【摘要】：SHIBOR是我國正在培育和發(fā)展的基準(zhǔn)利率。本文根據(jù)國際通行的基準(zhǔn)利率標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用SHIBOR運(yùn)行以來的數(shù)據(jù),采取理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的方法,從市場性、基礎(chǔ)性、穩(wěn)定性、可控性、相關(guān)性五個(gè)方面,對(duì)其作為我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的有效性進(jìn)行了全面系統(tǒng)地檢驗(yàn)。結(jié)果表明,SHIBOR可初步作為基準(zhǔn)利率,但有效性偏弱。并提出了改進(jìn)建議。
【圖文】：

、基礎(chǔ)性的檢驗(yàn)礎(chǔ)性也就是傳導(dǎo)性,即基準(zhǔn)利率的變動(dòng)能夠引起其它風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)夠成為金融市場資金定價(jià)的基礎(chǔ)。銀行間同業(yè)拆借市場的交易資行流動(dòng)資金的頭寸,而在中國人民銀行超額儲(chǔ)備的多少直接反映狀況。作為銀行間調(diào)劑資金的價(jià)格, SHIBOR一方面應(yīng)該真實(shí)地國人民銀行準(zhǔn)備金的狀況,中央銀行可通過對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)節(jié)SHIBOR;另一方面, SHIBOR的變動(dòng)應(yīng)影響銀行流動(dòng)資金的整個(gè)資金市場的價(jià)格。準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)性還要求其具有期限的多樣性,基準(zhǔn)利率需擁有比構(gòu),從而能夠保證貨幣當(dāng)局政策意圖的準(zhǔn)確傳達(dá)和經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)交易品種主要包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9品種�？梢哉fSHIBOR具有比較合理的利率期限結(jié)構(gòu),滿足期限滿足作為基準(zhǔn)利率影響整個(gè)市場利率的期限結(jié)構(gòu)。) SHIBOR與國債回購市場利率的實(shí)證研究短期和長期分別選取7天期和1年期的月度國債回購市場利率R數(shù)據(jù)作分析,以檢驗(yàn)SHIBOR的變動(dòng)是否能夠引起國債回購市相關(guān)變量分別為REPO7、SHIBOR7、REPO360以及SHIBOR360,7年1月到2010年12月。

為月份內(nèi)所有對(duì)應(yīng)期限利率的加權(quán)平均值。①相關(guān)數(shù)據(jù)來源于中宏數(shù)據(jù)庫。圖2　1年期國債回購市場利率與同期限SHIBOR走勢　　1·相關(guān)性檢驗(yàn)。從圖1和圖2可以看到,同期限的國債回購與SHIBOR走勢基本相同,兩者具有非常強(qiáng)的相關(guān)性。接下來我們對(duì)國債回購市場利率與同期限SHIBOR相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn), REPO7、REPO360與同期限的SHI-BOR高度相關(guān),相關(guān)性高達(dá)90%以上(見表1)。表1國債回購與SHIBOR相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果(7天期、1年期)SHIBOR7 SHIBOR360 REPO7 REPO360SHIBOR7 1·000000 0·836125 0·984841 0·819109SHIBOR360 0·836125 1·000000 0·789347 0·900491REPO7 0·984841 0·789347 1·000000 0·783779REPO360 0·819109 0·900491 0·783779 1·0000002·格蘭杰因果檢驗(yàn)。較高的相關(guān)性并不意味著一定存在因果關(guān)系,為了確定REPO7與SHIBOR7、REPO360與SHIBOR360之間是否存在因果關(guān)系,我們接下來進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)(檢驗(yàn)過程略)。檢驗(yàn)結(jié)果表明,在10%的顯著水平下

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