【摘要】：自2013年5月起,市場(chǎng)利率和銀行間隔夜拆借利率全線攀升。有數(shù)據(jù)顯示,6月20日時(shí)銀行的拆借利率達(dá)到13.44%。反映了市場(chǎng)資金整體流動(dòng)性緊縮的問題,預(yù)示著錢荒襲來。引起“錢荒”事件和市場(chǎng)資金流動(dòng)性緊張最根本的原因就是資金錯(cuò)配,這也使得企業(yè)陷入了融資難、融資貴的困境。融資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)活動(dòng),企業(yè)可以通過各種融資方式和融資渠道進(jìn)行資本籌借,以維持企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展�，F(xiàn)階段,隨著我國(guó)資本市場(chǎng)日趨成熟,尤其是股票市場(chǎng)在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色,這使得企業(yè)傾向于股權(quán)融資,債務(wù)融資明顯落后于股權(quán)融資。并且,國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于股權(quán)融資的研究較多,認(rèn)為股權(quán)融資是存在市場(chǎng)時(shí)機(jī)的,管理者會(huì)利用資本市場(chǎng)非有效定價(jià)的時(shí)機(jī),在股票被高估時(shí)發(fā)行股票,在股票被低估時(shí)回購(gòu)股票,以獲取收益。然而,由于我國(guó)資本市場(chǎng)不完善和上市公司信用等問題,導(dǎo)致有關(guān)債務(wù)融資方面的研究還不夠完善。因而,本文選取債務(wù)融資市場(chǎng)時(shí)機(jī)問題進(jìn)行研究。通過對(duì)大量文獻(xiàn)的收集和整理,發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于債務(wù)融資方面的研究多集中在與公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)理論方面的關(guān)系,研究企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇方面較少。但還是有部分研究說明債務(wù)融資同樣存在市場(chǎng)時(shí)機(jī),企業(yè)選擇在風(fēng)險(xiǎn)較低、成本較少的情況下進(jìn)行債券發(fā)行,本文對(duì)這一方面研究進(jìn)行整理和補(bǔ)充。本文的大致研究過程為:以債務(wù)融資環(huán)境和債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)特征、無風(fēng)險(xiǎn)利率和管理者非理性狀態(tài)即風(fēng)險(xiǎn)厭惡三個(gè)方面進(jìn)行分析,采用理論和案例相結(jié)合的方式,試圖找到企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)是怎么利用市場(chǎng)時(shí)機(jī)的,從而幫助企業(yè)更加理性的進(jìn)行債務(wù)融資,提高融資效率。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):1.債務(wù)融資存在市場(chǎng)時(shí)機(jī)。通過對(duì)大量文獻(xiàn)整理和結(jié)合我國(guó)實(shí)際環(huán)境進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)管理者進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)確實(shí)存在市場(chǎng)時(shí)機(jī)的。當(dāng)股票價(jià)格被低估時(shí),管理者一般選擇債務(wù)融資;當(dāng)股票價(jià)格被高估時(shí),管理者愿意選擇其他融資方式。2.債務(wù)融資環(huán)境、利率變化和管理者風(fēng)險(xiǎn)厭惡狀態(tài)與市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇存在一定的關(guān)聯(lián)。企業(yè)會(huì)考慮自身的發(fā)展條件和當(dāng)時(shí)的宏觀環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)要素。同時(shí),會(huì)關(guān)注市場(chǎng)利率。當(dāng)市場(chǎng)利率較低時(shí),企業(yè)通常會(huì)選擇債務(wù)融資渠道;當(dāng)市場(chǎng)利率較高時(shí),企業(yè)一般不選擇債務(wù)融資。并且管理者進(jìn)行融資時(shí),也會(huì)受到自身非理性因素的影響。最后,本文在研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行了發(fā)散性思考,并得出了啟示以供參考。
[Abstract]:Since May 2013, market interest rates and interbank overnight lending rates have risen across the board. Data show that on June 20, the bank's borrowing rate reached 13.44. Reflects the market capital overall liquidity tightening problem, foreshadowing a cash crunch. The most fundamental reason for the shortage of money and the shortage of liquidity in the market is the mismatch of funds, which makes the enterprises get into the difficulty of financing and expensive financing. Financing is an important financial activity in the business activities of enterprises. Enterprises can raise capital through various financing methods and financing channels in order to maintain the long-term development of enterprises. At present, with the maturity of our capital market, especially the stock market plays an important role in our market economy, which makes enterprises tend to equity financing, debt financing lags behind equity financing. Moreover, there are many researches on equity financing at home and abroad. It is believed that there is market opportunity in equity financing, and managers will make use of the non-efficient pricing opportunities in the capital market to issue stocks when stocks are overvalued. Buy back shares when they are undervalued to make a profit. However, due to the imperfect capital market and the credit of listed companies, the research on debt financing is not perfect. Therefore, this article selects the debt financing market opportunity question to carry on the research. Through the collection and collation of a large number of literatures, it is found that domestic and foreign scholars mostly focus on the relationship between debt financing and corporate governance structure, business performance and risk theory. The market timing of debt financing is less. However, there are still some studies that debt financing also exists market opportunities, enterprises choose to issue bonds in the case of lower risk and less cost, this paper collates and complements this research. The research process of this paper is as follows: the characteristics of debt financing environment and debt financing risk, the risk-free interest rate and the risk aversion of managers are analyzed, and the combination of theory and case is adopted. This paper tries to find out how to make use of the market opportunity in debt financing, so as to help the enterprise to carry out debt financing more rationally and improve the financing efficiency. The study found that 1: 1. Debt financing exists in market opportunities. Through the analysis of a large number of documents and the actual environment of our country, it is found that there is a market opportunity for managers to carry out debt financing. When the stock price is undervalued, managers generally choose debt financing; when the stock price is overvalued, managers are willing to choose other financing methods. 2. Debt financing environment, interest rate change and risk aversion of managers are related to market timing. Enterprises will consider their own development conditions and the macro environment at that time, risk factors. At the same time, will focus on market interest rates. When the market interest rate is low, the enterprise usually chooses the debt financing channel; when the market interest rate is higher, the enterprise generally does not choose the debt financing. And managers will also be affected by their own irrational factors when financing. Finally, on the basis of the research, this paper carries on the divergent thinking, and draws the enlightenment for reference.
【學(xué)位授予單位】：吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F721;F715.5

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