【摘要】：基于統(tǒng)計(jì)技術(shù)的度量金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值(Value at Risk,VaR)已成為測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新標(biāo)準(zhǔn)和新方法。鑒此,如何高效、準(zhǔn)確地進(jìn)行VaR的計(jì)算將是問題所在�；贕ARCH模型,討論了對(duì)數(shù)收益率時(shí)間序列在正態(tài)、學(xué)生t和廣義誤差(GED)三種不同分布下的VaR計(jì)算方法,對(duì)樣本基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì),并通過返回檢驗(yàn)來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臏?zhǔn)確性。研究結(jié)果表明,基于GED分布的GARCH模型計(jì)算的VaR值最能真實(shí)地反映基金風(fēng)險(xiǎn)。
【圖文】：

使用Eviews與Excel軟件分析:yt=lnNAVtNAVt－1在對(duì)基金收益率進(jìn)行分析之前，必須首先檢驗(yàn)時(shí)間序列平穩(wěn)性，ADF單位根檢驗(yàn)如表1所示。表1對(duì)數(shù)收益率ADF單位根檢驗(yàn)表t－統(tǒng)計(jì)量P值A(chǔ)DF檢驗(yàn)量－20．066150．0000臨界值:1%水平－3．4442195%水平－2．86754910%水平－2．570034從表1單位根檢驗(yàn)結(jié)果，得到臨界值在1%、5%、10%水平下的值分別為－3.444219、－2.867549、－2.570034，而ADF統(tǒng)計(jì)值為－20.06615，因此，分別對(duì)應(yīng)在99%、95%、90%水平下拒絕原假設(shè)，即基金收益率時(shí)間序列平穩(wěn)，，不存在單位根。圖1對(duì)數(shù)收益率直方圖接下來，由基金對(duì)數(shù)收益率時(shí)間序列的柱狀圖直觀看出，基金收益率時(shí)間序列的偏度(Skewness)與峰度(Kurtosis)分別為－0．234882和4．382722，而在正態(tài)分布條件下，偏度值與峰度值分別為0和3，很顯然，收益率時(shí)間序列不滿足正態(tài)分布，偏峰(左偏)和尖峰重尾特征非常明顯。同時(shí)，從JB(Jarque－Bera)統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值(41．31911)也得出了拒絕原假設(shè)的結(jié)論。利用Eviews軟件，對(duì)華夏成長(zhǎng)基金對(duì)數(shù)收益率時(shí)間序列回歸分析，再對(duì)其殘差作圖，如圖2所示。圖2華夏成長(zhǎng)對(duì)數(shù)收益率序列的統(tǒng)計(jì)圖從觀察結(jié)果可以看出，回歸方程的殘差波動(dòng)存在高階ARCH效應(yīng)，表現(xiàn)出了非常明顯的聚集，在若干較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)波動(dòng)幅度較小，而在另外若干時(shí)間段內(nèi)波動(dòng)幅度又非常大。為進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)，我們對(duì)樣本基金的收益率時(shí)間序列進(jìn)行LM檢驗(yàn)，以判斷ARCH效應(yīng)是否真實(shí)存在，當(dāng)滯后階等于3時(shí)，條件異方差的檢驗(yàn)為拒絕原假設(shè)。因此，經(jīng)回歸后89

水平下拒絕原假設(shè)，即基金收益率時(shí)間序列平穩(wěn)，不存在單位根。圖1對(duì)數(shù)收益率直方圖接下來，由基金對(duì)數(shù)收益率時(shí)間序列的柱狀圖直觀看出，基金收益率時(shí)間序列的偏度(Skewness)與峰度(Kurtosis)分別為－0．234882和4．382722，而在正態(tài)分布條件下，偏度值與峰度值分別為0和3，很顯然，收益率時(shí)間序列不滿足正態(tài)分布，偏峰(左偏)和尖峰重尾特征非常明顯。同時(shí)，從JB(Jarque－Bera)統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值(41．31911)也得出了拒絕原假設(shè)的結(jié)論。利用Eviews軟件，對(duì)華夏成長(zhǎng)基金對(duì)數(shù)收益率時(shí)間序列回歸分析，再對(duì)其殘差作圖，如圖2所示。圖2華夏成長(zhǎng)對(duì)數(shù)收益率序列的統(tǒng)計(jì)圖從觀察結(jié)果可以看出，回歸方程的殘差波動(dòng)存在高階ARCH效應(yīng)，表現(xiàn)出了非常明顯的聚集，在若干較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)波動(dòng)幅度較小，而在另外若干時(shí)間段內(nèi)波動(dòng)幅度又非常大。為進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)，我們對(duì)樣本基金的收益率時(shí)間序列進(jìn)行LM檢驗(yàn)，以判斷ARCH效應(yīng)是否真實(shí)存在，當(dāng)滯后階等于3時(shí)，條件異方差的檢驗(yàn)為拒絕原假設(shè)。因此，經(jīng)回歸后89

【參考文獻(xiàn)】

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3 馬斌;馮s

本文編號(hào)：2563922