本文關(guān)鍵詞：香港離岸金融發(fā)展對(duì)大陸金融深化的效應(yīng)——基于離岸金融中心的實(shí)證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

香港離岸金融發(fā)展對(duì)大陸金融深化的效應(yīng)——基于離岸金融中心的實(shí)證研究   Post By：2009-8-27 8:59:55 [只看該作者]

　　方程(7)的結(jié)果表明OFC和DEPTH兩個(gè)時(shí)間序列之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，即香港離岸金融中心發(fā)展程度對(duì)中國大陸金融深化程度有顯著的正影響。此實(shí)證結(jié)論與本文理論模型推導(dǎo)所得的結(jié)論基本吻合，即離岸金融中心的金融發(fā)展對(duì)周邊國家(地區(qū))的金融深化有著正向影響關(guān)系。

　　為更清楚地解釋所涉及三變量之間的相互關(guān)系，可以用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ万?yàn)證上述三變量間的短期因果關(guān)系。

　　表6表明，從短期上看，香港離岸金融中心發(fā)展只會(huì)推動(dòng)中國大陸的資本開放程度，而中國大陸的金融深化卻能促進(jìn)香港離岸金融中心發(fā)展。

　　四、結(jié)論及啟示

　　本文通過構(gòu)建離岸金融中心對(duì)周邊國家(地區(qū))的金融效應(yīng)模型，并經(jīng)推導(dǎo)發(fā)現(xiàn)：短期來看，周邊國家(地區(qū))內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)會(huì)面臨來自離岸金融中心金融機(jī)構(gòu)的競爭壓力，但從長期看，離岸金融中心的發(fā)展與周邊國家(地區(qū))的金融深化具有相容性，即離岸金融中心發(fā)展可以促進(jìn)周邊國家(地區(qū))的金融深化。同時(shí)周邊國家(地區(qū))資本項(xiàng)目開放程度越高，就越有利于本地區(qū)的金融深化。本文所做的實(shí)證研究結(jié)果與理論模型的推導(dǎo)結(jié)論趨于一致，短期內(nèi)香港離岸金融中心發(fā)展不會(huì)促進(jìn)中國大陸的金融深化，只會(huì)推動(dòng)中國大陸的資本開放程度；長期看，香港離岸金融中心發(fā)展則對(duì)中國大陸金融深化存在正向效應(yīng)。

　　離岸金融中心普遍具有針對(duì)非居民的商業(yè)傾向、有利的管制環(huán)境(寬松的監(jiān)管制度和較少的信息披露要求)和零(或很低)稅賦設(shè)計(jì)等制度性特征(Zorom6，2007)。香港作為國際著名的離岸金融中心決定了其對(duì)周邊國家(地區(qū))，尤其是中國大陸的經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生重要影響。從短期或微觀層面看，香港離岸金融中心可能存在對(duì)大陸資本、稅收、司法等方面的競爭壓力或替代效應(yīng)。在金融全球化的背景下，從香港作為離岸金融中心及其對(duì)大陸金融深化的影響角度考察，香港離岸金融中心所具有的稅收、金融和司法等方面的制度優(yōu)勢，客觀上會(huì)誘發(fā)大陸金融市場的大量資金外逃到香港離岸金融中心，使得大陸金融資源出現(xiàn)“失血”現(xiàn)象；在特定的多重套利機(jī)制下(張誼浩、裴平和方先明，2007)，國際熱錢又會(huì)繞道香港離岸金融中心進(jìn)出大陸，形成對(duì)大陸貨幣政策及資本市場秩序的惡性沖擊。這反而在一定程度上體現(xiàn)為大陸金融深化對(duì)香港離岸金融中心發(fā)展的“哺育”功能。但從長期或宏觀層面看，通過持續(xù)的外部競爭壓力和管制放松訴求(包括資本項(xiàng)目管制)，香港離岸金融中心發(fā)展對(duì)大陸金融深化卻有著促進(jìn)作用。概言之，從香港離岸金融中心金融發(fā)展對(duì)大陸金融深化的角度考察，香港與大陸之間存在短期競爭、長期合作、以競爭促合作的金融關(guān)系。

　　為鼓勵(lì)香港離岸金融中心發(fā)展并推進(jìn)大陸金融深化，同時(shí)充分發(fā)揮香港離岸金融中心金融發(fā)展對(duì)大陸金融深化的正向效應(yīng)，中央政府需要“與時(shí)俱進(jìn)”地漸進(jìn)完善對(duì)港金融政策，努力規(guī)避香港離岸金融中心發(fā)展對(duì)大陸金融體系具有侵蝕作用的負(fù)面效應(yīng)，加強(qiáng)大陸和香港兩地之間的金融合作，揚(yáng)長避短，相互促進(jìn)，使香港與大陸的金融關(guān)系得以健康發(fā)展。

　　1.借助香港與大陸金融機(jī)構(gòu)在提供金融服務(wù)方面具有的差異性和互補(bǔ)性，推動(dòng)兩地金融機(jī)構(gòu)的競爭。隨著加入世界貿(mào)易組織后大陸金融市場的漸進(jìn)開放，大量的香港金融機(jī)構(gòu)，尤其是在為中小企業(yè)投融資服務(wù)、開展外匯業(yè)務(wù)和批發(fā)業(yè)務(wù)、提供增值服務(wù)和消費(fèi)信貸等方面具有比較優(yōu)勢的香港商業(yè)銀行開始進(jìn)入大陸拓展業(yè)務(wù)，在擴(kuò)大其金融服務(wù)市場規(guī)模的同時(shí)，也對(duì)大陸的商業(yè)銀行構(gòu)成競爭壓力和學(xué)習(xí)效應(yīng)。而大陸具有規(guī)模優(yōu)勢并急于“走出去”的商業(yè)銀行，正可以借道香港，強(qiáng)化協(xié)作，過渡性地進(jìn)入國際市場。

　　2.基于香港與大陸經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)動(dòng)性和相關(guān)性，加強(qiáng)兩地金融市場的一體化。隨著CEPA、自由行、零關(guān)稅、人民幣業(yè)務(wù)擴(kuò)大、大量優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)赴港上市、人民幣債券在港發(fā)行、CEPA補(bǔ)充協(xié)議、港深共建世界大都會(huì)等政策的陸續(xù)實(shí)施，兩地正在從外匯市場、貨幣市場、股票市場和債券市場等層次加快金融市場的一體化銜接，以往那種“民間自發(fā)推動(dòng)下的要素互補(bǔ)型金融合作”模式正在轉(zhuǎn)向“政府主動(dòng)推進(jìn)下的全方位金融合作”模式。當(dāng)然，加速兩地的金融市場一體化集成，仍需突破固有的心理障礙、體制性障礙和技術(shù)性障礙。

　　3.作為兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立而又日益一體化的金融體系，必須重視香港與大陸金融監(jiān)管的合作與協(xié)調(diào)。中國人民銀行和香港金管局要在金融風(fēng)險(xiǎn)管控、匯率制度協(xié)調(diào)、跨境支付和兌現(xiàn)、貨幣政策搭配、外匯管制，以及金融危機(jī)監(jiān)測、識(shí)別、度量、預(yù)警和救援等方面強(qiáng)化合作與協(xié)調(diào)，相互學(xué)習(xí)，集成創(chuàng)新。為應(yīng)對(duì)當(dāng)前美國次貸危機(jī)所引發(fā)的國際金融危機(jī)的不利影響，2008年12月，中國中央政府宣布在7個(gè)方面采取14條措施支持香港金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在<chsdate wst="on" isrocdate="False" islunardate="False" day="20" month="1" year="2009">2009年1月20日由中國人民銀行與香港金融管理局簽署了2000億元人民幣貨幣互換協(xié)議，這些政策措施還需落實(shí)到位和不斷完善。

作者：張誼浩 裴平 沈曉華

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