發(fā)布時(shí)間：2020-04-12 01:21

【摘要】：受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、科技手段等因素影響,中國第三方支付行業(yè)的起步要晚于美國和歐洲,但是受益于電商的井噴式發(fā)展,第三方支付體量規(guī)模近年來增長迅速,發(fā)展至今的體量規(guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐美。在第三方支付交易規(guī)模不斷增長的背景下,其所具備的金融效應(yīng)開始引起社會各界的關(guān)注,如通過分流存款規(guī)模沖擊商業(yè)銀行盈利能力、通過改變不同貨幣層次的市場真實(shí)供給量影響貨幣流通速度等等。不僅如此,由于中國特殊金融抑制環(huán)境的存在,中國的第三方支付還開啟了一條與歐美同業(yè)截然不同的發(fā)展道路,即依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù),在支付的基礎(chǔ)上逐漸衍生出包括征信、信貸、眾籌等金融屬性的功能。在這樣的背景下,本文圍繞第三方支付這一互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)層業(yè)務(wù),試圖探究出第三方支付的金融效應(yīng)及其衍生價(jià)值,從而豐富學(xué)術(shù)界對于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的研究。本文的第一個(gè)研究目標(biāo)是探討第三方支付對商業(yè)銀行盈利能力的影響。現(xiàn)階段,國內(nèi)無論從在學(xué)術(shù)界亦或是實(shí)務(wù)界的角度,普遍認(rèn)為演化后的第三方支付可以從中間業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)三個(gè)方面對商業(yè)銀行產(chǎn)生影響。但是經(jīng)過研究作者認(rèn)為,由于第三方支付平臺每一筆支付背后都對應(yīng)著一筆商業(yè)銀行的結(jié)算,因此第三方支付的快速發(fā)展對商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上有著正面作用;其次,作者并不認(rèn)為演化后的第三方支付平臺在向中小企業(yè)客戶提供貸款融資這一行為,會與商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)形成競爭。其中最重要的原因是由第三方支付所演化的互聯(lián)網(wǎng)小貸本身所服務(wù)的客戶群體即為傳統(tǒng)商業(yè)銀行渠道不予覆蓋的長尾客戶,因此二者在信貸發(fā)放領(lǐng)域并不形成交叉競爭;但是,為了驗(yàn)證第三方支付能否從負(fù)債業(yè)務(wù)端影響商業(yè)銀行盈利能力,本文設(shè)計(jì)了以商業(yè)銀行存款規(guī)模為中介變量的中介效應(yīng)模型,用于實(shí)證分析研究出第三方支付對銀行盈利水平的作用機(jī)制,這是過往學(xué)者鮮有運(yùn)用的研究工具。研究的結(jié)果發(fā)現(xiàn)第三方支付通過對商業(yè)銀行存款的分流降低了銀行的盈利水平。在對第三方支付金融效應(yīng)的研究中,作者還注意到第三方支付中的子業(yè)態(tài)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付對于通貨和存款的取代作用日益明顯,而這勢必對傳統(tǒng)貨幣流通體系將產(chǎn)生一定影響,因此本文的研究目標(biāo)2即是第三方支付對貨幣流通速度的影響�；谫M(fèi)雪方程,作者根據(jù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)以不同層次貨幣流通速度為因變量建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型,發(fā)現(xiàn)貨幣流通速度Vi與第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易額、支付行業(yè)的規(guī)范化運(yùn)營、物價(jià)收入比、金融電子化程度,以及儲蓄意愿等變量之間存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。另外通過格蘭杰因果檢驗(yàn),作者發(fā)現(xiàn)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易額的增長引起了M0、M1和M2層次的流通速度的變化(分別是0.028%、-0.042%、-0.058%),即對Mo層次的貨幣流通速度有加速作用,而對M1和M2層次的貨幣流通速度有放緩影響。在對第三方支付的衍生價(jià)值來源的研究中(研究目標(biāo)3),作者首次將金融抑制理論應(yīng)用于產(chǎn)生衍生價(jià)值的外部環(huán)境變量分析框架中,并發(fā)現(xiàn)金融抑制現(xiàn)象在中國長期存在,但卻并沒有太多出現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家的金融體系內(nèi),而這極有可能是中國的第三方支付出現(xiàn)金融功能演化的一個(gè)重要外部因素,因?yàn)樵谛刨J需求供給嚴(yán)重不均衡的市場局面時(shí),第三方支付的金融功能演化可以做到對長尾融資群體金融資源的匹配。換言之,互聯(lián)網(wǎng)金融之所以在中國蓬勃發(fā)展,很大程度上是金融抑制的結(jié)果。從這個(gè)角度看,第三方支付之所以產(chǎn)生衍生金融功能,本質(zhì)上是中國金融體制中的固有缺陷與科技進(jìn)步發(fā)展二者之間的矛盾平衡,是一種必然的趨勢。而在對衍生價(jià)值產(chǎn)生來源的進(jìn)一步探討中,作者認(rèn)為這種衍生價(jià)值的產(chǎn)生不僅受到外部環(huán)境因素變化影響,還受到相關(guān)主體的博弈驅(qū)動使然,而這種博弈驅(qū)動力來源于對市場上存在的金融需求的滿足。為此作者構(gòu)建了電商場景下,第三方支付和消費(fèi)者的演化博弈矩陣。通過模型的推演結(jié)果,作者發(fā)現(xiàn)為了滿足消費(fèi)者的這種電商購物貸款需求,第三方支付平臺會選擇進(jìn)行研發(fā)投入,衍生出新金融功能,向消費(fèi)者提供信貸發(fā)放。在消費(fèi)者獲得了信貸資源進(jìn)行了更多消費(fèi)后,一方面第三方支付平臺可以獲得更多的支付手續(xù)費(fèi)收入,另一方面還可以獲得由金融業(yè)務(wù)帶來的額外收益。因此這種金融功能的衍變最終將帶來一種雙贏的均衡。從這個(gè)角度看,第三方支付衍生孵化出金融功能這一現(xiàn)象,實(shí)際是適應(yīng)市場需求、尋求利潤最大化的理性選擇。在確定了第三方支付衍生價(jià)值的來源后,本文的第4個(gè)研究目標(biāo)便是研究該等衍生價(jià)值所具備的金融效應(yīng)。作者以供應(yīng)鏈金融作為研究場景切入點(diǎn),指出傳統(tǒng)模式下的供應(yīng)鏈金融具有屬地化經(jīng)營限制、核心企業(yè)信用依賴,以及經(jīng)營小微企業(yè)業(yè)務(wù)不具備經(jīng)濟(jì)性等不足之處,這直接帶來傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式對融資需求的信貸供給不足現(xiàn)象。而演化后具備金融功能的第三方支付,依托其互聯(lián)網(wǎng)基因,能夠?qū)崿F(xiàn)較低的交易成本、突破地理限制的服務(wù)范圍、可用于輔助信貸審核的大量歷史交易積累數(shù)據(jù),使得其與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融之間涌現(xiàn)出了產(chǎn)業(yè)融合的可能,產(chǎn)生出了包括“互聯(lián)網(wǎng)+授信”、“互聯(lián)網(wǎng)+擔(dān)�！焙汀盎ヂ�(lián)網(wǎng)+貸款”在內(nèi)的新型供應(yīng)鏈金融業(yè)態(tài),并且這些新業(yè)態(tài)的產(chǎn)生均是對傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式不足之處的優(yōu)化。進(jìn)一步,作者將帕累托效率分析應(yīng)用于對第三方支付與供應(yīng)鏈金融相融合的福利變化研究,并且這種優(yōu)化實(shí)際上就是對原先信貸供給不足的補(bǔ)充。本文的第5個(gè)研究目標(biāo)落在了監(jiān)管層面。作者建立了政府監(jiān)管、第三方支付平臺和長尾借款企業(yè)的三方博弈模型。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),政府監(jiān)管部門唯有在統(tǒng)籌監(jiān)管成本、權(quán)威福利、信用聯(lián)盟,以及下游借款企業(yè)的行為效用等因素時(shí),多層次資本市場才真正得以建立,長尾借款企業(yè)才真正能受益于“普惠金融”。同時(shí),監(jiān)管部門通過信用聯(lián)盟進(jìn)行監(jiān)管的模式具有一個(gè)自動協(xié)調(diào)的互補(bǔ)機(jī)制,即當(dāng)監(jiān)管成本較高時(shí),第三方支付選擇自律,即加入信用聯(lián)盟的概率也較高,用于抵補(bǔ)由于監(jiān)管成本較高可能導(dǎo)致的長尾借款企業(yè)逆向選擇問題;當(dāng)監(jiān)管部門的權(quán)威較高時(shí),第三方自律的概率較小,它們更愿意依賴強(qiáng)勢的政府監(jiān)管來控制風(fēng)險(xiǎn)。在對上述5個(gè)目標(biāo)的研究中,作者在研究理論、研究領(lǐng)域,以及研究方法三個(gè)方面產(chǎn)生了四個(gè)創(chuàng)新點(diǎn):第一,在進(jìn)行第三方支付對貨幣流通速度影響的實(shí)證分析時(shí),本研究充分考慮了“持幣動機(jī)”這一因素的影響,將費(fèi)雪方程在理論層面進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整,由此反映出了電子貨幣的轉(zhuǎn)化效應(yīng),從而獲得了更具參照性的實(shí)證假設(shè)和結(jié)果;第二,國內(nèi)學(xué)者在研究第三方支付衍生價(jià)值產(chǎn)生的原因時(shí),更多是聚焦在外部環(huán)境變量帶來的影響,而幾乎沒有學(xué)者從市場需求角度探討這個(gè)問題。本研究從電商購物場景下消費(fèi)者的信貸需求端出發(fā),以演化博弈論為理論基礎(chǔ),構(gòu)建了第三方支付平臺和消費(fèi)者的演化博弈矩陣,以此為切入點(diǎn)研究第三方支付金融功能的演變路徑和驅(qū)動力,這是目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界對于中國第三方支付演化發(fā)展研究時(shí)所較少考慮到的研究場景和方法;第三,作者在研究第三方支付衍生價(jià)值的金融效應(yīng)時(shí),以第三方支付與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)業(yè)融合為切入點(diǎn),并通過運(yùn)用帕累托效率分析法,量化了這一衍生價(jià)值的金融效應(yīng),這是目前同類研究中所較為獨(dú)特的研究視角;第四,作者在研究方法上進(jìn)行了多方面的創(chuàng)新和改進(jìn),如在探討第三方支付對商業(yè)銀行盈利能力的影響時(shí),作者引入了中介效應(yīng)模型,即通過驗(yàn)證中介變量的實(shí)證假設(shè),確定前者對后者的影響機(jī)制。在研究影響產(chǎn)生第三方支付衍生金融功能的外部環(huán)境因素時(shí),作者在四要素外部環(huán)境因素影響分析框架的基礎(chǔ)上,納入中國特有的“金融抑制”元素,使得對中國第三方支付的衍生價(jià)值來源的外部影響因素研究更符合本國實(shí)際發(fā)展。并且在研究政府對于第三方支付的監(jiān)管方面,作者還將包含政府監(jiān)管部門、第三方支付和長尾借款用戶企業(yè)的三方博弈模型引入了本文的研究中,使得監(jiān)管問題的研究上可以考慮更多參與方的訴求。
【圖文】：

這種第三方支付對貨幣流通速度的金融效應(yīng)卻又呈現(xiàn)出分層次的異化：Ｒ至逡逑２０１６年底己達(dá)到１０．９，較２００７年大幅增長２２．３％；但是Ｒ和ｈ至２０１６年底僅逡逑分別為１．５３和０．４８，卻較２００７年下滑幅度達(dá)到１３．７％和２８．３％（如圖１－２所示）。逡逑那么為什么基于費(fèi)雪方程式計(jì)算的我國Ｍ流通速度上升，，而狹義口徑燦和廣逡逑義口徑Ｍ２的貨幣流通速度卻呈現(xiàn)下降趨勢呢？逡逑１２．０Ｘ逡逑ｌＯ．Ｏｘ邐—邐｜邐ｊ逡逑８．Ｏｘ逡逑６．Ｏｘ逡逑４．０ｘ逡逑２．Ｏｘ邐ｍｉ，邐＂－＊１１１邐恥邐■邐

本文編號：2624091