本文關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行演進研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2014年第5期；互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行演進研究；褚蓬瑜郭田勇；內(nèi)容提要基于對我國金融體系及互聯(lián)網(wǎng)；金融的客觀分析，本文認為互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種“倒逼；關鍵詞金融創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融銀行業(yè)；格局；實現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性、安全性和盈利性目標,利用新；金融組織為了尋求最大的利潤,減輕外部對其產(chǎn)生的金；一、引言；Niehans（1981）把降低交易成本看作是創(chuàng)；金融體系最基本

2014年第5期

互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行演進研究

褚蓬瑜 郭田勇

內(nèi)容提要 基于對我國金融體系及互聯(lián)網(wǎng)

金融的客觀分析，本文認為互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種 “倒逼式”金融創(chuàng)新并不會徹底顛覆傳統(tǒng)商業(yè)銀 行，但其創(chuàng)新優(yōu)勢將激勵銀行業(yè)汲取創(chuàng)新基因、 深度嫁接現(xiàn)代信息技術以提升金融服務品質，最 終兩者將逐步實現(xiàn)融合以完善整個金融體系效 率。最后，結合互聯(lián)網(wǎng)金融帶給銀行業(yè)的激烈競 爭環(huán)境，筆者對未來商業(yè)銀行演進格局提出了 “兵分兩路”的預判。

關鍵詞 金融創(chuàng)新 互聯(lián)網(wǎng)金融 銀行業(yè)

格局

實現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性、安全性和盈利性目標, 利用新的觀念、新的技術、新的管理方法或組織 形式, 來改變金融體系中基本要素的搭配和組 合, 推出新的工具、新的機構、新的市場、新的制 度,創(chuàng)造和組合一個新的高效率的資金營運方式 或營運體系的過程（王仁祥和喻平，2004）。關于 金融創(chuàng)新的動因，Silber（1983）提出約束誘導 （constrain-induced）假說, 認為金融創(chuàng)新是微觀

金融組織為了尋求最大的利潤, 減輕外部對其 產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為, 是金融 機構對強加于它的約束所作出的反應。Kane （1984）提出規(guī)避型金融創(chuàng)新理論, 把金融創(chuàng)新 看作是規(guī)避與創(chuàng)新的辯證和動態(tài)過程。Hicks 和

一、引言

Niehans（1981）把降低交易成本看作是創(chuàng)新的首 要動機，認為創(chuàng)新的實質是對技術進步導致交易 塞拉（R.Sylla）和諾斯（D.North）等用來解釋創(chuàng) 新, 他們把金融創(chuàng)新看成是一種與經(jīng)濟制度互 認為金融創(chuàng)新是出于分散風險的需要，Merton （1992）對這一說法做了進一步的拓展。Miller （1986）則指出，金融創(chuàng)新是由于稅收和管制上的 障礙而引發(fā)的。Ross（1989）提供了另外一個視 角, 認為金融創(chuàng)新是解決道德風險的良方�！靶� 號理論”則認為，金融創(chuàng)新本身是一種高成本的 活動，金融創(chuàng)新的實施者能夠向外界宣示一種關

金融體系最基本的功能是對資源進行時間和 成本降低的反應。制度也被戴維斯（L.E.Davies）、 空間配置，這一功能主要是通過金融中介和金融 市場完成的。金融中介與金融市場在融通資金方 條款的金融產(chǎn)品、可服務于眾多客戶的產(chǎn)品以及 當產(chǎn)品的信息易于被交易者獲取時，金融市場將 成為金融中介的替代物，而專業(yè)性強、交易量不大 和不為人熟知的產(chǎn)品則適用于通過中介來運作 （張杰，2001），連接金融中介和金融市場之間的這 樣一種動態(tài)發(fā)展的相互作用機制，可將其看作是 “金融創(chuàng)新螺旋”（Financial-innovation spiral），正

面擁有各自的優(yōu)勢與不足，比較而言，具有標準化 為影響、因果關系的制度改革。Van Home（1985）

是金融創(chuàng)新調整著金融中介與金融市場的邊界， 于其實力和聲譽的信號, 從而吸引更多的客戶，

推動金融體系逐步趨于一個充分高效的理想目 于是金融創(chuàng)新為眾多機構所青睞。 標（Merton，2000）。

金融創(chuàng)新是金融當局或金融機構為更好地

由此綜述可見，大多數(shù)相關文獻研究的均是 由金融體系本身主導發(fā)起的金融創(chuàng)新，不過筆者

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認為金融創(chuàng)新的實施者可以是來自金融市場、金 1、銀行主導型間接融資體系與壟斷競爭的 融中介

內(nèi)部，同時也可以由來自金融體系外部其 經(jīng)營環(huán)境影響商業(yè)銀行貫徹創(chuàng)新、服務的文化理

他行業(yè)發(fā)展金融功能而引發(fā)金融創(chuàng)新。這種由非 念。在我國的金融資產(chǎn)結構中，2012 年底銀行資

金融行業(yè)主導發(fā)起的金融創(chuàng)新，源于金融體系由 產(chǎn)占整個金融資產(chǎn)總量的 72% ，股票資產(chǎn)占

于競爭不充分、體制機制約束等導致技術或制度 13%，債券資產(chǎn)占 14%，其中公司信用類債券占 安排存在漏洞并且自身創(chuàng)新動力不足而形成的 比尚不足五成，這說明我國目前外源性融資絕大 “倒逼式”金融創(chuàng)新，目的在于打破原有的均衡狀 部分是通過銀行體系的間接融資獲得的，資本市

態(tài)，“建立新的生產(chǎn)函數(shù)”，是“對生產(chǎn)要素的新的 場整體規(guī)模偏小，直接融資比例較低，這一點從 組 合”（熊彼特，1912）。 社會融資總量結構也能得到證明。雖然以銀行人

近年來，第三方支付、網(wǎng)絡信貸、眾籌融資以 民幣貸款形式融資的比重從 2002 年的 92%，下 及其他網(wǎng)絡金融服務平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)迅速 降到 2012 年的不足 60%，其他方式融資的數(shù)量 崛起，各種模式競相發(fā)展，迅速改變金融業(yè)面貌， 和占比有所上升，但其中大量以委托貸款、信托 成為金融創(chuàng)新的新生力量。從具體業(yè)務模式來 貸款等方式提供的融資變相來源于商業(yè)銀行；而 看，互聯(lián)網(wǎng)金融已從單純的支付業(yè)務向轉賬匯 且在社會融資總量統(tǒng)計之外，截至2013 年年底， 款、跨境結算、小額信貸、現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、供 商業(yè)銀行通過發(fā)行表外理財產(chǎn)品以及表內(nèi)同業(yè) 應鏈金融、基金和保險代銷、信用卡還款等傳統(tǒng) 融資的方式實質性地繞道為企業(yè)提供的資金供 銀行業(yè)務領域滲透。互聯(lián)網(wǎng)金融作為來自金融體 給分別約為10 萬億元和30 萬億元，如果將這兩 系外部的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)嫁接金融功能而帶來的“倒 部分納入社會融資總量范疇，那么通過商業(yè)銀行 逼式”金融創(chuàng)新，形成對傳統(tǒng)金

依托大數(shù)據(jù)平臺，利用自身在處理信息不對稱、

融模式的沖擊。它 提供的融資占比將進一步上升。

降低交易成本、提高資源配置效率等方面的優(yōu) 信貸余額（萬億元，右軸） 信貸/GDP（%） 信貸/GDP 趨勢線 勢，發(fā)揮“金融

創(chuàng)新螺旋”機制，成為推動金融體 系逐步完善的載體。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新動因分析

金融中介或金融市場孰優(yōu)孰劣視不同的經(jīng) 濟發(fā)展水平而異，因此金融創(chuàng)新、尤其是外部主 導型金融創(chuàng)新推動金融體系完善的路徑未必一 定表現(xiàn)為金融中介邊界縮小而金融市場邊界擴 大，但卻一定會通過對其中一方形成激勵而帶 來整個金融體系效率的提升。互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新 作為由非金融行業(yè)發(fā)起的“倒逼式”金融創(chuàng)新， 與我國現(xiàn)階段特有的金融環(huán)境息息相關，而互 聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)正是對現(xiàn)有金融體系的激勵性 補充。

圖1 2000—2012年商業(yè)銀行信貸與GDP

資料來源：中國人民銀行、國家統(tǒng)計局

接下來進一步分析銀行業(yè)內(nèi)部結構。近年

來，我國中小銀行業(yè)金融機構發(fā)展較快，截至 2013 年年末，共有城市商業(yè)銀行144 家、農(nóng)村商

業(yè)銀行 337 家、農(nóng)村合作銀行 147 家、農(nóng)村信用 社1927 家、村鎮(zhèn)銀行800 家，中小型銀行機構數(shù)

量的增加在一定程度上降低了銀行業(yè)市場集中

（一）我國金融體系存在弊端①

20

度、提升了競爭程度，但是這種改善是有限的。 2012 年年底，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、

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農(nóng)村中小金融機構和郵政儲蓄銀行占銀行業(yè)金 融機構資產(chǎn)的份額分別為 44.9% 、17.6% 和 15.6%，也就是說 17 家銀行所占份額超過整個 市場的 60%。如果我們說近年來銀行業(yè)競爭程 度有所提高，但也主要表現(xiàn)為在 17 家銀行，即 12 家股份制銀行和5 家大型商業(yè)銀行之間的競 爭趨于激烈。從實證的角度，學界主要從結構法 （如n 家銀行集中度、赫芬達爾-赫希曼指數(shù)等） 以及目前更流行的側重分析銀行競爭行為的非 結構法（如勒納指數(shù)、Panzar 和 Rosse 模型等）入 手，后者以 PR 模型居多，該模型建立在銀行簡 化的收入方程基礎之上，通過設計總收入對要

②

長，客戶信息分散，整體合力不足，服務能力“頭 重腳輕”，一線直接服務客戶的響應能力非常有 限。雖然商業(yè)銀行作為經(jīng)營風險的金融機構，對 客戶需求反映的“遲緩”一定程度上內(nèi)含對風險 的顧慮，但本質在于上述強勢地位弱化了銀行業(yè) 的危機意識，行業(yè)真正以客戶為核心進行開放營 銷的服務理念尚顯薄弱，跟蹤客戶需求并設計創(chuàng) 新產(chǎn)品的能力較低。

2、信息不對稱引起的中小企業(yè)信貸配給是 一種長期均衡，導致利率的價格杠桿作用被弱 化，商業(yè)銀行資源配置效率被降低。

Bhattacharya 和 Thakor（1993）認為信息摩擦和 不對稱信息為金融中介的存在提供了最基本的 解釋，由此可以理解商業(yè)銀行作為金融中介的 一個重要作用就是通過減輕金融市場上的信息 不對稱來提高資金需求與供給方的匹配度。但 現(xiàn)實情況卻表明，目前商業(yè)銀行在處理信息不 對稱問題中發(fā)揮的作用非常有限，或者說是缺 乏積極性。因為沒有嵌入更好的技術手段對海 量客戶數(shù)據(jù)進行挖掘分析，所以在比較處理信 息付出的成本與所得收益后，銀行更加青睞不 需支付信息獲取費用即可穩(wěn)賺較高收益的信貸 業(yè)務，由此導致的直接結果便是中小企業(yè)受到 信貸配給而被擠出。Stiglitz 和 Weiss（1981）通過 建立 S-W 模型提出在信息不對稱環(huán)境下，信貸 配給是一種長期均衡狀態(tài)，要求更高的借款成 本來彌補風險是一種選擇，但提高貸款利率有 可能導致降低銀行期望效用的逆向選擇，因此

素價格變化彈性之和的指標 ——H 統(tǒng)計量 ——來測量銀行的行為和市場競爭程度。于良

春和鞠源（1999），秦宛順和歐陽�。�2001），王國 紅（2002），劉偉和黃桂田（2003），趙子衣、彭琦 和鄒康（2005），石曉峰（2008）等研究結果均顯 示，我國銀行業(yè)處于壟斷競爭狀態(tài)且競爭程度 依然偏低。

政策性銀行及國家開發(fā)銀行 股份制商業(yè)銀行

農(nóng)村中小金融機構和郵政儲蓄銀行 外資銀行

大型商業(yè)銀行

城市商業(yè)銀行、城市信用社 非銀行金融機構

商業(yè)銀行寧愿選擇相對較低的利率，拒絕一部

分貸款申請，以使得自身效用最大化，由此信貸 市場可貸資金的供求均衡情況像失業(yè)一樣，無 論貸款供給多么充足，，信貸配給均衡狀態(tài)下總 有一部分貸款需求得不到滿足。

我們借鑒S-W 模型核心原理來證明信息不 對稱情況下信貸配給客觀存在，此時銀行信貸市 場會直觀擠出被認為風險較大的中小企業(yè)。假設 具有項目投資機會的低風險及高風險借款人各

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圖2 2003—2012年商業(yè)銀行資產(chǎn)份額

資料來源：中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會

在壟斷競爭的行業(yè)環(huán)境下，銀行業(yè)的危機意 識、創(chuàng)新精神始終不強。盡管商業(yè)銀行紛紛開展 公司治理改革并呼吁“以客戶為中心”，但其中 “坐”與“等”的文化特點依舊比較明顯，管理鏈條

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m 個同時存在于信貸市場中，所有借款人若要投 資項目，均需全部向銀行貸款（即沒有自有流動

（2）當（φYs-Yf +X）+

φ（Yf-X）

≥r＞（Ys-Yf +

資金）。

~

令項目投資額標準化為1，產(chǎn)出Y是隨機的，

X）+ Yf-X 時，只有高風險借款人會申請借款， p m φ pr+ 1- φ 此時銀行可以提供最大數(shù)量為 ［ 1 （ 1 不同借款人所投項目具有相同預期收益。低風險

借款人（L）的項目成功概率為p（0＜p＜1）,成功 時收益為

Ys。高風險借款人（H）的項目成功概率 為

1

φ p，成功時收益為φYs，φ＞1。為簡化分析，

令 Ysp 等于1。項目不成功時，L 和H 的收益均

為 Yf，償付給銀行的本息為 r（Ys＞r＞Yf＞0）。一般

地，令0＜Y1

f＜

。項目成功時，借款人獲得大于

r 的收益且償還貸款。項目失敗，借款人只獲得極 低收益且無法償還貸款本息，此時銀行將采取處 置抵押物X 的方式控制風險。根據(jù)實際情況會有 1＞X＞Yf，其中X＞Yf 是為防止借款人出現(xiàn)道德 風險；若借款人項目失敗，為激勵銀行強化風險 識別和管理能力

，銀行也應承擔部分本金損失， 故

X＜1。

對 L 而言，其預期收益： ∏1=p（Ys-r1）+（1-p）（Yf-X） （1） L 可以接受的利率水平需滿足∏1≥0，因此：

Yf-X

r1≤（Ys-Yf+X）+ p

（2）

對H 而言，其預期收益：

h= φ p φYs-rh + 1-

φ

p Yf-X 3

∏ 1 （ ）（

1

）（ ） （）

H 可以接受的利率水平需滿足∏h≥0，因此：

rh ≤（

）

φ（Yf-X） （）

p

由于φ＞1，r1＜rh： （1）當r＞（φYs

-Yf

+X）+ φ（Yf-X）

時，即使具

有較高風險承受力的借款人也不會申請貸款，此 時雖然銀行有富余資金，但產(chǎn)生不了實際資金供 給，這種情況可以排除；

p）X］的資金；

（3）當（Y（Ys-Yf+X）+f-X）

≥r≥0 時，申請貸 款者同時包括L 和H，設兩類借款人獲得貸款的

1

概率相同，此時銀行可以提供最大數(shù)量為

m

φ +1 pr+ 2-p- φ p X

［（1

） （

1

）］的資金。

2

比較（2）和（3），第二種情況下，市場要出 清，則m=m

［

1 φ pre+（1- p）X］，he

=X+（1-pX）φ，

但可以看到在該rhe 的貸款價格水平下，銀行收益

率僅為1；如果銀行降低利率至（Ys-Yf+X）+

YfX

p

- ，

此時銀行獲得大于1 的收益率，可見均衡利率rhe

對 銀行是次優(yōu)選擇。在第三種情況下，市場要均

衡，則

1

1

e

1

2m=

2 m［（1+ φ ）pr +（2-p- φ

p）X］，即

e

（4-2X）φ ，由 ＞，則 e＞（ ） f，r l （1+φ）p φ 1 rl Ys-Yf+X + p

超出有效邊界，不存在這樣的均衡。

上述分析說明在信貸市場上，不能用瓦爾拉

市場出清來確定均衡點。在低風險借款人參與的 信貸市場上，通過瓦爾拉市場出清得到的均衡利 率滿足不了區(qū)間的設定（李毅，2009）。所以，為

了減少壞賬損失，銀行實行信貸配給而不是提高貸款利率可能才是最優(yōu)的，即銀行會在相對低的利率水平上拒絕一部分借款人的申請，而由于信息不對稱，商業(yè)銀行出于降低篩選成本的考慮，往往會依據(jù)借款人的規(guī)模、經(jīng)濟成分、政治背景等身份信息作出授信決策，中小企業(yè)明顯不占優(yōu) 勢。

3、商業(yè)銀行負債對存款的高依賴性導致“跛 足”渠道建設不利于交易成本降低。存款一直是

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