世界經(jīng)濟是以內(nèi)在不平等為動態(tài)特征,反映在貨幣資金收益率的動態(tài)上,不僅表現(xiàn)為跨境資金流動下發(fā)達國家對發(fā)展中國家的"剪羊毛",而且出現(xiàn)了"盧卡斯悖論"。但是,"盧卡斯悖論"和"要素均等化理論"等國外經(jīng)典分析沒有考慮金融因素在國際資本流動分析中的重要作用。對于國際短期資本流動,需要基于金融全球化的再思考。從深層次來看,在馬克思主義政治經(jīng)濟學(xué)分析視角下,可以把跨境資金流動置于世界市場理論基礎(chǔ)上進一步加以說明。應(yīng)借鑒馬克思從世界市場考察金屬貨幣在各國間的流動,從國際信用考察匯率決定和世界貨幣流通,從對通貨理論的評論展開金屬貨幣國際流通分析,從資本循環(huán)對貨幣流通和經(jīng)濟危機進行分析,關(guān)注生息資本所具有的不同于產(chǎn)業(yè)資本的運動特性,并且將國際短期資本流動與國際收支和匯率以及危機分析相互關(guān)聯(lián)、統(tǒng)籌考慮,以更好地進行作為國際經(jīng)濟競爭形式的國際金融的進一步研究與拓展。 

【文章來源】：金融評論. 2019,11(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：17 頁

【部分圖文】：

“生產(chǎn)/科技-市場/政府-貨幣/金融”三位一體分析框架

在此基礎(chǔ)上引入世界市場(以及世界貨幣和國際生產(chǎn))。其中，本國市場與世界市場的鏈接涉及對外開放，國內(nèi)生產(chǎn)與國際生產(chǎn)的鏈接涉及國際價值鏈分工，本國貨幣與世界貨幣的兌換涉及本幣可自由兌換。對于世界貨幣作為國際流動性，在國際生產(chǎn)的生產(chǎn)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈中注入長期資金，通過國內(nèi)市場與世界市場開放鏈接，實現(xiàn)價值增值后的循環(huán)流轉(zhuǎn)并且回流到世界貨幣國，形成如圖2所示與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)(逆時針)方向一致的國際循環(huán)。對于國際短期資本流動作為生息資本(借貸資本)的循環(huán)，其與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)方向正好相反，是圖2中外圈大圓的順時針方向(與國內(nèi)金融運行一致)。在圖2中，從帶有箭頭的實線來看，其表示的實體經(jīng)濟運行的工業(yè)流通，進而國際長期資本流動與國內(nèi)實體經(jīng)濟運行在經(jīng)濟周期上具有同步性;從帶有箭頭的虛線來看，其表示的是虛擬經(jīng)濟運行的金融流通，就國際資本流動而言，主要是國際短期資本流動，其與國內(nèi)的金融周期具有同步性。值得注意的是，世界貨幣(國際流動性)注入(見圖2中的過程A)世界市場，金融開放條件下，跨境資金流動因其投機特性而較少“沉淀”于國際生產(chǎn)之中(見圖2中的過程B)，更多轉(zhuǎn)向金融開放下國內(nèi)資產(chǎn)市場以及回流世界貨幣國(見圖2中的過程C)。在此情況下，國際短期資本流動的金融流通與國內(nèi)實體經(jīng)濟的貨幣流通(圖2中的過程a、b和c)相比，其顯著區(qū)別在于:在流入階段，前者不會出現(xiàn)后者市場運行的“有效需求”不足的問題，而往往是“流動性”過剩;在流出階段，前者迅速轉(zhuǎn)向并相對國內(nèi)表現(xiàn)為流動性“漏出”，若此時國內(nèi)實體經(jīng)濟貨幣流通也發(fā)生收縮，兩者相疊加，將會進一步放大“收縮”效應(yīng)。從“虛實”互動的角度看，若國內(nèi)金融對國內(nèi)實體經(jīng)濟有順周期性，則通過國內(nèi)市場與世界市場連接與開放以及本幣與世界貨幣的可兌換，國際短期資本流動與國內(nèi)的金融周期同步，進而與國內(nèi)經(jīng)濟運行也相應(yīng)具有一定的順周期性。

中國經(jīng)濟金融開放條件下，世界市場與國內(nèi)市場體系相互聯(lián)通。在圖3中，世界市場在左側(cè)，對于世界市場，相對于國內(nèi)市場可看作是在“外”，從而國內(nèi)要素市場、商品市場、資本市場、貨幣市場、外匯市場則是在“內(nèi)”。從基于資產(chǎn)市場的關(guān)聯(lián)看，其特殊性為“一體兩面”:作為金融業(yè)，同業(yè)跨界金融交易(資金在同業(yè)體內(nèi)循環(huán)，本身就可能導(dǎo)致資產(chǎn)市場不斷膨脹，風(fēng)險的跨市場傳染)，與此同時，一方面體現(xiàn)著市場實體供求訴求(企業(yè)和居民)，另一方面聯(lián)通本外幣貨幣供求(央行、銀行間市場)。如圖3所示，國際短期資本流動與國際長期資本流動的相同之處是:都是以外匯市場為“中轉(zhuǎn)”，通過外匯市場與世界市場的鏈接，實現(xiàn)世界貨幣跨境流動(本外幣轉(zhuǎn)換)的國際匯兌;不同之處是:相比國際長期資本流動伴隨匯兌環(huán)節(jié)(世界貨幣與本幣的相互轉(zhuǎn)換)的金融交易(本幣與本幣金融資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)換)主要是長期的銀行存貸款，國際短期資本流動伴隨匯兌環(huán)節(jié)的金融交易則是各種短期資產(chǎn)交易。對于國際短期資本流動的外匯市場與本幣的資產(chǎn)市場關(guān)聯(lián)，在現(xiàn)實中，與短期資產(chǎn)市場有關(guān)的國際關(guān)聯(lián)顯然是所有涉外關(guān)聯(lián)中最直接、最強和最快的關(guān)聯(lián)，從而這種跨產(chǎn)品轉(zhuǎn)換(即交易)也是資本項目可兌換的重要關(guān)鍵所在。

【參考文獻】：
期刊論文
[1]馬克思主義政治經(jīng)濟學(xué)世界貨幣相關(guān)問題探析——文獻概覽、拓展分析與政策優(yōu)化[J]. 林楠.  金融評論. 2018(05)
[2]從凈資本流動到總資本流動——外部脆弱性理論的新發(fā)展[J]. 范小云,朱張元,肖立晟.  國際金融研究. 2018(01)
[3]人民幣非拋補利率平價為什么不成立:對4個假說的檢驗[J]. 肖立晟,劉永余.  管理世界. 2016(07)
[4]國際貨幣環(huán)境下利率政策與匯率政策的協(xié)調(diào)[J]. 金中夏,洪浩.  經(jīng)濟研究. 2015(05)
[5]國際貨幣基金組織資本流動管理框架的轉(zhuǎn)變及其啟示[J]. 李超.  國際經(jīng)濟評論. 2013(05)
[6]變化的國際收支與波動的資本流動[J]. 汪濤,胡志鵬,翁晴晶.  銀行家. 2013(06)
[7]資本管制和資本項目自由化的國際新動向[J]. 余永定,張明.  國際經(jīng)濟評論. 2012(05)
[8]人民幣外債管理模式探析[J]. 方亦思.  中國金融. 2011(21)
[9]國際收支新形勢下的外匯管理[J]. 李超.  中國金融. 2011(20)
[10]國際資本流動突然中斷的經(jīng)濟社會影響研究評述[J]. 范小云,潘賽賽,王博.  經(jīng)濟學(xué)動態(tài). 2011(05)



本文編號：3129847