本文選題：ETF + 績效評價　； 參考：《貴州財經大學》2014年碩士論文

【摘要】：交易型開放式指數(shù)基金，簡稱ETF，是興起于上個世紀90年代的一種金融工具。自2004年推出首支ETF——華夏上證50ETF以來，我國ETF市場取得了飛速的發(fā)展。截至2014年2月28日，我國ETF市場上共有ETF85只，其中83只已上市。ETF是被動投資的一種，它集開放式基金、封閉式基金以及傳統(tǒng)指數(shù)基金的優(yōu)點于一身，具有雙重交易機制、實物申購和贖回以及交易成本低等特點，被認為是過去十幾年中最重要的金融創(chuàng)新之一。本文旨在對ETF做出全面的評價并給與投資建議，以幫助投資者選擇適合自己的ETF。 本文在梳理國內外ETF發(fā)展歷程的基礎上，從分析ETF的特點和原理著手，借鑒了以往學者對于基金績效評價的方法，從中選擇用來評價ETF績效的指標，主要從風險調整收益、運作效率和市場表現(xiàn)三個方面對ETF做出績效評價。實證分析分為三個部分，第一部分是ETF和傳統(tǒng)指數(shù)基金在風險調整收益方面的比較研究，第二部分是ETF之間績效的比較研究，第三部分是ETF績效的綜合評價。第一部分中，風險調整收益主要通過夏普指數(shù)來衡量,并引入傳統(tǒng)指數(shù)基金作為對比，此外，為了探究不同市場行情對ETF和傳統(tǒng)指數(shù)基金收益的影響，本文選取了不同行情的三個樣本區(qū)間，以獲得不同行情下ETF和傳統(tǒng)指數(shù)基金的業(yè)績表現(xiàn)。第二部分選取了截至2013年底上市滿一年的46只ETF，對它們的運作效率和市場表現(xiàn)進行了實證研究。運作效率方面，選用當前業(yè)界普遍采用的評價標準——跟蹤誤差和絕對平均偏差來考察ETF跟蹤指數(shù)的能力，市場表現(xiàn)方面，選用折溢價率和流動性比率來衡量ETF的套利效率。第三部分，根據前兩部分的評價結果，對五個指標分別進行了等級評價，，以得到更加全面直觀的評價結果。 最后，根據實證結果得出結論：在持續(xù)上漲和下跌的行情中，ETF的風險調整收益優(yōu)于傳統(tǒng)指數(shù)基金，尤其是對于表現(xiàn)活躍的板塊，比如2013年的創(chuàng)業(yè)板，ETF的表現(xiàn)更為突出；在震蕩下跌的行情中，ETF并沒有表現(xiàn)出比傳統(tǒng)指數(shù)基金更好的業(yè)績；幾乎所有的ETF的跟蹤誤差都在合理范圍內，而且基金經理對于使基金跟蹤標的指數(shù)的能力都比較穩(wěn)定，所以對于長期投資者來說，可以主要參考基金經理的以往業(yè)績，特別是之前管理的ETF的業(yè)績表現(xiàn)來選擇跟蹤誤差小的ETF；而對于ETF的套利投資者，可以密切關注成立時間較早或是跟蹤的標的指數(shù)非常具有代表性的ETF，比如滬深300指數(shù)等，這些ETF往往套利成本較低，有利于套利的順利進行。
[Abstract]:Transaction-based open-end index fund (ETF) is a kind of financial instrument rising in the 1990 s. Since the launch of the first ETF-China Shanghai 50ETF in 2004, China's ETF market has made rapid development. As of February 28, 2014, there are only 83 ETF85 listed in the ETF market in our country, which is a kind of passive investment. It combines the advantages of open-end funds, closed-end funds and traditional index funds, and has a dual trading mechanism. Physical purchase and redemption, as well as low transaction costs, are considered to be one of the most important financial innovations in the past decade. This paper aims to make a comprehensive evaluation of ETF and give investment advice to help investors choose their own ETFs. On the basis of combing the development course of ETF at home and abroad, this paper begins with the analysis of the characteristics and principles of ETF, draws lessons from the methods used by scholars to evaluate the performance of the fund, and selects the indexes used to evaluate the performance of ETF, mainly from the risk adjustment income. Operational efficiency and market performance three aspects of ETF performance evaluation. The empirical analysis is divided into three parts. The first part is the comparative study of ETF and traditional index funds in risk-adjusted returns. The second part is the comparative study of performance between ETF and the third part is the comprehensive evaluation of ETF performance. In the first part, risk-adjusted returns are mainly measured by Sharp index, and traditional index funds are introduced as a contrast. In addition, in order to explore the impact of different market prices on ETF and traditional index fund returns, This paper selects three sample intervals of different prices to obtain the performance of ETF and traditional index funds under different prices. In the second part, 46 ETFs which have been listed for one year up to the end of 2013 are selected, and their operational efficiency and market performance are studied empirically. In the aspect of operation efficiency, the ability of ETF tracking index is evaluated by using tracking error and absolute average deviation, which is widely used in industry at present. In market performance, the arbitrage efficiency of ETF is measured by using discount premium rate and liquidity ratio. In the third part, according to the evaluation results of the first two parts, the five indexes are evaluated in order to get more comprehensive and intuitive evaluation results. Finally, according to the empirical results, it is concluded that the risk-adjusted returns of ETFs are better than those of traditional index funds, especially for the active sectors, such as the gem ETFs in 2013. ETFs do not perform better than traditional index funds in volatile and falling markets; almost all ETF tracking errors are within a reasonable range, and fund managers' ability to track underlying indices is more stable. So for long-term investors, you can mainly refer to the past performance of fund managers, especially the performance of previously managed ETF, to select ETFs with small tracking errors; for ETF arbitrage investors, We can pay close attention to the ETFs, such as the Shanghai-Shenzhen 300 index, which are very representative of the target indexes that were established earlier or tracked. These ETF tend to have lower arbitrage cost, which is good for the arbitrage to proceed smoothly.
【學位授予單位】：貴州財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

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