本文關鍵詞： 銀行理財 資產管理 影子銀行 直接融資　出處：《中國社會科學院研究生院》2014年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：中國已進入全面的資產管理與財富管理競爭的時代，中國的銀行理財業(yè)務在過去的10多年間經歷了一個快速的發(fā)展過程。2013年底，，銀行理財產品余額達到了10.2萬億元，事實上已成為資產管理行業(yè)中規(guī)模最大、與廣大居民與企業(yè)關系最為密切的金融產品。然而，銀行理財產品在快速發(fā)展的同時，由于它的創(chuàng)新性和對傳統(tǒng)業(yè)務的沖擊，從它誕生到今天，一直伴隨著巨大的爭議和各種非議，不少國內外的專家學者均把銀行理財業(yè)務看成是中國“影子銀行”的重要組成部分，索羅斯甚至認為它是下一次中國金融危機的來源。因此，準確認識銀行理財業(yè)務的內涵和外延，回顧銀行理財業(yè)務的發(fā)展歷程，研究銀行理財業(yè)務發(fā)展的理論基礎與實踐原因，正視銀行理財業(yè)務現(xiàn)有問題，對現(xiàn)有的產品形態(tài)、業(yè)務運作模式與盈利方式進行深入的解析，進行資產管理與財富管理的國際比較，探討如何化解銀行理財業(yè)務現(xiàn)有的風險與問題，積極促進銀行理財業(yè)務的合理轉型，對于搭建從“間接融資”走向“直接融資”的橋梁，發(fā)展更為均衡發(fā)展的金融體系，推進未來的金融體系改革和實現(xiàn)金融更好地服務于實體經濟的目標均有著至關重要的作用。 本文在分析銀行理財業(yè)務的理論基礎時發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的資產組合理論與資產定價理論、金融中介理論、生命周期理論并不能很好地解釋目前中國銀行理財業(yè)務的發(fā)展原因與現(xiàn)狀，而金融抑制與金融深化理論、委托理財理論、博弈論基礎上發(fā)展起來的金融創(chuàng)新與監(jiān)管套利理論則能夠彌補這方面的不足。值得注意的是，銀行理財產品在不同的發(fā)展時期中，有著不盡相同的發(fā)展特征和驅動因素：既有收入不斷增長、理財意識不斷增強帶來的基礎性需求，又有金融抑制下銀行試圖通過理財產品繞過監(jiān)管考核指標的微觀動機；既有利率市場化和金融市場不健全情況下的發(fā)展機遇，又有宏觀調控和貨幣政策扭曲市場導致的發(fā)展方向偏離。在多種因素不斷變化，互相作用的情況下，銀行理財產品才從最初的結構性存款逐漸走向了“資金池－資產池”運作模式。 通過對“資金池—資產池”運作模式的分析，發(fā)現(xiàn)銀行理財產品的出現(xiàn)改變了間接融資的傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務模式，但保留了與間接融資相同的通過信用利差和期限錯配利差獲得盈利的特征。對銀行理財產品“龐氏騙局”和“影子銀行”方面的批判，均未抓住問題的本質。進一步通過模型分析，發(fā)現(xiàn)銀行開展“資金池－資產池”的方式運作理財，其利差始終是正的，并不滿足“龐氏條件”，對于募集資金的使用，也并非所謂借新還舊，其背后有充足的資產作為支撐，因此，銀行理財產品絕非“龐氏騙局”。而從一開始，銀行理財產品延續(xù)了商業(yè)銀行一貫審慎的風險偏好，信用風險審查嚴格，流動性控制也有多重手段，理財資金的投向也有相應的限制，整體風險水平較低，與缺少監(jiān)管的、高杠桿的“影子銀行”從本質和特征上都存在明顯的差異。相反的，銀行理財產品由于承擔了過多的銀行自營的相關任務，代客理財和銀行自營的界限始終模糊，銀行理財逐漸成為了“銀行的影子”。 從國際經驗來看，國外的銀行在開展資產管理和財富管理業(yè)務時，是以“客戶為中心”，依靠提供全面的財富管理服務來獲取客戶長期的信任，在此基礎開展資產管理業(yè)務。相比之下，我國的資產管理和財富管理業(yè)務仍然處于發(fā)展的初級階段，呈現(xiàn)出“以產品為中心”的特征。由于資產管理業(yè)務是主要的收入來源，因此銀行過度強調資產管理端的發(fā)展，而忽略了客戶關系的維護與保持，并逐步出現(xiàn)了“剛性兌付”的困局和同質化競爭加劇的現(xiàn)狀，資產管理和財富管理的發(fā)展呈現(xiàn)出相互脫節(jié)的局面。 雖然銀行理財產品存在著一些風險，銀行理財顧問服務也面臨諸多問題，但銀行理財產品總體風險可控，銀行理財顧問服務也有明顯的進展。銀行理財業(yè)務在國內的資產管理和財富管理中占據(jù)著重要地位和作用，規(guī)范銀行理財業(yè)務的關鍵不在于消滅此類業(yè)務，而在于引導銀行理財業(yè)務合理轉型。而合理轉型不僅需要推動利率市場化改革，調整監(jiān)管指標，打擊監(jiān)管套利等外部監(jiān)管和市場環(huán)境的改進，而且需要確立理財業(yè)務轉型的“柵欄原則”，進行理財業(yè)務運營主體的事業(yè)部建設，實現(xiàn)產品形態(tài)從“資金池—資產池”模式的業(yè)務運作模式向規(guī)范的資產管理轉型,實現(xiàn)銀行理財顧問服務從簡單的代銷金融產品到全面財富管理的轉型。 通過分析銀行理財業(yè)務與實體經濟和金融體系改革的關系，本文認為未來中國經濟增長中將呈現(xiàn)出國際化、城鎮(zhèn)化和混合所有制經濟特征。與實體經濟相適應的金融體系改革提出許多重要的目標，特別是要大力發(fā)展直接融資。銀行理財業(yè)務有力地支持了實體經濟的增長，并對發(fā)展直接融資具有重要的推動作用，銀行已從過去簡單的信用綜合發(fā)展成為綜合的金融中介。在新的形勢下，銀行理財業(yè)務既面臨挑戰(zhàn)，更面臨機遇。既要看到風險的存在，同時也要看到通過轉型，解決“隱性擔�！焙汀皠傂詢陡丁钡葐栴}，真正實現(xiàn)產品的透明和規(guī)范，建立為客戶提供全面金融服務的財富管理體系，銀行理財業(yè)務將成為搭建從“間接融資”走向“直接融資”的重要橋梁。
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【學位授予單位】：中國社會科學院研究生院
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.2

【參考文獻】

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