本文關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行演進(jìn)研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2014年第5期；互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行演進(jìn)研究；褚蓬瑜郭田勇；內(nèi)容提要基于對我國金融體系及互聯(lián)網(wǎng)；金融的客觀分析，本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種“倒逼；關(guān)鍵詞金融創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融銀行業(yè)；格局；實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性、安全性和盈利性目標(biāo),利用新；金融組織為了尋求最大的利潤,減輕外部對其產(chǎn)生的金；一、引言；Niehans（1981）把降低交易成本看作是創(chuàng)；金融體系最基本

2014年第5期

互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行演進(jìn)研究

褚蓬瑜 郭田勇

內(nèi)容提要 基于對我國金融體系及互聯(lián)網(wǎng)

金融的客觀分析，本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種 “倒逼式”金融創(chuàng)新并不會(huì)徹底顛覆傳統(tǒng)商業(yè)銀 行，但其創(chuàng)新優(yōu)勢將激勵(lì)銀行業(yè)汲取創(chuàng)新基因、 深度嫁接現(xiàn)代信息技術(shù)以提升金融服務(wù)品質(zhì)，最 終兩者將逐步實(shí)現(xiàn)融合以完善整個(gè)金融體系效 率。最后，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融帶給銀行業(yè)的激烈競 爭環(huán)境，筆者對未來商業(yè)銀行演進(jìn)格局提出了 “兵分兩路”的預(yù)判。

關(guān)鍵詞 金融創(chuàng)新 互聯(lián)網(wǎng)金融 銀行業(yè)

格局

實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性、安全性和盈利性目標(biāo), 利用新的觀念、新的技術(shù)、新的管理方法或組織 形式, 來改變金融體系中基本要素的搭配和組 合, 推出新的工具、新的機(jī)構(gòu)、新的市場、新的制 度,創(chuàng)造和組合一個(gè)新的高效率的資金營運(yùn)方式 或營運(yùn)體系的過程（王仁祥和喻平，2004）。關(guān)于 金融創(chuàng)新的動(dòng)因，Silber（1983）提出約束誘導(dǎo) （constrain-induced）假說, 認(rèn)為金融創(chuàng)新是微觀

金融組織為了尋求最大的利潤, 減輕外部對其 產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為, 是金融 機(jī)構(gòu)對強(qiáng)加于它的約束所作出的反應(yīng)。Kane （1984）提出規(guī)避型金融創(chuàng)新理論, 把金融創(chuàng)新 看作是規(guī)避與創(chuàng)新的辯證和動(dòng)態(tài)過程。Hicks 和

一、引言

Niehans（1981）把降低交易成本看作是創(chuàng)新的首 要?jiǎng)訖C(jī)，認(rèn)為創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是對技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致交易 塞拉（R.Sylla）和諾斯（D.North）等用來解釋創(chuàng) 新, 他們把金融創(chuàng)新看成是一種與經(jīng)濟(jì)制度互 認(rèn)為金融創(chuàng)新是出于分散風(fēng)險(xiǎn)的需要，Merton （1992）對這一說法做了進(jìn)一步的拓展。Miller （1986）則指出，金融創(chuàng)新是由于稅收和管制上的 障礙而引發(fā)的。Ross（1989）提供了另外一個(gè)視 角, 認(rèn)為金融創(chuàng)新是解決道德風(fēng)險(xiǎn)的良方�！靶� 號理論”則認(rèn)為，金融創(chuàng)新本身是一種高成本的 活動(dòng)，金融創(chuàng)新的實(shí)施者能夠向外界宣示一種關(guān)

金融體系最基本的功能是對資源進(jìn)行時(shí)間和 成本降低的反應(yīng)。制度也被戴維斯（L.E.Davies）、 空間配置，這一功能主要是通過金融中介和金融 市場完成的。金融中介與金融市場在融通資金方 條款的金融產(chǎn)品、可服務(wù)于眾多客戶的產(chǎn)品以及 當(dāng)產(chǎn)品的信息易于被交易者獲取時(shí)，金融市場將 成為金融中介的替代物，而專業(yè)性強(qiáng)、交易量不大 和不為人熟知的產(chǎn)品則適用于通過中介來運(yùn)作 （張杰，2001），連接金融中介和金融市場之間的這 樣一種動(dòng)態(tài)發(fā)展的相互作用機(jī)制，可將其看作是 “金融創(chuàng)新螺旋”（Financial-innovation spiral），正

面擁有各自的優(yōu)勢與不足，比較而言，具有標(biāo)準(zhǔn)化 為影響、因果關(guān)系的制度改革。Van Home（1985）

是金融創(chuàng)新調(diào)整著金融中介與金融市場的邊界， 于其實(shí)力和聲譽(yù)的信號, 從而吸引更多的客戶，

推動(dòng)金融體系逐步趨于一個(gè)充分高效的理想目 于是金融創(chuàng)新為眾多機(jī)構(gòu)所青睞。 標(biāo)（Merton，2000）。

金融創(chuàng)新是金融當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為更好地

由此綜述可見，大多數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)研究的均是 由金融體系本身主導(dǎo)發(fā)起的金融創(chuàng)新，不過筆者

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2014年第5期

認(rèn)為金融創(chuàng)新的實(shí)施者可以是來自金融市場、金 1、銀行主導(dǎo)型間接融資體系與壟斷競爭的 融中介

內(nèi)部，同時(shí)也可以由來自金融體系外部其 經(jīng)營環(huán)境影響商業(yè)銀行貫徹創(chuàng)新、服務(wù)的文化理

他行業(yè)發(fā)展金融功能而引發(fā)金融創(chuàng)新。這種由非 念。在我國的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，2012 年底銀行資

金融行業(yè)主導(dǎo)發(fā)起的金融創(chuàng)新，源于金融體系由 產(chǎn)占整個(gè)金融資產(chǎn)總量的 72% ，股票資產(chǎn)占

于競爭不充分、體制機(jī)制約束等導(dǎo)致技術(shù)或制度 13%，債券資產(chǎn)占 14%，其中公司信用類債券占 安排存在漏洞并且自身創(chuàng)新動(dòng)力不足而形成的 比尚不足五成，這說明我國目前外源性融資絕大 “倒逼式”金融創(chuàng)新，目的在于打破原有的均衡狀 部分是通過銀行體系的間接融資獲得的，資本市

態(tài)，“建立新的生產(chǎn)函數(shù)”，是“對生產(chǎn)要素的新的 場整體規(guī)模偏小，直接融資比例較低，這一點(diǎn)從 組 合”（熊彼特，1912）。 社會(huì)融資總量結(jié)構(gòu)也能得到證明。雖然以銀行人

近年來，第三方支付、網(wǎng)絡(luò)信貸、眾籌融資以 民幣貸款形式融資的比重從 2002 年的 92%，下 及其他網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)迅速 降到 2012 年的不足 60%，其他方式融資的數(shù)量 崛起，各種模式競相發(fā)展，迅速改變金融業(yè)面貌， 和占比有所上升，但其中大量以委托貸款、信托 成為金融創(chuàng)新的新生力量。從具體業(yè)務(wù)模式來 貸款等方式提供的融資變相來源于商業(yè)銀行；而 看，互聯(lián)網(wǎng)金融已從單純的支付業(yè)務(wù)向轉(zhuǎn)賬匯 且在社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)之外，截至2013 年年底， 款、跨境結(jié)算、小額信貸、現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、供 商業(yè)銀行通過發(fā)行表外理財(cái)產(chǎn)品以及表內(nèi)同業(yè) 應(yīng)鏈金融、基金和保險(xiǎn)代銷、信用卡還款等傳統(tǒng) 融資的方式實(shí)質(zhì)性地繞道為企業(yè)提供的資金供 銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融作為來自金融體 給分別約為10 萬億元和30 萬億元，如果將這兩 系外部的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)嫁接金融功能而帶來的“倒 部分納入社會(huì)融資總量范疇，那么通過商業(yè)銀行 逼式”金融創(chuàng)新，形成對傳統(tǒng)金

依托大數(shù)據(jù)平臺，利用自身在處理信息不對稱、

融模式的沖擊。它 提供的融資占比將進(jìn)一步上升。

降低交易成本、提高資源配置效率等方面的優(yōu) 信貸余額（萬億元，右軸） 信貸/GDP（%） 信貸/GDP 趨勢線 勢，發(fā)揮“金融

創(chuàng)新螺旋”機(jī)制，成為推動(dòng)金融體 系逐步完善的載體。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新動(dòng)因分析

金融中介或金融市場孰優(yōu)孰劣視不同的經(jīng) 濟(jì)發(fā)展水平而異，因此金融創(chuàng)新、尤其是外部主 導(dǎo)型金融創(chuàng)新推動(dòng)金融體系完善的路徑未必一 定表現(xiàn)為金融中介邊界縮小而金融市場邊界擴(kuò) 大，但卻一定會(huì)通過對其中一方形成激勵(lì)而帶 來整個(gè)金融體系效率的提升�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新 作為由非金融行業(yè)發(fā)起的“倒逼式”金融創(chuàng)新， 與我國現(xiàn)階段特有的金融環(huán)境息息相關(guān)，而互 聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)正是對現(xiàn)有金融體系的激勵(lì)性 補(bǔ)充。

圖1 2000—2012年商業(yè)銀行信貸與GDP

資料來源：中國人民銀行、國家統(tǒng)計(jì)局

接下來進(jìn)一步分析銀行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。近年

來，我國中小銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展較快，截至 2013 年年末，共有城市商業(yè)銀行144 家、農(nóng)村商

業(yè)銀行 337 家、農(nóng)村合作銀行 147 家、農(nóng)村信用 社1927 家、村鎮(zhèn)銀行800 家，中小型銀行機(jī)構(gòu)數(shù)

量的增加在一定程度上降低了銀行業(yè)市場集中

（一）我國金融體系存在弊端①

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度、提升了競爭程度，但是這種改善是有限的。 2012 年年底，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、

2014年第5期

農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)和郵政儲(chǔ)蓄銀行占銀行業(yè)金 融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的份額分別為 44.9% 、17.6% 和 15.6%，也就是說 17 家銀行所占份額超過整個(gè) 市場的 60%。如果我們說近年來銀行業(yè)競爭程 度有所提高，但也主要表現(xiàn)為在 17 家銀行，即 12 家股份制銀行和5 家大型商業(yè)銀行之間的競 爭趨于激烈。從實(shí)證的角度，學(xué)界主要從結(jié)構(gòu)法 （如n 家銀行集中度、赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)等） 以及目前更流行的側(cè)重分析銀行競爭行為的非 結(jié)構(gòu)法（如勒納指數(shù)、Panzar 和 Rosse 模型等）入 手，后者以 PR 模型居多，該模型建立在銀行簡 化的收入方程基礎(chǔ)之上，通過設(shè)計(jì)總收入對要

②

長，客戶信息分散，整體合力不足，服務(wù)能力“頭 重腳輕”，一線直接服務(wù)客戶的響應(yīng)能力非常有 限。雖然商業(yè)銀行作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，對 客戶需求反映的“遲緩”一定程度上內(nèi)含對風(fēng)險(xiǎn) 的顧慮，但本質(zhì)在于上述強(qiáng)勢地位弱化了銀行業(yè) 的危機(jī)意識，行業(yè)真正以客戶為核心進(jìn)行開放營 銷的服務(wù)理念尚顯薄弱，跟蹤客戶需求并設(shè)計(jì)創(chuàng) 新產(chǎn)品的能力較低。

2、信息不對稱引起的中小企業(yè)信貸配給是 一種長期均衡，導(dǎo)致利率的價(jià)格杠桿作用被弱 化，商業(yè)銀行資源配置效率被降低。

Bhattacharya 和 Thakor（1993）認(rèn)為信息摩擦和 不對稱信息為金融中介的存在提供了最基本的 解釋，由此可以理解商業(yè)銀行作為金融中介的 一個(gè)重要作用就是通過減輕金融市場上的信息 不對稱來提高資金需求與供給方的匹配度。但 現(xiàn)實(shí)情況卻表明，目前商業(yè)銀行在處理信息不 對稱問題中發(fā)揮的作用非常有限，或者說是缺 乏積極性。因?yàn)闆]有嵌入更好的技術(shù)手段對海 量客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘分析，所以在比較處理信 息付出的成本與所得收益后，銀行更加青睞不 需支付信息獲取費(fèi)用即可穩(wěn)賺較高收益的信貸 業(yè)務(wù)，由此導(dǎo)致的直接結(jié)果便是中小企業(yè)受到 信貸配給而被擠出。Stiglitz 和 Weiss（1981）通過 建立 S-W 模型提出在信息不對稱環(huán)境下，信貸 配給是一種長期均衡狀態(tài)，要求更高的借款成 本來彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)是一種選擇，但提高貸款利率有 可能導(dǎo)致降低銀行期望效用的逆向選擇，因此

素價(jià)格變化彈性之和的指標(biāo) ——H 統(tǒng)計(jì)量 ——來測量銀行的行為和市場競爭程度。于良

春和鞠源（1999），秦宛順和歐陽�。�2001），王國 紅（2002），劉偉和黃桂田（2003），趙子衣、彭琦 和鄒康（2005），石曉峰（2008）等研究結(jié)果均顯 示，我國銀行業(yè)處于壟斷競爭狀態(tài)且競爭程度 依然偏低。

政策性銀行及國家開發(fā)銀行 股份制商業(yè)銀行

農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)和郵政儲(chǔ)蓄銀行 外資銀行

大型商業(yè)銀行

城市商業(yè)銀行、城市信用社 非銀行金融機(jī)構(gòu)

商業(yè)銀行寧愿選擇相對較低的利率，拒絕一部

分貸款申請，以使得自身效用最大化，由此信貸 市場可貸資金的供求均衡情況像失業(yè)一樣，無 論貸款供給多么充足，，信貸配給均衡狀態(tài)下總 有一部分貸款需求得不到滿足。

我們借鑒S-W 模型核心原理來證明信息不 對稱情況下信貸配給客觀存在，此時(shí)銀行信貸市 場會(huì)直觀擠出被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較大的中小企業(yè)。假設(shè) 具有項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)的低風(fēng)險(xiǎn)及高風(fēng)險(xiǎn)借款人各

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圖2 2003—2012年商業(yè)銀行資產(chǎn)份額

資料來源：中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)

在壟斷競爭的行業(yè)環(huán)境下，銀行業(yè)的危機(jī)意 識、創(chuàng)新精神始終不強(qiáng)。盡管商業(yè)銀行紛紛開展 公司治理改革并呼吁“以客戶為中心”，但其中 “坐”與“等”的文化特點(diǎn)依舊比較明顯，管理鏈條

2014年第5期

m 個(gè)同時(shí)存在于信貸市場中，所有借款人若要投 資項(xiàng)目，均需全部向銀行貸款（即沒有自有流動(dòng)

（2）當(dāng)（φYs-Yf +X）+

φ（Yf-X）

≥r＞（Ys-Yf +

資金）。

~

令項(xiàng)目投資額標(biāo)準(zhǔn)化為1，產(chǎn)出Y是隨機(jī)的，

X）+ Yf-X 時(shí)，只有高風(fēng)險(xiǎn)借款人會(huì)申請借款， p m φ pr+ 1- φ 此時(shí)銀行可以提供最大數(shù)量為 ［ 1 （ 1 不同借款人所投項(xiàng)目具有相同預(yù)期收益。低風(fēng)險(xiǎn)

借款人（L）的項(xiàng)目成功概率為p（0＜p＜1）,成功 時(shí)收益為

Ys。高風(fēng)險(xiǎn)借款人（H）的項(xiàng)目成功概率 為

1

φ p，成功時(shí)收益為φYs，φ＞1。為簡化分析，

令 Ysp 等于1。項(xiàng)目不成功時(shí)，L 和H 的收益均

為 Yf，償付給銀行的本息為 r（Ys＞r＞Yf＞0）。一般

地，令0＜Y1

f＜

。項(xiàng)目成功時(shí)，借款人獲得大于

r 的收益且償還貸款。項(xiàng)目失敗，借款人只獲得極 低收益且無法償還貸款本息，此時(shí)銀行將采取處 置抵押物X 的方式控制風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)實(shí)際情況會(huì)有 1＞X＞Yf，其中X＞Yf 是為防止借款人出現(xiàn)道德 風(fēng)險(xiǎn)；若借款人項(xiàng)目失敗，為激勵(lì)銀行強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn) 識別和管理能力

，銀行也應(yīng)承擔(dān)部分本金損失， 故

X＜1。

對 L 而言，其預(yù)期收益： ∏1=p（Ys-r1）+（1-p）（Yf-X） （1） L 可以接受的利率水平需滿足∏1≥0，因此：

Yf-X

r1≤（Ys-Yf+X）+ p

（2）

對H 而言，其預(yù)期收益：

h= φ p φYs-rh + 1-

φ

p Yf-X 3

∏ 1 （ ）（

1

）（ ） （）

H 可以接受的利率水平需滿足∏h≥0，因此：

rh ≤（

）

φ（Yf-X） （）

p

由于φ＞1，r1＜rh： （1）當(dāng)r＞（φYs

-Yf

+X）+ φ（Yf-X）

時(shí)，即使具

有較高風(fēng)險(xiǎn)承受力的借款人也不會(huì)申請貸款，此 時(shí)雖然銀行有富余資金，但產(chǎn)生不了實(shí)際資金供 給，這種情況可以排除；

p）X］的資金；

（3）當(dāng)（Y（Ys-Yf+X）+f-X）

≥r≥0 時(shí)，申請貸 款者同時(shí)包括L 和H，設(shè)兩類借款人獲得貸款的

1

概率相同，此時(shí)銀行可以提供最大數(shù)量為

m

φ +1 pr+ 2-p- φ p X

［（1

） （

1

）］的資金。

2

比較（2）和（3），第二種情況下，市場要出 清，則m=m

［

1 φ pre+（1- p）X］，he

=X+（1-pX）φ，

但可以看到在該rhe 的貸款價(jià)格水平下，銀行收益

率僅為1；如果銀行降低利率至（Ys-Yf+X）+

YfX

p

- ，

此時(shí)銀行獲得大于1 的收益率，可見均衡利率rhe

對 銀行是次優(yōu)選擇。在第三種情況下，市場要均

衡，則

1

1

e

1

2m=

2 m［（1+ φ ）pr +（2-p- φ

p）X］，即

e

（4-2X）φ ，由 ＞，則 e＞（ ） f，r l （1+φ）p φ 1 rl Ys-Yf+X + p

超出有效邊界，不存在這樣的均衡。

上述分析說明在信貸市場上，不能用瓦爾拉

市場出清來確定均衡點(diǎn)。在低風(fēng)險(xiǎn)借款人參與的 信貸市場上，通過瓦爾拉市場出清得到的均衡利 率滿足不了區(qū)間的設(shè)定（李毅，2009）。所以，為

了減少壞賬損失，銀行實(shí)行信貸配給而不是提高貸款利率可能才是最優(yōu)的，即銀行會(huì)在相對低的利率水平上拒絕一部分借款人的申請，而由于信息不對稱，商業(yè)銀行出于降低篩選成本的考慮，往往會(huì)依據(jù)借款人的規(guī)模、經(jīng)濟(jì)成分、政治背景等身份信息作出授信決策，中小企業(yè)明顯不占優(yōu) 勢。

3、商業(yè)銀行負(fù)債對存款的高依賴性導(dǎo)致“跛 足”渠道建設(shè)不利于交易成本降低。存款一直是

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