本文選題：IPO　切入點：盈余信息　出處：《華南理工大學(xué)》2014年博士論文

【摘要】：首次公開發(fā)行（IPO）是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界研究的熱點，與西方研究關(guān)注傳統(tǒng)的IPO“三大異象”（抑價發(fā)行、熱銷市場和長期弱勢）不同，國內(nèi)學(xué)術(shù)界近年來更多地關(guān)注在中國資本市場特有制度背景下IPO市場的新異象：一級市場“三高”發(fā)行（高發(fā)行價、高市盈率和高超募資金）以及二級市場的“業(yè)績變臉”和“新股破發(fā)”等現(xiàn)象。那么，這些市場異象背后的原因是什么？近年來國內(nèi)外資本市場頻現(xiàn)的上市公司財務(wù)操縱和財務(wù)作假事件引起了人們的興趣。以往研究表明（Ball and Brown，1968；Beaver，1987；Feltham and Ohlson，1995），在IPO市場上，上市前有限的公開信息使得以盈余信息為核心的財務(wù)報告信息成為達到上市標準的核心指標，也是投資者判斷公司價值的最重要依據(jù)，會對股票價格產(chǎn)生重要的影響。因此，為了取得上市資格、獲得更高的新股發(fā)行價格，IPO企業(yè)有強烈的動機通過盈余管理行為對盈余信息進行粉飾和包裝。會計準則的靈活性也給企業(yè)留下了盈余管理操作的空間。本研究嘗試探尋以下幾個問題：第一，A股市場上，IPO企業(yè)在上市前后是否存在顯著的盈余管理？從公司治理的視角，這一行為是否會受到發(fā)行制度變化的影響，是否存在板塊的差異？第二，IPO企業(yè)發(fā)行前盈余管理的原因是什么？它與新股發(fā)行市場近年來屢屢出現(xiàn)的各種金融異象之間存在怎樣的關(guān)系？應(yīng)如何正確地看待上市公司盈余管理行為，應(yīng)鼓勵、摒棄還是辯證地看待？ 在系統(tǒng)梳理和回顧已有文獻基礎(chǔ)上，本文首先運用盈余功用理論、信息不對稱理論和委托代理理論，深入闡述了IPO企業(yè)盈余管理產(chǎn)生的前提、動因和客觀條件，分析了發(fā)行制度變遷和板塊差異對IPO企業(yè)盈余管理的可能影響，以及發(fā)行前盈余管理對新股價格和新股抑價、新股破發(fā)、業(yè)績變臉、股票價格長期弱勢等市場異象的影響效應(yīng)和作用機理，并提出了5組9條研究假設(shè)。然后選取2006年-2012年A股市場1157家IPO公司為研究樣本，以修正瓊斯模型（Dechow et al.，1995）計算的可操縱性應(yīng)計利潤度量盈余管理，構(gòu)建OLS線性回歸模型和概率回歸模型對文章的理論和假設(shè)進行了實證檢驗。研究得出了以下主要結(jié)論： 第一，總體而言，2006年-2012年期間，IPO企業(yè)在新股發(fā)行前后存在顯著的盈余管理行為，且這種盈余管理行為在上市當(dāng)年達到最大，之后逐漸降低；與2009年新股發(fā)行制度改革前相比，改革后IPO企業(yè)的盈余管理程度不但沒有降低反而有所提高。新股發(fā)行制度的改革，市場化的推進，并不必然導(dǎo)致IPO企業(yè)盈余管理程度的降低；在新股發(fā)行前，主板IPO企業(yè)與中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的盈余管理沒有顯著的差異，但上市后中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO企業(yè)的盈余管理顯著地強于主板IPO企業(yè)。 第二，獲得更高的新股發(fā)行價格，是IPO企業(yè)發(fā)行前盈余管理的最主要目的，而降低IPO抑價率、減小融資發(fā)行的機會成本，并不是盈余管理行為產(chǎn)生的動因。發(fā)行前的盈余管理行為可能向外界傳遞了企業(yè)“有價值”的信號，，這會顯著地降低新股破發(fā)的概率。在新股發(fā)行過程中，上市公司盈余管理動因理論的機會主義觀和信號觀同時存在。 第三，新股上市后存在顯著的經(jīng)營業(yè)績下滑現(xiàn)象，發(fā)行前的盈余管理是上市后企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的重要原因。新股收益低于市場平均收益的長期弱勢現(xiàn)象只出現(xiàn)在IPO后一年內(nèi)，而從更長期看則表現(xiàn)出新股強勢。發(fā)行前盈余管理行為顯著地降低了IPO股票的長期收益率。 與以往學(xué)者對IPO盈余管理的研究大多基于2006年以前A股數(shù)據(jù)樣本不同，本文通過理論分析和實證檢驗，對2006年股權(quán)分置改革以來新股市場改革的效果提供了較為全面和及時的審視與評估�？v觀全文，本文可能的理論貢獻和創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 1.將零散的盈余功用理論、信息不對稱原理和委托代理理論等的觀點系統(tǒng)地集成起來，深入研究和全面分析了IPO企業(yè)盈余管理行為產(chǎn)生的原因、影響因素及其對多種新股發(fā)行市場異象的影響，構(gòu)建了較為完整的分析框架，對深入理解IPO市場異象的產(chǎn)生原因提供了更豐富的理論依據(jù)，對上市公司盈余管理理論和新股發(fā)行績效理論做出了有益的發(fā)展和補充。 2.首次嘗試從盈余管理的視角研究新股破發(fā)，并與盈余管理對其他市場異象影響的研究相結(jié)合發(fā)現(xiàn)，IPO企業(yè)盈余管理的動因和目的是多樣性的，通過盈余管理實現(xiàn)機會主義動機的目的和向外界傳遞有價值信號的目的可能同時存在，而以往的研究更多地認為它們之間是非此即彼的關(guān)系。研究結(jié)果進一步發(fā)展和深化了上市公司盈余管理動因理論，對于全面辯證看待上市公司盈余管理提供了理論依據(jù)。 3.與以往研究更多從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征、中介機構(gòu)作用等角度研究IPO公司盈余管理的影響因素不同，本文嘗試從制度變遷和板塊差異的新視角研究其對IPO公司盈余管理的影響，得出了以往研究不同的結(jié)論，為深入審視政策措施的實施效果和思考制度可能帶來的負面影響提供了有價值的參考依據(jù)，進一步拓展了IPO公司盈余管理影響因素研究的深度和廣度。
[Abstract]:The initial public offering ( IPO ) is a hot spot in academic research at home and abroad . In recent years , domestic academic circles pay more attention to the new vision of IPO market in China ' s capital market .
Beaver,1987錛

本文編號：1675753