世界經(jīng)濟(jì)是以內(nèi)在不平等為動(dòng)態(tài)特征,反映在貨幣資金收益率的動(dòng)態(tài)上,不僅表現(xiàn)為跨境資金流動(dòng)下發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)發(fā)展中國(guó)家的"剪羊毛",而且出現(xiàn)了"盧卡斯悖論"。但是,"盧卡斯悖論"和"要素均等化理論"等國(guó)外經(jīng)典分析沒有考慮金融因素在國(guó)際資本流動(dòng)分析中的重要作用。對(duì)于國(guó)際短期資本流動(dòng),需要基于金融全球化的再思考。從深層次來(lái)看,在馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析視角下,可以把跨境資金流動(dòng)置于世界市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上進(jìn)一步加以說(shuō)明。應(yīng)借鑒馬克思從世界市場(chǎng)考察金屬貨幣在各國(guó)間的流動(dòng),從國(guó)際信用考察匯率決定和世界貨幣流通,從對(duì)通貨理論的評(píng)論展開金屬貨幣國(guó)際流通分析,從資本循環(huán)對(duì)貨幣流通和經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行分析,關(guān)注生息資本所具有的不同于產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)特性,并且將國(guó)際短期資本流動(dòng)與國(guó)際收支和匯率以及危機(jī)分析相互關(guān)聯(lián)、統(tǒng)籌考慮,以更好地進(jìn)行作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)形式的國(guó)際金融的進(jìn)一步研究與拓展。 

【文章來(lái)源】：金融評(píng)論. 2019,11(05)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：17 頁(yè)

【部分圖文】：

“生產(chǎn)/科技-市場(chǎng)/政府-貨幣/金融”三位一體分析框架

在此基礎(chǔ)上引入世界市場(chǎng)(以及世界貨幣和國(guó)際生產(chǎn))。其中，本國(guó)市場(chǎng)與世界市場(chǎng)的鏈接涉及對(duì)外開放，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)與國(guó)際生產(chǎn)的鏈接涉及國(guó)際價(jià)值鏈分工，本國(guó)貨幣與世界貨幣的兌換涉及本幣可自由兌換。對(duì)于世界貨幣作為國(guó)際流動(dòng)性，在國(guó)際生產(chǎn)的生產(chǎn)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈中注入長(zhǎng)期資金，通過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與世界市場(chǎng)開放鏈接，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值后的循環(huán)流轉(zhuǎn)并且回流到世界貨幣國(guó)，形成如圖2所示與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)(逆時(shí)針)方向一致的國(guó)際循環(huán)。對(duì)于國(guó)際短期資本流動(dòng)作為生息資本(借貸資本)的循環(huán)，其與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)方向正好相反，是圖2中外圈大圓的順時(shí)針方向(與國(guó)內(nèi)金融運(yùn)行一致)。在圖2中，從帶有箭頭的實(shí)線來(lái)看，其表示的實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的工業(yè)流通，進(jìn)而國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)與國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在經(jīng)濟(jì)周期上具有同步性;從帶有箭頭的虛線來(lái)看，其表示的是虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的金融流通，就國(guó)際資本流動(dòng)而言，主要是國(guó)際短期資本流動(dòng)，其與國(guó)內(nèi)的金融周期具有同步性。值得注意的是，世界貨幣(國(guó)際流動(dòng)性)注入(見圖2中的過程A)世界市場(chǎng)，金融開放條件下，跨境資金流動(dòng)因其投機(jī)特性而較少“沉淀”于國(guó)際生產(chǎn)之中(見圖2中的過程B)，更多轉(zhuǎn)向金融開放下國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)以及回流世界貨幣國(guó)(見圖2中的過程C)。在此情況下，國(guó)際短期資本流動(dòng)的金融流通與國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣流通(圖2中的過程a、b和c)相比，其顯著區(qū)別在于:在流入階段，前者不會(huì)出現(xiàn)后者市場(chǎng)運(yùn)行的“有效需求”不足的問題，而往往是“流動(dòng)性”過剩;在流出階段，前者迅速轉(zhuǎn)向并相對(duì)國(guó)內(nèi)表現(xiàn)為流動(dòng)性“漏出”，若此時(shí)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣流通也發(fā)生收縮，兩者相疊加，將會(huì)進(jìn)一步放大“收縮”效應(yīng)。從“虛實(shí)”互動(dòng)的角度看，若國(guó)內(nèi)金融對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有順周期性，則通過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與世界市場(chǎng)連接與開放以及本幣與世界貨幣的可兌換，國(guó)際短期資本流動(dòng)與國(guó)內(nèi)的金融周期同步，進(jìn)而與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也相應(yīng)具有一定的順周期性。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融開放條件下，世界市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)體系相互聯(lián)通。在圖3中，世界市場(chǎng)在左側(cè)，對(duì)于世界市場(chǎng)，相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可看作是在“外”，從而國(guó)內(nèi)要素市場(chǎng)、商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)則是在“內(nèi)”。從基于資產(chǎn)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)看，其特殊性為“一體兩面”:作為金融業(yè)，同業(yè)跨界金融交易(資金在同業(yè)體內(nèi)循環(huán)，本身就可能導(dǎo)致資產(chǎn)市場(chǎng)不斷膨脹，風(fēng)險(xiǎn)的跨市場(chǎng)傳染)，與此同時(shí)，一方面體現(xiàn)著市場(chǎng)實(shí)體供求訴求(企業(yè)和居民)，另一方面聯(lián)通本外幣貨幣供求(央行、銀行間市場(chǎng))。如圖3所示，國(guó)際短期資本流動(dòng)與國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)的相同之處是:都是以外匯市場(chǎng)為“中轉(zhuǎn)”，通過外匯市場(chǎng)與世界市場(chǎng)的鏈接，實(shí)現(xiàn)世界貨幣跨境流動(dòng)(本外幣轉(zhuǎn)換)的國(guó)際匯兌;不同之處是:相比國(guó)際長(zhǎng)期資本流動(dòng)伴隨匯兌環(huán)節(jié)(世界貨幣與本幣的相互轉(zhuǎn)換)的金融交易(本幣與本幣金融資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)換)主要是長(zhǎng)期的銀行存貸款，國(guó)際短期資本流動(dòng)伴隨匯兌環(huán)節(jié)的金融交易則是各種短期資產(chǎn)交易。對(duì)于國(guó)際短期資本流動(dòng)的外匯市場(chǎng)與本幣的資產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)，在現(xiàn)實(shí)中，與短期資產(chǎn)市場(chǎng)有關(guān)的國(guó)際關(guān)聯(lián)顯然是所有涉外關(guān)聯(lián)中最直接、最強(qiáng)和最快的關(guān)聯(lián)，從而這種跨產(chǎn)品轉(zhuǎn)換(即交易)也是資本項(xiàng)目可兌換的重要關(guān)鍵所在。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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