本文基于STAR模型和LT-TVP-VAR模型,從非對(duì)稱性和時(shí)變性兩個(gè)角度,實(shí)證考察貨幣政策與產(chǎn)出沖擊對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的影響效應(yīng)。研究結(jié)果表明,擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的正向作用效果強(qiáng)于緊縮性貨幣政策對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的負(fù)向作用效果。相比正向產(chǎn)出沖擊,負(fù)向產(chǎn)出沖擊對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)作用效果更強(qiáng)。隨著貨幣沖擊由低強(qiáng)度過(guò)渡到高強(qiáng)度,其對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的影響作用逐漸增強(qiáng),高強(qiáng)度產(chǎn)出沖擊對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)要強(qiáng)于低強(qiáng)度產(chǎn)出沖擊。貨幣政策與產(chǎn)出沖擊對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的影響具有顯著的時(shí)變特征。在加入WTO前后,貨幣政策和產(chǎn)出沖擊對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的影響由減弱趨勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)樵鰪?qiáng)趨勢(shì);在2008年全球金融危機(jī)前后,產(chǎn)出沖擊對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的影響作用較為明顯;在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)時(shí)期,貨幣沖擊對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的影響作用較為明顯。 

【文章來(lái)源】：國(guó)際金融研究. 2019,(12)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：10 頁(yè)

【部分圖文】：

貨幣沖擊方向的區(qū)制轉(zhuǎn)換（模型1)

基于產(chǎn)出沖擊方向的轉(zhuǎn)移函數(shù)（模型2)

圖3 基于產(chǎn)出沖擊方向的轉(zhuǎn)移函數(shù)（模型2)模型2為正向產(chǎn)出沖擊和反向產(chǎn)出沖擊對(duì)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)的影響結(jié)果。以產(chǎn)出缺口為轉(zhuǎn)移變量，位置參數(shù)仍然設(shè)為0，結(jié)合轉(zhuǎn)移函數(shù)的斜率參數(shù)估計(jì)值和轉(zhuǎn)移函數(shù)變化趨勢(shì)（見(jiàn)圖3）可知，經(jīng)濟(jì)由緊縮區(qū)制向擴(kuò)張區(qū)制的轉(zhuǎn)換速度較為平滑。此外，轉(zhuǎn)移函數(shù)成功識(shí)別出不同經(jīng)濟(jì)周期之間的區(qū)制轉(zhuǎn)換。如圖4所示，該圖基本描述了我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的基本狀況。例如，2015年上半年，我國(guó)出現(xiàn)股市異常波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到?jīng)_擊，隨后政府采取一系列措施穩(wěn)定股市，流通在金融市場(chǎng)中的貨幣量急劇上升，企業(yè)融資渠道通暢，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)好，對(duì)應(yīng)在圖中2015—2017年區(qū)制轉(zhuǎn)移概率不斷上升。

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號(hào)：3053952