日俄戰(zhàn)爭后,大連逐漸發(fā)展成為東北地區(qū)對外貿(mào)易和資金的周轉(zhuǎn)中心。由于金銀兩種貨幣同時流通,使大連成為連接日本、東北和上海的橋梁,東北特產(chǎn)物的出口須經(jīng)大連結(jié)算,同時大連也是東北與日本、東北與上海進(jìn)行貨幣兌換和資金匯兌的重要樞紐。大連錢鈔市場和匯兌市場休戚相關(guān),為大連與上海及東北內(nèi)地間的資金匯兌和投機套利提供了交易場所。20世紀(jì)20年代后,兩地貿(mào)易收支差額有所擴大,但銀價差額逐步縮小,投機交易對銀價差縮小的向心力大于貿(mào)易收支差額對銀價差的離心力,表明兩地貨幣市場聯(lián)動更加緊密,市場運行效率有所提升。大連雖為日本的租借地,但其與東北內(nèi)地和上海的經(jīng)濟聯(lián)系卻更為緊密。 

【文章來源】：中國經(jīng)濟史研究. 2020,(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：20 頁

【部分圖文】：

1917—1926年鈔票對金票的現(xiàn)貨和期貨交易量

圖3 大連與上海兩地銀價及其差額變化趨勢(以日元匯價表示上海銀價)從貿(mào)易收支來觀察,這一時期大連仍處于出超,上海為入超,且有逐漸擴大趨勢。圖5為上海和大連凈出口值的變化趨勢,可以看出,上海的凈出口值基本為負(fù)值,僅1915、1916兩年為正,表明上海在這一時期對外貿(mào)易幾乎為入超,且從1920年開始,入超額逐漸擴大,直到1928年入超額仍處于較高水平。大連凈出口值則幾乎為正值,1907至1917年間有4年為負(fù)值,7年為正值,1918年后皆為正值,且不斷擴大。說明大連對外貿(mào)易基本處于出超,且從1918年開始出超額不斷擴大,直至1928年仍有較大出超額。這進(jìn)一步說明,兩地銀價差的縮小并非基于貿(mào)易條件自身的改善,而是金融市場的發(fā)展和運行效率的提升。

錢鈔交易的季節(jié)性特點使金票和鈔票的價格和流通量也呈季節(jié)性波動。圖1為橫濱正金銀行鈔票發(fā)行額的總體變化趨勢,雖然1921—1932年每年均有波動,但整體上呈不斷上升趨勢。1921至1925年鈔票發(fā)行額較低,在200萬元上下浮動,此后,流通額不斷上升,最高時達(dá)1 400多萬元,但1932年7月后又逐漸下降,跌至500多萬元。每年11月至次年5月左右為農(nóng)產(chǎn)品上市交易時期,鈔票和金票的流通量較大,鈔票約500萬元,金票約1億元,而7至10月為農(nóng)產(chǎn)品交易淡季,鈔票和金票流通量較少,鈔票約為400萬元,金票約8 000萬元。兩者的流通量隨特產(chǎn)物交易的多寡而起伏。但金票的流通量遠(yuǎn)大于鈔票,約為鈔票流通額的十幾倍。雖然大連交易所是錢鈔交易的主要場所,但由于交易門檻及交易成本都較高,資金籌措難度大。加之特產(chǎn)物期貨交易通常為三個月,而錢鈔期貨交易的期限大多是半個月。兩者在交割期限上的錯位,使交易商需在錢鈔市場進(jìn)行反復(fù)多次交易。為了籌集三個月期貨合約所需的資金,需多次買入半個月的鈔票期貨,每半個月變更一次,或在交割日支付金票買進(jìn)鈔票,存入銀行。前者每半個月更換一次,每次需要支付每10 000元鈔票15元的手續(xù)費(如果特產(chǎn)物的買方具有交易商資格,在錢鈔市場上直接買入時,錢信公司的手續(xù)費為每10 000元鈔票2元)。后者則是提前借入金票,在合約到期交割時以金票買入鈔票支付,這不僅需承擔(dān)鈔票價格上漲所帶來的損失,而且還要承擔(dān)金票的借款利息。如1929年末,金票的短期借款利率為每天二錢二厘到七厘,而鈔票活期存款利率為二厘到三厘,假定鈔票價格為50元,且到交割日時不變,則每天的利息損失在一錢六厘到二錢三厘。因此,通過交易所和金票借款籌集鈔票的成本很高,從而加劇了出口商獲取鈔票的難度。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3587708