日俄戰(zhàn)爭(zhēng)后,大連逐漸發(fā)展成為東北地區(qū)對(duì)外貿(mào)易和資金的周轉(zhuǎn)中心。由于金銀兩種貨幣同時(shí)流通,使大連成為連接日本、東北和上海的橋梁,東北特產(chǎn)物的出口須經(jīng)大連結(jié)算,同時(shí)大連也是東北與日本、東北與上海進(jìn)行貨幣兌換和資金匯兌的重要樞紐。大連錢(qián)鈔市場(chǎng)和匯兌市場(chǎng)休戚相關(guān),為大連與上海及東北內(nèi)地間的資金匯兌和投機(jī)套利提供了交易場(chǎng)所。20世紀(jì)20年代后,兩地貿(mào)易收支差額有所擴(kuò)大,但銀價(jià)差額逐步縮小,投機(jī)交易對(duì)銀價(jià)差縮小的向心力大于貿(mào)易收支差額對(duì)銀價(jià)差的離心力,表明兩地貨幣市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)更加緊密,市場(chǎng)運(yùn)行效率有所提升。大連雖為日本的租借地,但其與東北內(nèi)地和上海的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系卻更為緊密。 

【文章來(lái)源】：中國(guó)經(jīng)濟(jì)史研究. 2020,(03)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

1917—1926年鈔票對(duì)金票的現(xiàn)貨和期貨交易量

圖3 大連與上海兩地銀價(jià)及其差額變化趨勢(shì)(以日元匯價(jià)表示上海銀價(jià))從貿(mào)易收支來(lái)觀察,這一時(shí)期大連仍處于出超,上海為入超,且有逐漸擴(kuò)大趨勢(shì)。圖5為上海和大連凈出口值的變化趨勢(shì),可以看出,上海的凈出口值基本為負(fù)值,僅1915、1916兩年為正,表明上海在這一時(shí)期對(duì)外貿(mào)易幾乎為入超,且從1920年開(kāi)始,入超額逐漸擴(kuò)大,直到1928年入超額仍處于較高水平。大連凈出口值則幾乎為正值,1907至1917年間有4年為負(fù)值,7年為正值,1918年后皆為正值,且不斷擴(kuò)大。說(shuō)明大連對(duì)外貿(mào)易基本處于出超,且從1918年開(kāi)始出超額不斷擴(kuò)大,直至1928年仍有較大出超額。這進(jìn)一步說(shuō)明,兩地銀價(jià)差的縮小并非基于貿(mào)易條件自身的改善,而是金融市場(chǎng)的發(fā)展和運(yùn)行效率的提升。

錢(qián)鈔交易的季節(jié)性特點(diǎn)使金票和鈔票的價(jià)格和流通量也呈季節(jié)性波動(dòng)。圖1為橫濱正金銀行鈔票發(fā)行額的總體變化趨勢(shì),雖然1921—1932年每年均有波動(dòng),但整體上呈不斷上升趨勢(shì)。1921至1925年鈔票發(fā)行額較低,在200萬(wàn)元上下浮動(dòng),此后,流通額不斷上升,最高時(shí)達(dá)1 400多萬(wàn)元,但1932年7月后又逐漸下降,跌至500多萬(wàn)元。每年11月至次年5月左右為農(nóng)產(chǎn)品上市交易時(shí)期,鈔票和金票的流通量較大,鈔票約500萬(wàn)元,金票約1億元,而7至10月為農(nóng)產(chǎn)品交易淡季,鈔票和金票流通量較少,鈔票約為400萬(wàn)元,金票約8 000萬(wàn)元。兩者的流通量隨特產(chǎn)物交易的多寡而起伏。但金票的流通量遠(yuǎn)大于鈔票,約為鈔票流通額的十幾倍。雖然大連交易所是錢(qián)鈔交易的主要場(chǎng)所,但由于交易門(mén)檻及交易成本都較高,資金籌措難度大。加之特產(chǎn)物期貨交易通常為三個(gè)月,而錢(qián)鈔期貨交易的期限大多是半個(gè)月。兩者在交割期限上的錯(cuò)位,使交易商需在錢(qián)鈔市場(chǎng)進(jìn)行反復(fù)多次交易。為了籌集三個(gè)月期貨合約所需的資金,需多次買(mǎi)入半個(gè)月的鈔票期貨,每半個(gè)月變更一次,或在交割日支付金票買(mǎi)進(jìn)鈔票,存入銀行。前者每半個(gè)月更換一次,每次需要支付每10 000元鈔票15元的手續(xù)費(fèi)(如果特產(chǎn)物的買(mǎi)方具有交易商資格,在錢(qián)鈔市場(chǎng)上直接買(mǎi)入時(shí),錢(qián)信公司的手續(xù)費(fèi)為每10 000元鈔票2元)。后者則是提前借入金票,在合約到期交割時(shí)以金票買(mǎi)入鈔票支付,這不僅需承擔(dān)鈔票價(jià)格上漲所帶來(lái)的損失,而且還要承擔(dān)金票的借款利息。如1929年末,金票的短期借款利率為每天二錢(qián)二厘到七厘,而鈔票活期存款利率為二厘到三厘,假定鈔票價(jià)格為50元,且到交割日時(shí)不變,則每天的利息損失在一錢(qián)六厘到二錢(qián)三厘。因此,通過(guò)交易所和金票借款籌集鈔票的成本很高,從而加劇了出口商獲取鈔票的難度。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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