本文對(duì)銀行競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下影子銀行效用與信貸成本之間的內(nèi)在邏輯做了理論推導(dǎo),并分析了銀行競(jìng)爭(zhēng)與影子銀行之間的關(guān)系及其阻礙貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)制。文章選取國(guó)內(nèi)上市商業(yè)銀行2007—2017年數(shù)據(jù),對(duì)銀行競(jìng)爭(zhēng)與影子銀行的關(guān)系做了實(shí)證研究,得出結(jié)論:一是中國(guó)商業(yè)銀行整體競(jìng)爭(zhēng)度不斷提升,銀行競(jìng)爭(zhēng)促使影子銀行規(guī)�？焖倥噬�,實(shí)際社會(huì)融資規(guī)模提高;二是銀行競(jìng)爭(zhēng)越強(qiáng),信貸成本越低,影子銀行效用越高,影子銀行對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的沖擊具有正向影響,且影響具有周期性遞減的特點(diǎn);三是影子銀行規(guī)模的提升對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的有效性具有實(shí)質(zhì)性影響,影子銀行對(duì)貨幣政策的緩釋作用可能引發(fā)流動(dòng)性陷阱。最后,得出相關(guān)啟示:通過(guò)引導(dǎo)差異化經(jīng)營(yíng)等方式降低銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成本與弱化同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng),通過(guò)強(qiáng)監(jiān)管政策抑制影子銀行規(guī)模的大幅攀升,對(duì)存量影子銀行規(guī)模采取穩(wěn)中有降的指導(dǎo)政策,逐步降低影子銀行對(duì)貨幣政策的緩釋作用,保障貨幣政策產(chǎn)出函數(shù)的預(yù)期一致性,防范經(jīng)濟(jì)進(jìn)入流動(dòng)性陷阱。
【部分圖文】：

2019年第11期·金融保險(xiǎn)·際利率下降到一定程度就不再下降，貨幣政策的正向沖擊將全部回流到影子銀行規(guī)模中去，社會(huì)發(fā)展呈現(xiàn)出整體杠桿率上升的特點(diǎn)，表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)金融化特征，房地產(chǎn)、大宗商品等具有使用價(jià)值的商品金融化趨勢(shì)明顯。圖6銀行競(jìng)爭(zhēng)及宏觀(guān)指標(biāo)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的脈沖響應(yīng)資料來(lái)源:作者繪制。圖7是實(shí)際利率對(duì)影子銀行及社會(huì)融資規(guī)模的脈沖響應(yīng)。實(shí)際利率的提升，將會(huì)對(duì)影子銀行規(guī)模產(chǎn)生負(fù)向的沖擊，且沖擊具有周期性遞減特點(diǎn)。首次在第3期達(dá)到最大影響，其次在第6期，再次在第9期，基本呈現(xiàn)3年一個(gè)周期的特性。這也對(duì)我們的理論推導(dǎo)形成了實(shí)證佐證，信貸成本越低，商業(yè)銀行開(kāi)展影子銀行業(yè)務(wù)的效用傾向就越大。實(shí)際利率對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的沖擊同樣呈現(xiàn)負(fù)向沖擊，但與影子銀行規(guī)模沖擊反饋不同的是，其不具備明顯的周期性，在第3期達(dá)到峰值之后，逐步回落，直至沖擊影響完全消除。實(shí)際利率的上升，會(huì)加重企業(yè)的融資成本，從而降低金融活動(dòng)，因此在選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)宏觀(guān)調(diào)控的過(guò)程中，尤其是遇到經(jīng)濟(jì)景氣下降的周期內(nèi)，要謹(jǐn)慎使用增加實(shí)際利率的調(diào)控手段。增加實(shí)際利率，將可能降低影子銀行規(guī)模，但社會(huì)融資規(guī)模也會(huì)降低，貨幣政策成本極為高昂。實(shí)際利率下降到一定水平，影子銀行效用大幅攀升，銀行傾向于敘做影子銀行業(yè)務(wù)，實(shí)際利率不再降低，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激的正向反饋消失，這一實(shí)證結(jié)論與理論推導(dǎo)部分完全吻合。圖7實(shí)際利率對(duì)影子銀行及社會(huì)融資規(guī)模的脈沖響應(yīng)資料來(lái)源:作者繪制。圖8是銀行競(jìng)爭(zhēng)及宏觀(guān)指標(biāo)對(duì)貨幣供應(yīng)量的脈沖響應(yīng)。銀行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)貨幣政策的沖擊不具備周期性。商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響不具備可觀(guān)察的周期性?
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