本文選題：貨幣政策非對稱性效應　切入點：實證檢驗　出處：《武漢大學》2014年博士論文

【摘要】：當前,國際金融危機帶來的沖擊仍然余波未平,中國也處于深化改革和調(diào)整經(jīng)濟結構的關鍵時期,在應對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境變化所帶來挑戰(zhàn)的過程中,中國人民銀行頻繁和積極地運用貨幣政策工具來刺激產(chǎn)出和穩(wěn)定經(jīng)濟增長。為了更好地發(fā)揮貨幣政策在我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的作用,需要更加深入和全面地研究貨幣政策對于產(chǎn)出和物價等宏觀經(jīng)濟變量的影響作用,這其中一個非常重要的方面就是考察貨幣政策的非對稱效應。國內(nèi)外理論研究成果以及歐美發(fā)達國家貨幣政策操作經(jīng)驗都表明,貨幣政策對于實體經(jīng)濟的影響效果往往會呈現(xiàn)出明顯的非對稱性特征。這種特征既表現(xiàn)在不同方向的貨幣政策沖擊或者不同經(jīng)濟周期階段內(nèi)的貨幣政策沖擊對于實際產(chǎn)出和通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟變量的影響程度上的差別,也表現(xiàn)在一個統(tǒng)一的貨幣區(qū)內(nèi)貨幣政策對于不同類型的企業(yè)、不同行業(yè)和產(chǎn)業(yè)、以及不同地區(qū)的產(chǎn)出增長的影響效果上的差別。這就促使中國人民銀行在制定貨幣政策時更加重視對貨幣政策非對稱性的研究,細致地考察貨幣政策非對稱性效應中各個具體方面,這不僅僅關系到中央銀行貨幣政策實施效果的好壞,也會關系到未來中國經(jīng)濟是否能保持平穩(wěn)增長以及是否能順利實現(xiàn)經(jīng)濟結構的升級轉型。 凱恩斯在20世紀30年代發(fā)現(xiàn)了擴張性的貨幣政策對于產(chǎn)出的作用在大蕭條時期無效而在其他正常時期有效的特征,從而揭開了對貨幣政策理論研究的序幕,此后經(jīng)濟學家們從不同角度相繼研究了各種形式的貨幣政策非對稱性的特征和成因。1992年Cover正式將實證分析方法引入貨幣政策非對稱性的研究當中,此后貨幣政策非對稱效應的研究成為貨幣經(jīng)濟學中的一個熱點領域。貨幣政策非對稱性理論從它誕生之日起至今,經(jīng)過經(jīng)濟學家們的不斷完善,現(xiàn)在已經(jīng)構建起了較為完整的理論框架。目前國外學者已經(jīng)通過理論模型推導和實證檢驗等方式,針對貨幣政策非對稱性的不同表現(xiàn)形式做了較全面的分析。 相比而言,中國國內(nèi)學術界對于這一課題的系統(tǒng)性研究僅有十余年的歷史,尚有很多需要完善的地方。同時貨幣政策非對稱性的研究對中國貨幣政策操作實踐也有著重要的指導作用,能夠幫助中央銀行提高貨幣政策制定和實施的針對性和有效性。如能在這一領域進行更加深入細致的研究,無疑將促進中國貨幣政策理論的深化發(fā)展,以期能夠為未來完善宏觀經(jīng)濟政策的制定以及人民銀行的貨幣政策操作提供一些可供參考的建議。因此,當務之急是結合中國社會和經(jīng)濟發(fā)展的實際情況,在之前國內(nèi)外學者們相關研究成果的基礎上,使用全新的數(shù)據(jù)和國際上較先進的實證方法,來繼續(xù)深化和細化現(xiàn)有的研究領域,更加準確地分析我國貨幣政策非對稱性的程度,同時對此前中國貨幣政策非對稱性研究中較少涉及到的領域做出適當?shù)臄U展,并對引起非對稱性的成因機制進行相應的探討,以上這些工作都具有重要的價值。 本文基于中國當前經(jīng)濟發(fā)展實際和中央銀行貨幣政策操作實踐情況,運用多種計量方法,對中國貨幣政策非對稱性效應的各種表現(xiàn)形式進行了實證檢驗,并對其形成原因和機制進行了比較全面和深入的解釋。本文中主要圍繞貨幣政策的縱向非對稱性效應和橫向非對稱性效應兩個主要方面來展開研究,其中縱向非對稱性效應研究包括不同方向的貨幣供給沖擊和利率沖擊的非對稱性影響作用、以及同一方向的貨幣政策在經(jīng)濟周期不同階段中的非對稱性影響作用,橫向非對稱性效應研究包括中央銀行統(tǒng)一的貨幣政策在國有企業(yè)和私營企業(yè)之間、三大產(chǎn)業(yè)之間以及全國四大經(jīng)濟區(qū)域之間的非對稱影響作用。 本文行文結構分為九大部分。第一章為導論,介紹了本文研究的目的、背景、意義以及創(chuàng)新點。第二章對相關文獻進行綜述,首先回顧了貨幣政策非對稱性的理論淵源,然后梳理了貨幣政策非對稱效應的作用機制和影響渠道的文獻,最后對國內(nèi)外對于貨幣政策非對稱性不同方面的實證研究成果進行歸納,并且對中外的研究結果進行比較分析,以待對本文的相關研究有所啟示。第三章主要是檢驗中國貨幣政策的非中性特征,首先對貨幣政策非中性理論的發(fā)展進行概述,接著根據(jù)中國1998年1月到2013年12月間的月度數(shù)據(jù),用基于Matlab的Morlet小波變換分析方法,不僅證明了貨幣供給變量(M1和M2)對于實體經(jīng)濟變量(工業(yè)增加值增速和通貨膨脹率)存在著顯著的影響作用和明確的因果關系,從而確定了中國貨幣政策的非中性特征,為后續(xù)章節(jié)繼續(xù)討論中國貨幣政策非對稱效應奠定理論前提基礎；還證實了M1作為貨幣供給變量要優(yōu)于M2。第四章在回顧中國人民銀行貨幣政策操作歷程的基礎上,使用H-P濾波法分離出正向和負向的貨幣供給沖擊和利率沖擊,并使用VAR模型和脈沖響應函數(shù)分析了不同方向的貨幣政策沖擊對產(chǎn)出和物價所產(chǎn)生的非對稱效應,并分別解釋了其形成機制。第五章在將中國經(jīng)濟周期劃分為不同階段之后,運用滾動窗口拔靴檢驗的方法,研究同一方向的在貨幣政策在經(jīng)濟上行階段和下行階段時對經(jīng)濟影響效果的差異性,并通過公眾情緒偏好和心理預期、房地產(chǎn)和股票市場的“貨幣蓄水池”機制來解釋這種非對稱性形成的原因。第六章使用誤差修正模型(ECM)對中國貨幣政策在國有企業(yè)和私營企業(yè)這兩種具有代表性的不同所有制企業(yè)之間的非對稱性進行檢驗,并從企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品定價方式、信貸歧視等角度分析了這種非對稱性形成的原因。第七章使用VAR模型和脈沖響應函數(shù)分析,檢驗了中國貨幣政策在三大產(chǎn)業(yè)之間的非對稱性,分析了不同產(chǎn)業(yè)的工業(yè)增加值增速面對貨幣供給沖擊時所作出的不同反應程度,并從融資渠道、融資便利程度、金融摩擦程度的差異性等角度來解釋這種非對稱性形成的原因。第八章在將中國劃分為四大經(jīng)濟區(qū)域的基礎上,使用基于狀態(tài)空間的非線性參數(shù)模型對中國貨幣政策的區(qū)域非對稱性進行檢驗,分析貨幣供給沖擊對于不同區(qū)域經(jīng)濟增長產(chǎn)生的非對稱效應,并根據(jù)不同區(qū)域之間經(jīng)濟和金融市場發(fā)展水平、金融市場發(fā)展水平、民間借貸市場的活躍程度以及房地產(chǎn)市場發(fā)展水平等方面的差異性來分析區(qū)域非對稱性效應產(chǎn)生的原因。第九章是全文的總結,在歸納全文實證部分結果的基礎上,有針對性地提出了改善中央銀行貨幣政策操作方式,解決不同類型貨幣政策非對稱性問題的相關政策建議。 因此,無論是從繼續(xù)擴展貨幣經(jīng)濟學的研究范圍和細化相關研究內(nèi)容這一層面,還是從增強我國貨幣政策實際操作的效果以及幫助中央銀行制定更加具有針對性和有效性的貨幣政策的能力這一層面來看,貨幣政策非對稱性的研究都具有明確的理論價值和現(xiàn)實意義,故而本文將圍繞這一課題做出較為全面和細致的分析,力求能夠為相關理論研究發(fā)展做出一點貢獻,同時也為中國人民銀行未來的貨幣政策操作提供一點有益的建議。
[Abstract]:In order to better play the role of monetary policy in the macro - economic control of China , it is necessary to study the asymmetric effects of monetary policy on the macroeconomic variables such as output and inflation .

In the 1930s , Keynesian discovered that the expansive monetary policy plays an important role in the output of monetary policy in the period of Great Depression and is effective in other normal periods . After that , the study of the asymmetric effect of monetary policy has become a hot spot in monetary economics . Since the beginning of 1992 , the study of the asymmetric effect of monetary policy has become a hot spot in monetary economics .

In contrast , China ' s domestic academic circles only have more than ten years of systematic research on the subject , and there are many places to be perfected . At the same time , the research on the asymmetry of monetary policy has an important guiding role in the practice of monetary policy in China .

Based on the actual situation of China ' s current economic development and the operation practice of central bank ' s monetary policy , this paper makes an empirical study on the various forms of non - symmetry effect of monetary policy in China , and makes a comparative and thorough explanation of its formation reason and mechanism .

In chapter 1 , the paper reviews the theoretical origin of the non - neutral theory of monetary policy , analyzes the mechanism of asymmetric effect of monetary policy and the literature of the influence channel , and then summarizes the research results in China and abroad , and then analyzes the non - neutral characteristics of monetary policy .
Chapter five uses VAR model and impulse response function to analyze the asymmetric effect of monetary policy in China ' s monetary policy in different regions .

Therefore , the study of the asymmetry of monetary policy has clear theoretical and practical significance both from the aspect of continuing to expand the research scope and the relevant research content of monetary economics and to help the central bank formulate more targeted and effective monetary policy . Therefore , this paper will make a more comprehensive and detailed analysis on this subject , and seek to make a little contribution to the development of relevant theoretical research , and provide some useful suggestions for the future monetary policy operation of the People ' s Bank of China .

【學位授予單位】：武漢大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F822.0

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本文編號：1703855