)格為主要代表的資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)現(xiàn)象，不少價(jià)格調(diào)整造成了金融體系不穩(wěn)定和實(shí)際經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。因此，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)日益引起宏觀經(jīng)濟(jì)政策部門的重視。例如歐洲中央銀行行長特里謝指出，“資產(chǎn)價(jià)格泡沫和貨幣政策關(guān)系問題，，是進(jìn)入21世紀(jì)以來，現(xiàn)代中央銀行面臨的最大挑戰(zhàn)之一”（Trichet，2005）。 　　實(shí)際上，貨幣政策的各種目標(biāo)之間始終存在沖突，新的環(huán)境變化總是不斷帶來新的問題與挑戰(zhàn)，從而推動(dòng)相應(yīng)的理論和政策框架本身的發(fā)展。例如，20世紀(jì)60年代，國內(nèi)幣值穩(wěn)定與國際收支平衡矛盾突出，于是出現(xiàn)了蒙代爾－弗萊明模型； 70年代經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹并存，幣值穩(wěn)定與充分就業(yè)之間出現(xiàn)了沖突，菲利浦斯曲線開始流行。那么究竟應(yīng)該如何理解目前新的挑戰(zhàn)呢？ 　　本文首先在傳統(tǒng)物價(jià)穩(wěn)定與金融體系穩(wěn)定的矛盾沖突中，引入資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系；然后比較關(guān)于貨幣政策是否需要干預(yù)資產(chǎn)價(jià)格兩種對(duì)立的看法；接著進(jìn)一步從貨幣政策目標(biāo)、傳導(dǎo)機(jī)制、資產(chǎn)價(jià)格的實(shí)際后果等方面分析上述政策爭論背后的理論與實(shí)際困難；最后著重從金融監(jiān)管的角度總結(jié)目前政策與學(xué)術(shù)界較為一致的看法，以及若干值得深入研究的問題。 1.1．物價(jià)穩(wěn)定與金融體系穩(wěn)定的關(guān)系 　　20世紀(jì)90年代以來，大多數(shù)國家的貨幣政策環(huán)境與以前有很大不同，重要的一點(diǎn)是通貨膨脹得到有效抑制。但是，低通脹環(huán)境更有利于金融體系的穩(wěn)定嗎？

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