本文關(guān)鍵詞：基于實(shí)時全額結(jié)算系統(tǒng)的參與者行為研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：金融系統(tǒng)是一國經(jīng)濟(jì)的血液系統(tǒng),而大額支付系統(tǒng)(LVPS)是一國金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)性設(shè)施。支付系統(tǒng)的結(jié)算效率和風(fēng)險一直是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。在過去的三十多年里,許多國家的支付系統(tǒng)的結(jié)算方式都從延遲凈額結(jié)算(DNS)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)時全額結(jié)算(RTGS)。實(shí)時全額結(jié)算系統(tǒng)滿足了銀行間大額資金的轉(zhuǎn)賬需求,其迅速發(fā)展和普及反映出各國中央銀行對于支付系統(tǒng)風(fēng)險控制的重視。在這一演變的過程中,DNS系統(tǒng)的信用風(fēng)險和RTGS系統(tǒng)的流動性成本之間的權(quán)衡貫穿始終。RTGS系統(tǒng)幾乎消除了系統(tǒng)參與者的信用風(fēng)險,但隨之而來的是對流動性提出較高要求所帶來的“流動性饑渴”的問題。由于流動性是有成本的,并且支付系統(tǒng)具有很強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)外部性特征,支付系統(tǒng)的參與者都希望其他參與者持有較多的流動性而減少自身的流動性使用,即“搭便車”行為,這是造成支付系統(tǒng)“流動性饑渴”特征的主要原因之一。參與者的這種行為可能會破壞系統(tǒng)內(nèi)的流動性循環(huán),導(dǎo)致系統(tǒng)的結(jié)算效率降低。一旦受到外部的流動性沖擊,系統(tǒng)的參與者可能會更加珍惜自身的流動性,這使得系統(tǒng)的結(jié)算雪上加霜。2013年6月,我國銀行間同業(yè)拆借利率一度飆升至13%,各大金融機(jī)構(gòu)先后出現(xiàn)了短期“流動性緊缺”的問題。從監(jiān)管者的角度來看,金融機(jī)構(gòu)漠視日間流動性管理是危機(jī)發(fā)生的主要原因,在流動性的沖擊下,參與者更加珍視流動性,從而推高同業(yè)拆借市場的利率。從參與者的角度來說,參與者做出這樣的選擇是其個體的理性行為。然而,在危機(jī)情況下,這種個體理性行為可能導(dǎo)致集體的非理性結(jié)果,一旦系統(tǒng)因?yàn)閰⑴c者的“自私”行為發(fā)生危機(jī),那么參與者的正常經(jīng)營也會受到?jīng)_擊,之前基于個體理性行為的預(yù)期結(jié)果也就無法達(dá)到。從參與者的角度來說,參與者應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身流動性管理。2015年我國股市經(jīng)歷“過山車”式的波動也反映出參與者的個體理性行為可能導(dǎo)致系統(tǒng)的危機(jī)。可見,在金融系統(tǒng)中,某些情況下參與者的個體理性行為會對整個系統(tǒng)的穩(wěn)定構(gòu)成威脅,其個體理性行為超出一定的范圍后會導(dǎo)致集體的非理性。RTGS系統(tǒng)與其它金融系統(tǒng)類似,也存在這樣的可能性。為了弄清R TGS系統(tǒng)普及的原因、發(fā)生危機(jī)的過程、影響因素以及系統(tǒng)的承受能力,諸多學(xué)者對本國的RTGS系統(tǒng)進(jìn)行了理論和實(shí)證的研究。在隨后對RTGS系統(tǒng)的研究中,隨著復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的引入,學(xué)者們發(fā)現(xiàn),RTGS系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征對于系統(tǒng)的穩(wěn)定性有著重要的意義。另有一些學(xué)者從博弈論的角度對系統(tǒng)中參與者的行為進(jìn)行了研究,他們發(fā)現(xiàn),參與者行為、流動性需求以及系統(tǒng)的結(jié)算效率之間存在著一定的關(guān)系。參與者的延遲支付可能導(dǎo)致系統(tǒng)的僵鎖問題,從而導(dǎo)致系統(tǒng)發(fā)生危機(jī)�？梢�,參與者的行為是系統(tǒng)產(chǎn)生危機(jī)的內(nèi)在原因。本文吸取了本領(lǐng)域?qū)W者的研究成果,研究了參與者主動的流動性管理的行為,即使用延遲結(jié)算來管理日間流動,同時,本文還研究了學(xué)者們較少關(guān)注的參與者在日間同業(yè)拆借市場中進(jìn)行拆借的行為,利用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的方法,研究了RTGS系統(tǒng)中參與者的這兩種行為對參與者流動需求,流動性利用率以及系統(tǒng)結(jié)算的影響。在研究參與者主動的流動性管理行為時,僵鎖和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的不同會對延遲結(jié)算的效果產(chǎn)生影響,因此,我們考慮了是否存在僵鎖的情況和不同的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的影響：第一,在同一網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中,是否存在僵鎖的兩種場景下,參與者主動的延遲結(jié)算對系統(tǒng)結(jié)算效率的影響；第二,在不同網(wǎng)絡(luò)中,是否存在僵鎖的兩種場景下,參與者的延遲結(jié)算對系統(tǒng)結(jié)算效率的影響。本文建立了一個由50個參與者組成的RTGS系統(tǒng),模擬了100天的交易情況。流動性上限(UBL)是參與者持有日初流動性的重要依據(jù)。我們首先研究了在全局耦合網(wǎng)絡(luò)和BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)下,參與者UBL的差異,并探究了這一差異的原因。接著,我們研究了隨著流動性閾值的逐步增加,參與者的延遲結(jié)算造成的系統(tǒng)內(nèi)相對最大流動性使用和系統(tǒng)結(jié)算效率的變化,以及參與者的個體理性行為對系統(tǒng)的流動性循環(huán)和結(jié)算效率在廣度和深度上的影響。最后,我們研究了建立日間同業(yè)拆借市場來改善參與者的流動性需求是否具有可行性�；谘芯繀⑴c者主動的流動性管理行為的交易數(shù)據(jù),研究了同業(yè)拆借市場對于調(diào)節(jié)參與者行為和提高系統(tǒng)結(jié)算效率的有效性,以及參與者的拆借行為對參與者的流動性需求和系統(tǒng)結(jié)算的影響。我們的研究發(fā)現(xiàn),全局耦合網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)UBL總和是BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)下的1/14。UBL在BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)中的分布也與其網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)相一致,網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對實(shí)時全額結(jié)算系統(tǒng)的參與者的UBL產(chǎn)生了很大的影響。相比于全局耦合網(wǎng)絡(luò),在BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)下,系統(tǒng)對于延遲結(jié)算的承受能力很低,參與者延遲結(jié)算的個體理性行為能夠很快造成系統(tǒng)的無效率和集體非理性,而且這種影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全局耦合網(wǎng)絡(luò)時的情況。從參與者的角度來說,一定程度內(nèi)的延遲結(jié)算確實(shí)能夠減少其靜態(tài)流動性的使用。一旦延遲結(jié)算的行為超過一個閾值,無論是在BA網(wǎng)絡(luò)中還是全局耦合網(wǎng)絡(luò)中,個體理性的主動的流動性管理行為都會導(dǎo)致系統(tǒng)結(jié)算效率降低,造成集體的非理性。從系統(tǒng)的角度來說,動態(tài)流動性能夠推動系統(tǒng)內(nèi)大部分支付指令的結(jié)算,流動性在系統(tǒng)內(nèi)的循環(huán)能夠有效地改善參與者的流動性需求,同時提高系統(tǒng)的結(jié)算效率。監(jiān)管者促進(jìn)系統(tǒng)內(nèi)的流動性循環(huán)比迫使參與者增加自身流動性的持有或許更有效率。在對參與者同業(yè)拆借的行為研究后我們發(fā)現(xiàn),建立日間同業(yè)拆借市場具有可行性,日間同業(yè)拆借市場利率的走勢與實(shí)際的國債回購利率日內(nèi)走勢相似,都是先上升后下降。無論在全局耦合網(wǎng)絡(luò)中還是BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)中,參與者的拆借行為都能夠較大地改善參與者的日初流動性需求,提高參與者流動性的利用率和結(jié)算效率。即使日初流動性很少,參與者仍然能夠完成日間結(jié)算,而且是實(shí)時結(jié)算。同業(yè)拆借市場激活了系統(tǒng)中原先沉淀在參與者手中的流動性,推動了少量的流動性在系統(tǒng)內(nèi)的循環(huán),提高了流動性的利用效率和結(jié)算效率。這種作用在BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)中尤為明顯。從整個系統(tǒng)的角度來說,同業(yè)拆借市場能夠提高流動性的循環(huán)效率。從另一方面來說,同業(yè)拆借市場能夠降低系統(tǒng)的結(jié)算風(fēng)險,保證系統(tǒng)的平滑運(yùn)行。在第一章中,我們介紹了本文的研究背景和研究意義以及主要的研究內(nèi)容,并對重要概念作了說明。接著,在第二章中,對復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論做了簡要介紹,并著重闡述了本文研究所需要的兩類網(wǎng)絡(luò)(全局耦合網(wǎng)絡(luò)和BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)),在這兩類網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上,為了研究網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對參與者日初流動性的影響,我們建立了一個無約束實(shí)時結(jié)算模型,研究網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對于參與者UBL的影響,并分析了這一影響的原因。第三章是本文的核心章節(jié),我們研究了參與者的主動的流動性管理行為,研究了不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和是否存在僵鎖幾種情況下,參與者個體的延遲結(jié)算對其自身流動性需求和系統(tǒng)結(jié)算效率的影響。第四章也是本文的核心章節(jié),在前文的交易數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,我們首先探究了建立同業(yè)拆借市場的可行性,接著,對兩種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)分別做了建立同業(yè)拆借市場前和建立后的兩次模擬,以研究參與者的拆借行為對其個體的流動性利用率和結(jié)算效率,以及系統(tǒng)結(jié)算的影響。第五章,對全文的研究結(jié)果做了梳理和總結(jié),并得出相應(yīng)的結(jié)論和政策建議,同時,指出了后續(xù)研究的方向和計(jì)劃。本文模型的假設(shè)雖然比較嚴(yán)格,構(gòu)建的基本模型雖然也相對簡單,但是為研究支付系統(tǒng)中參與者的行為提供了全新的分析方法和分析框架,從另一個角度研究了潘松等(2009)所關(guān)注的銀行間支付流與同業(yè)拆借市場利率的關(guān)系問題,這也就為貨幣政策的實(shí)施提供了全新的視野,同時,也為研究中國的大額支付系統(tǒng)的結(jié)算問題提供了新的思路。
【關(guān)鍵詞】：實(shí)時全額結(jié)算系統(tǒng) 參與者行為 網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu) 流動性管理 延遲結(jié)算 同業(yè)拆借市場
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F713.55;F832.5
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstracts8-13
• 1. 緒論13-29
• 1.1 研究背景與研究意義13-16
• 1.2 文獻(xiàn)綜述與研究現(xiàn)狀16-22
• 1.2.1 RTGS系統(tǒng)的普及與風(fēng)險17-18
• 1.2.2 RTGS系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)18-20
• 1.2.3 流動性管理與同業(yè)拆借市場20-22
• 1.3 研究內(nèi)容22-25
• 1.4 研究框架和研究方法25-27
• 1.5 創(chuàng)新點(diǎn)與可能存在的不足27-29
• 2. 實(shí)時全額結(jié)算系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)29-42
• 2.1 復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)基本理論概述29-34
• 2.1.1 復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展和特點(diǎn)29-30
• 2.1.2 復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的基本概念30
• 2.1.3 全局耦合網(wǎng)絡(luò)與BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)30-34
• 2.2 重要指標(biāo)的說明34-37
• 2.3 網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對UBL的影響分析37-41
• 2.3.1 數(shù)據(jù)生成與模擬設(shè)置37-38
• 2.3.2 模擬結(jié)果分析38-41
• 2.4 本章小結(jié)41-42
• 3. 參與者主動的流動性管理行為研究42-58
• 3.1 數(shù)據(jù)生成與模擬設(shè)置43-44
• 3.2 模擬結(jié)果分析44-55
• 3.2.1 全局耦合網(wǎng)絡(luò)45-48
• 3.2.2 BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)48-51
• 3.2.3 無僵鎖情況下兩種網(wǎng)絡(luò)的對比51-53
• 3.2.4 有僵鎖情況下兩種網(wǎng)絡(luò)的對比53-55
• 3.3 本章小結(jié)55-58
• 4. 參與者同業(yè)拆借行為研究58-77
• 4.1 建立模型與模擬設(shè)置61-65
• 4.2 模擬結(jié)果分析65-75
• 4.2.1 全局耦合網(wǎng)絡(luò)65-69
• 4.2.2 BA無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)69-75
• 4.3 本章小結(jié)75-77
• 5. 總結(jié)與展望77-82
• 參考文獻(xiàn)82-86
• 致謝86-88
• 在讀期間科研成果目錄88

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本文編號：259927