【摘要】：根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,近年來(lái)企業(yè)IPO通過(guò)率逐年下降,證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO企業(yè)的審核更加嚴(yán)格。同時(shí),國(guó)家越來(lái)越重視食品安全,食品企業(yè)因其所特有的食品安全風(fēng)險(xiǎn)在上市的申報(bào)過(guò)程中受到的監(jiān)管更加嚴(yán)格。在這樣的背景下,桃李面包成功登陸上海證券交易所,成為極少數(shù)在中國(guó)主板上市的面包生產(chǎn)企業(yè),被譽(yù)為“面包第一股”。桃李面包是典型的家族企業(yè),公司的控股股東、實(shí)際控制人為吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳學(xué)東、吳志剛和盛雅莉五人,五人合計(jì)持股比例為86.51%。早期的委托代理問(wèn)題集中在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離所導(dǎo)致的管理層與股東的矛盾。在股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的企業(yè)中,股東和管理層之間存在著代理成本。如果沒(méi)有股權(quán)激勵(lì),企業(yè)的管理者沒(méi)有足夠的動(dòng)力將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益提高到最高水平。此為第一類代理問(wèn)題。股權(quán)相對(duì)集中的公司存在的大股東與中小股東之間的利益沖突是第二類代理問(wèn)題。在股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的企業(yè)中,普遍存在大股東侵占債權(quán)人和中小股東的利益的現(xiàn)象。在股權(quán)集中的情況下,公司治理首先要解決的并不是公司股東與管理層之間的委托代理成本,而是公司大股東與中小股東之間的委托代理成本。相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致掏空行為,控股股東會(huì)通過(guò)各種隱蔽的方式轉(zhuǎn)移上市公司資源。家族企業(yè)股權(quán)主要集中在家族成員中,而股權(quán)集中度過(guò)高往往容易引起大股東侵占小股東利益的問(wèn)題。桃李面包是典型的家族企業(yè),本文通過(guò)對(duì)桃李面包上市過(guò)程的梳理,試圖找到桃李面包的上市動(dòng)因,討論其是否有掏空企業(yè)的嫌疑。本文共分為五章:其中第一章為緒論,介紹了本案例的研究背景和研究意義,討論了案例研究的可行性,介紹了案例分析的技術(shù)路線。然后通過(guò)對(duì)兩類代理問(wèn)題的相關(guān)文獻(xiàn)梳理,建立了本案例的理論基礎(chǔ)。桃李面包案例所涉及的主要是第二類代理問(wèn)題,家族企業(yè)股權(quán)集中度過(guò)高,因此監(jiān)管層會(huì)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)掏空行為;第二章為案例正文,首先簡(jiǎn)單介紹了一下桃李面包公司,強(qiáng)調(diào)了其濃重的家族企業(yè)色彩和較高的股權(quán)集中度。然后梳理了桃李面包股本形成過(guò)程和準(zhǔn)備上市過(guò)程中的歷次資產(chǎn)重組,最后展示了最終的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖;第三章為案例分析部分,首先介紹了企業(yè)股本形成過(guò)程中的巧妙設(shè)計(jì),保證了家族成員的絕對(duì)控制權(quán)。然后說(shuō)明了歷次資產(chǎn)重組的必要性,包括避免觸碰同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的紅線以及規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的黃線。最后從較低的資產(chǎn)負(fù)債率和較高的分紅兩個(gè)方面說(shuō)明了公司上市最主要的原因并非需要融資;第四章首先介紹了公司上市后資本市場(chǎng)表現(xiàn),包括跟同期上市公司的比較。然后從營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利率和凈利潤(rùn)三個(gè)方面說(shuō)明了公司上市前后經(jīng)營(yíng)情況的對(duì)比。結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速,營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)持續(xù)增長(zhǎng),公司的盈利能力不斷增強(qiáng),顯示出公司良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這樣的;第五章為結(jié)論部分。綜合第三章和第四章的分析,不認(rèn)為家族上市有掏空企業(yè)的嫌疑。準(zhǔn)備上市的過(guò)程不但幫助企業(yè)厘清了家族財(cái)產(chǎn),方便財(cái)產(chǎn)的繼承也加強(qiáng)了公司的治理,為家族成員的退出做好了準(zhǔn)備。本案例在理論研究部分有所欠缺,大多以案例本身為研究?jī)?nèi)容。案例分析部分不夠全面,對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)模式也沒(méi)有涉及,但本案例對(duì)于家族企業(yè)上市和家族企業(yè)治理都有很好的借鑒意義。
【學(xué)位授予單位】：北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F719.3;F832.51
【圖文】：

收資２．濟(jì)和邋／邋截購(gòu)產(chǎn)邋３逡逑．ｍfB一５＇ｍ}0魏馳艦ｋＩ／＇ＨＴ？／＼＊ａ＇．？、名圿邋結(jié)膨邋ｉｆ呂匕ｔ邋＋Ｔ邋兌邋＇資濟(jì)邋青邋書產(chǎn)南邋況邋簽，１邋署邋，．±－李邋日邋要于邋，；固０１５？邋為邋２邋公資甲權(quán)定邋０邋股／．．、ｒ８＾盛崎月邋^%？２邋＾額６０２邐０ｒｒ０１．＾－４邋？｛元Ｊ＾－ｂｂｊ�。峰迦义显虏浚蓿边姡蓿停斑娍睿笤�。：Ａ逡逑±１＾固定逡逑

．．，．．，．．－．．．稅金及附加邐４，０４０．４４邐—邐６０．９７％邋￣２＾５１０．０８邐２２．５７％邐２，０４７．８0＂邐１５．４０％邐１．７７４．５６邐￣邐１５．６０％邋￣Ｔ．５３５．１１逡逑銷售費(fèi)用邐■邋５４，８８９＿２１邋＿邋５２．５４％＿５＾９８３．３０邐３８．６４％邋２５，９５４．３４邐２１．９２％邋２１，２８７．５４邐￣邐６．５１％邐１９．９８５．９７逡逑管理費(fèi)用邋—６．７６０．１８邐３．０１％邋￣邋６，５６２．４２邐￣邐１５．５４％邋￣５，６７９．８５邐９．１２％邐５，２０５＾２３＂邐８．８３％邐４．７８３．０７財(cái)務(wù)費(fèi)用邐－４５８．２３邐＝２７９．２４％邐２５５．６５邐－２９９．５９％邐－１２８．０９邐－３３９．４２％邐５３．５０邐￣邐－８６．６０％邋３９９．２５逡逑資產(chǎn)減值損失邐３２０．６５—邐２８．８０％邋￣邐２４８．９５邐１３２．１２％邐１０７．２５邐３８５．０７％邐２２．１１邐－６０．０２％邐５５．３０逡逑他經(jīng)營(yíng)收益邐９９．６２邐￣￣－邐￣邐－邐－一邐Ｌ邐Ｌ投資凈收益邐９９．６２邋邐１邐１邐ＬＬＬＬＬ邐Ｌ業(yè)利潤(rùn)邐５３，９７４．５９邐２３．０２％邋４３，８７５．２６邐２６．４１％邐３４，７０９．２２邐５．７９％邐３２，８０８．１４邐１６．２６％邋２８．２２０．７９逡逑力口邋營(yíng)業(yè)外收入邐２，５８６．７３一邐１３０．５５％邐１，１２１．９６邋￣邋８１．７４％邐６１７．３４邐－１７．２４％邐７４５．９３邐－７．２２％邐８０４．０２逡逑減營(yíng)業(yè)外支出—邋６０４．４９￣邐１３１．７４％邋￣邐２６０．８５邋

克明面業(yè)邋邐１２．邋８１％邐１５．３３％邐１６．７１％逡逑三全食品邐５．２７％邐７．４２％邐８．７４％逡逑克莉絲汀邐－２．９１％邐３．６０％邐５．５３％逡逑面包新語(yǔ)邐１３．邋１６％邐１３．９１％邐１３．６２％逡逑臺(tái)灣邋８５邋度邋Ｃ邐１０．邋１５％邐１１．６３％邐１４．邐６０％逡逑平均值邋邐７．邐７０％邐１０．３８％邐１１．邐８４％逡逑桃李面包邐２０．邋６１％邐２２．邋６８％邐２２．邐９１％逡逑數(shù)據(jù)來(lái)源：Ｗｉｎｄ資訊、各上市公司營(yíng)業(yè)毛利率扣屢銷售費(fèi)用率后，公司高于同行業(yè)上市公司水平。逡逑邋２．邋３凈利潤(rùn)分析逡逑面包行業(yè)近年來(lái)快速發(fā)展，公司不斷優(yōu)化和拓展銷售渠道，銷售收入保持較，且公司毛利率維持在較高水平。另外，公司加強(qiáng)費(fèi)用控制，凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。２０至２０１６年公司凈利潤(rùn)分別為２１，５１５．８６萬(wàn)元、２５，４６０．４３萬(wàn)７Ｃ、２７，２９５．４５萬(wàn)，６９５．５１萬(wàn)元、４３，５５４．５２萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為１５．１５％．逡逑５００００邐１５．００％逡逑

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2772410