發(fā)布時(shí)間：2019-11-07 09:09

【摘要】：本文對(duì)我國政府債券市場(chǎng)的宏觀環(huán)境、發(fā)行市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)四個(gè)方面存在的問題進(jìn)行了綜合分析,在借鑒國外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上,從優(yōu)化政府債券市場(chǎng)的宏觀環(huán)境、充實(shí)完善政府債券的發(fā)行市場(chǎng)、積極推進(jìn)政府債券二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展、積極推進(jìn)政府債券衍生品市場(chǎng)的發(fā)展四個(gè)角度,提出了課題組的政策建議主張,以期促進(jìn)中國政府債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
【圖文】：

2012年第19期(總第2435期)9在0.4%～2.8%之間，公開發(fā)行的成本費(fèi)率在1.1%～10.2%，發(fā)行規(guī)模越大，發(fā)行成本費(fèi)率越低。日本國債的發(fā)行成本費(fèi)率0.9%～1.17%之間，，附息國債的發(fā)行費(fèi)率低于貼現(xiàn)國債的發(fā)行費(fèi)率。從圖1中看出，雖然我國國債的發(fā)行成本費(fèi)率自建立招標(biāo)機(jī)制以來一直處于下降趨勢(shì)，但是相比國際成熟政府債券市場(chǎng)的發(fā)行費(fèi)率仍然偏高。①2.政府債券的發(fā)行機(jī)制。(1)國債一級(jí)自營商功能尚不健全，組成結(jié)構(gòu)單一，且權(quán)利與義務(wù)未能完全落實(shí)。在我國，國債一級(jí)自營商是指具備一定資格條件，經(jīng)財(cái)政部、中國人民銀行的中國證監(jiān)會(huì)共同審核確認(rèn)的銀行、證券公司和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。其主要職能是參與財(cái)政部國債招標(biāo)發(fā)行，開展分銷、零售業(yè)務(wù)，促進(jìn)國債發(fā)行，維護(hù)國債市場(chǎng)順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。實(shí)行國債一級(jí)自營商制度是國際上較為通行的做法。我國從1993年開始建立一級(jí)自營商制度，同年，財(cái)政部、中國人民銀行的中國證監(jiān)會(huì)制定了《中華人民共和國國債一級(jí)自營商管理辦法》。實(shí)踐證明，國債一級(jí)自營商發(fā)揮了獨(dú)特的功能，初步實(shí)現(xiàn)了“批發(fā)—零售一體化”，有效地降低了發(fā)行費(fèi)用，縮短了發(fā)行時(shí)間。但是，現(xiàn)行的國債一級(jí)自營商還存在一些缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:第一，功能尚不健全�，F(xiàn)實(shí)中，國債一級(jí)自營商主要是在發(fā)行市場(chǎng)發(fā)揮著“批發(fā)商”的作用，以其資金規(guī)模大、管理能力強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)勢(shì)，大大便利了國債的順暢發(fā)行和分銷。但是，國債一級(jí)自營商在活躍市嘗維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性、聯(lián)結(jié)市場(chǎng)等方面所發(fā)揮的作用甚微。第二，權(quán)利與義務(wù)未能完全落實(shí)。根據(jù)現(xiàn)行的國債一級(jí)自營商管理辦法，國債一級(jí)自營商享有優(yōu)先承銷股票的權(quán)利;優(yōu)先取得參與中央銀行國債公開市場(chǎng)操作的資格;享有進(jìn)行國債回購業(yè)務(wù)的資格;具有投資國債投資基金的資?

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