【摘要】：大股東對(duì)上市公司存在著明顯的超控狀態(tài)和天然的信息不對(duì)稱優(yōu)勢(shì),在公司的決策中很難遇到中小股東的阻力,因此,他們就具備利用中小股東的利益來(lái)為自己獲得隱蔽的超額收益的機(jī)會(huì)。在此背景下,實(shí)證研究結(jié)果表明:(1)大股東利用非公開發(fā)行機(jī)會(huì),虛增注入資產(chǎn)價(jià)值,侵害上市公司中小股東利益的現(xiàn)象普遍存在;(2)被控股股東"掏空"利益的上市公司無(wú)論是在非公開發(fā)行的"窗口期"還是在隨后的表現(xiàn),累積超額收益率均低于未被控股股東掏空的上市公司;(3)非公開發(fā)行股票占原有上市公司股份的比例與非公開發(fā)行公司的市場(chǎng)表現(xiàn)有顯著的正相關(guān)關(guān)系。
[Abstract]:The majority shareholder has obvious overcontrol state and natural information asymmetry advantage to the listed company, so it is difficult to meet the resistance of the minority shareholders in the decision-making of the company, therefore, They have the opportunity to take advantage of the interests of minority shareholders to obtain hidden excess returns for themselves. In this context, the empirical results show that: (1) large shareholders take advantage of the opportunity of non-public offering to inflate the value of assets. The phenomenon of infringing on the interests of minority shareholders of listed companies is widespread. (2) the listed companies which are "hollowed out" by the controlling shareholders, whether in the "window period" of non-public issuance or in the subsequent performance, The cumulative excess return rate is lower than that of the listed company which has not been hollowed out by the controlling shareholder. (3) the proportion of the non-public issue shares in the original listed company has a significant positive correlation with the market performance of the non-public issuing company.
【作者單位】： 北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院;中國(guó)工商銀行股份有限公司信貸管理部;
【基金】：國(guó)家社科基金一般項(xiàng)目“融資偏好視角下中小投資者利益保護(hù)機(jī)制與對(duì)策研究”(12BGL033) 2010年度中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金“我國(guó)中小企業(yè)融資體系建設(shè)研究”
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 張祥建;徐晉;;股權(quán)再融資與大股東控制的“隧道效應(yīng)”——對(duì)上市公司股權(quán)再融資偏好的再解釋[J];管理世界;2005年11期

2 江偉;我國(guó)上市公司控制性股東掏空與支持行為的實(shí)證分析[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2005年02期

3 馮根福,吳林江;我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)研究;2001年01期

4 陸正飛,葉康濤;中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好解析——偏好股權(quán)融資就是緣于融資成本低嗎?[J];經(jīng)濟(jì)研究;2004年04期

5 李增泉,余謙,王曉坤;掏空、支持與并購(gòu)重組——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J];經(jīng)濟(jì)研究;2005年01期

6 胡乃武,閻衍,張海峰;增發(fā)融資的股價(jià)效應(yīng)與市場(chǎng)前景[J];金融研究;2002年05期

7 劉力,王汀汀,王震;中國(guó)A股上市公司增發(fā)公告的負(fù)價(jià)格效應(yīng)及其二元股權(quán)結(jié)構(gòu)解釋[J];金融研究;2003年08期

8 吳江,阮彤;股權(quán)分置結(jié)構(gòu)與中國(guó)上市公司融資行為[J];金融研究;2004年06期

9 張祥建;郭嵐;;資產(chǎn)注入、大股東尋租行為與資本配置效率[J];金融研究;2008年02期

10 周革平;上市公司增發(fā)新股股價(jià)效應(yīng)分析[J];金融與經(jīng)濟(jì);2003年01期

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 潘東旭;查冬蘭;;信息披露質(zhì)量對(duì)邊際股權(quán)融資成本的影響[J];安徽大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版);2011年06期

2 許躍輝;民營(yíng)上市公司的融資偏好結(jié)構(gòu)分析[J];安徽廣播電視大學(xué)學(xué)報(bào);2005年02期

3 沈維成;;資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效[J];安徽工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2008年04期

4 李雪;吳振信;;增發(fā)新股對(duì)我國(guó)上市公司股價(jià)走勢(shì)影響分析[J];北方工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào);2006年01期

5 王曉芳,王剛,李建;上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效的實(shí)證研究——基于1999年滬市上市公司的資產(chǎn)重組事項(xiàng)[J];北京交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2004年01期

6 王燕,張秋生;度量并購(gòu)對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)的綜合評(píng)估方法[J];北京交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2005年03期

7 張金鑫;張秋生;李霞;;并購(gòu)績(jī)效的經(jīng)驗(yàn)研究方法[J];北京交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2007年04期

8 馮齊;;外資并購(gòu)對(duì)目標(biāo)公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響要素研究——來(lái)自上市公司的證據(jù)[J];北方經(jīng)濟(jì);2008年22期

9 吳佳男;馬占新;;企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究方法及應(yīng)用進(jìn)展[J];北方經(jīng)濟(jì);2011年14期

10 阮婷婷;陳忠旗;;浙江上市公司并購(gòu)績(jī)效研究[J];北方經(jīng)濟(jì);2011年14期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 黃少安;鐘衛(wèi)東;;股權(quán)融資成本軟約束與股權(quán)融資偏好——對(duì)中國(guó)公司股權(quán)融資偏好的進(jìn)一步解釋[A];第十一屆中國(guó)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)論文匯編（上）[C];2011年

2 王鳳榮;高飛;;政府干預(yù)、企業(yè)生命周期與并購(gòu)績(jī)效——基于我國(guó)地方國(guó)有上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[A];2012年度（第十屆）中國(guó)法經(jīng)濟(jì)學(xué)論壇論文集[C];2012年

3 段一群;戴穩(wěn)勝;;考慮所有權(quán)性質(zhì)的國(guó)內(nèi)裝備制造企業(yè)融資約束[A];第七屆中國(guó)科技政策與管理學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2011年

4 黃興年;;獨(dú)立董事制度：一項(xiàng)供給過(guò)剩與短缺并存的企業(yè)治理制度[A];2005中國(guó)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)精選論文（第一部分）[C];2005年

5 王鳳榮;任萌;張富森;;政府干預(yù)、治理環(huán)境與公司控制權(quán)市場(chǎng)的有效性——基于地方國(guó)有上市公司并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];2010年（第十屆）中國(guó)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)論文集[C];2010年

6 黃少安;鐘衛(wèi)東;;股權(quán)融資成本軟約束假說(shuō)與股權(quán)融資偏好——對(duì)中國(guó)公司股權(quán)融資偏好的進(jìn)一步解釋[A];2010年（第十屆）中國(guó)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)論文集[C];2010年

7 武常岐;謝寧鈴;;中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)研究[A];北京論壇（2007）文明的和諧與共同繁榮——人類文明的多元發(fā)展模式：“全球化趨勢(shì)中跨國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)社會(huì)責(zé)任”法學(xué)分論壇論文或摘要集（上）[C];2007年

8 李奇;李明剛;;建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村背景下的新型農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)構(gòu)建[A];科學(xué)發(fā)展觀與中國(guó)特色社會(huì)主義——全國(guó)社會(huì)科學(xué)院系統(tǒng)鄧小平理論研究中心第十一屆年會(huì)暨學(xué)術(shù)研討會(huì)論文集[C];2006年

9 駱祚炎;;代理沖突、股權(quán)流動(dòng)障礙與公司并購(gòu)績(jī)效——來(lái)自2000年上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的檢驗(yàn)[A];首屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇論文集[C];2005年

10 李金;李仕明;嚴(yán)整;;我國(guó)上市公司股權(quán)再融資風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效分析[A];中國(guó)災(zāi)害防御協(xié)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分析專業(yè)委員會(huì)第二屆年會(huì)論文集（一）[C];2006年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 鄧紅平;網(wǎng)絡(luò)會(huì)計(jì)信息披露真實(shí)度評(píng)價(jià)及影響因素研究[D];華中科技大學(xué);2010年

2 王成;中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)的整合機(jī)理研究[D];華南理工大學(xué);2010年

3 張西征;貨幣政策、融資約束與公司投資決策[D];南開大學(xué);2010年

4 李國(guó)鋒;港口業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)研究[D];南開大學(xué);2010年

5 江金鎖;市場(chǎng)環(huán)境、實(shí)際控制人控制方式與負(fù)債治理效應(yīng)[D];暨南大學(xué);2011年

6 李湛;中國(guó)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)工具選擇的理論和實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2011年

7 趙黎黎;中國(guó)鋼鐵企業(yè)并購(gòu)重組績(jī)效研究[D];南昌大學(xué);2011年

8 王江石;股權(quán)分置改革時(shí)期收購(gòu)公司并購(gòu)績(jī)效研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

9 孫曉琳;終極控股股東對(duì)上市公司投資行為影響的研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

10 曲春青;管理者過(guò)度自信對(duì)公司金融決策影響的實(shí)證研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 胡艷華;中小投資者利益保護(hù)與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究[D];浙江理工大學(xué);2010年

2 伏晶;基于資源觀的企業(yè)戰(zhàn)略收購(gòu)模式選擇研究[D];大連理工大學(xué);2010年

3 周明;管理者過(guò)度自信與企業(yè)融資關(guān)系研究[D];大連理工大學(xué);2010年

4 褚洪霞;基于自由現(xiàn)金流量假說(shuō)的并購(gòu)績(jī)效研究[D];中國(guó)海洋大學(xué);2010年

5 魏華;ST公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率研究[D];湘潭大學(xué);2010年

6 唐林波;我國(guó)A股上市公司增發(fā)新股相關(guān)者利益平衡研究[D];湘潭大學(xué);2010年

7 胡麗華;我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司過(guò)度融資問(wèn)題探討[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

8 畢菡;定向增發(fā)資產(chǎn)注入中的利益輸送問(wèn)題探討[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

9 喻姝姝;定向增發(fā)新股對(duì)上市公司長(zhǎng)期股票價(jià)格影響的實(shí)證研究[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

10 許荔晶;上市公司實(shí)際控制人對(duì)公司績(jī)效影響的實(shí)證分析[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

【二級(jí)參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 李夢(mèng)軍,陸靜;上市公司增發(fā)新股信息與股票價(jià)格波動(dòng)的實(shí)證研究[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2001年04期

2 余光,楊榮;企業(yè)購(gòu)并股價(jià)效應(yīng)的理論分析和實(shí)證分析[J];當(dāng)代財(cái)經(jīng);2000年07期

3 謝百三,陳霆;我國(guó)上市公司增發(fā)新股現(xiàn)象剖析[J];當(dāng)代財(cái)經(jīng);2001年10期

4 張憶東;;資產(chǎn)注入——價(jià)值再造之旅[J];股市動(dòng)態(tài)分析;2007年06期

5 李善民,李珩;中國(guó)上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效研究[J];管理世界;2003年11期

6 劉峰,賀建剛,魏明海;控制權(quán)、業(yè)績(jī)與利益輸送——基于五糧液的案例研究[J];管理世界;2004年08期

7 張祥建;徐晉;;股權(quán)再融資與大股東控制的“隧道效應(yīng)”——對(duì)上市公司股權(quán)再融資偏好的再解釋[J];管理世界;2005年11期

8 高見,陳歆瑋;中國(guó)證券市場(chǎng)資產(chǎn)重組效應(yīng)分析[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2000年01期

9 李志文,宋衍蘅;影響中國(guó)上市公司配股決策的因素分析[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2003年03期

10 魏鋒,劉星;融資約束、不確定性對(duì)公司投資行為的影響[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2004年02期

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 張憶東;聶清廉;;避風(fēng)港——央企資產(chǎn)注入再評(píng)估[J];證券導(dǎo)刊;2008年18期

2 何麗梅;;我國(guó)上市公司非公開發(fā)行的短期股價(jià)效應(yīng)研究[J];山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào);2010年03期

3 王麗云;;中糧地產(chǎn)資產(chǎn)注入低于市場(chǎng)預(yù)期[J];新財(cái)經(jīng);2007年10期

4 張祥建;郭嵐;;資產(chǎn)注入、大股東尋租行為與資本配置效率[J];金融研究;2008年02期

5 朱雁春;;實(shí)物期權(quán)在上市公司資產(chǎn)注入決策中的應(yīng)用[J];技術(shù)與市場(chǎng);2008年07期

6 鮑繼新;;大股東注資與上市公司績(jī)效研究——基于交易特征的視角[J];西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào);2011年02期

7 帥虎;張巒;;珠江實(shí)業(yè) 等待業(yè)績(jī)釋放[J];證券導(dǎo)刊;2008年16期

8 王曉慧;;黃光裕能否讓中關(guān)村咸魚翻身[J];新財(cái)經(jīng);2008年07期

9 ;上海國(guó)資整合謀變[J];上海國(guó)資;2009年06期

10 ;2007'中國(guó)房地產(chǎn)上市公司TOP10研究分析[J];城市開發(fā);2007年24期

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 陸玲;中糧地產(chǎn)望獲集團(tuán)資產(chǎn)注入[N];華夏時(shí)報(bào);2008年

2 實(shí)習(xí)生 吳曉春邋記者 丁波;跨行業(yè) 破壁壘 忙借殼 求流動(dòng)[N];解放日?qǐng)?bào);2008年

3 翟宇;沿海家園借殼實(shí)現(xiàn)A+H 大額資產(chǎn)注入豐華股份 股東卻“用腳投票”[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2008年

4 本報(bào)記者 宋振慶　特約記者 陸彬杰;上海國(guó)際重組愛(ài)建股份掃清障礙[N];中國(guó)房地產(chǎn)報(bào);2009年

5 朱楠;上海地產(chǎn)集團(tuán)資產(chǎn)新布局正在研究[N];東方早報(bào);2008年

6 本報(bào)記者 周濤 周亞玲 劉許川;泛海建設(shè)資產(chǎn)注入疑問(wèn)[N];經(jīng)濟(jì)觀察報(bào);2007年

7 劉寶芝 徐哲普;“騰籠換鳥”盤活閑置低效資產(chǎn)[N];石家莊日?qǐng)?bào);2006年

8 本報(bào)記者 宋振慶;津?yàn)I發(fā)展南下謀求“自力更生”[N];中國(guó)房地產(chǎn)報(bào);2010年

9 吳曉波;大股東注入土地資源 香江、保利主業(yè)聚焦地產(chǎn)[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2008年

10 本報(bào)記者 宋振慶;海航系：“八爪魚”的資本拼圖[N];中國(guó)房地產(chǎn)報(bào);2011年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 林雪;上市公司資產(chǎn)注入價(jià)值增值效應(yīng)的實(shí)證研究[D];山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院;2011年

2 錢陸君;資產(chǎn)注入類定向增發(fā)的長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效研究[D];浙江工商大學(xué);2012年

3 艾亮;A股非公開發(fā)行的實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2008年

4 張科丹;通過(guò)事件法研究股權(quán)分置改革后的上市公司資產(chǎn)注入對(duì)公司股價(jià)的影響及其基本含義[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

5 戴莉麗;資產(chǎn)注入對(duì)上市公司投資價(jià)值的影響[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

6 戴曉楓;帶有投資和再保險(xiǎn)的分紅及資產(chǎn)注入的最優(yōu)控制[D];清華大學(xué);2011年

7 張超;整體上市對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

8 厲靜;我國(guó)上市公司定向增發(fā)的財(cái)富轉(zhuǎn)移研究[D];華南理工大學(xué);2012年

9 劉怡孜;利益輸送和公司績(jī)效視角下的中國(guó)定向增發(fā)實(shí)施效果研究[D];華東師范大學(xué);2011年

10 魏?jiǎn)⒚?創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

，

本文編號(hào)：2153052