本文關(guān)鍵詞：金融危機(jī)沖擊、融資約束與公司避稅，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

金融危機(jī)沖擊、融資約束與公司避稅*

○ 王亮亮

摘要 金融危機(jī)對公司行為的影響吸引了理論界和實(shí)

發(fā)生明顯改變。

①

對企業(yè)所得稅占公司稅前利潤的比例為1/4左右，

務(wù)界的共同關(guān)注。由于企業(yè)所得稅是公司重要的現(xiàn)金支出，而且公司避稅在世界范圍內(nèi)普遍存在，因而從公司避稅活動(dòng)視角探究金融危機(jī)的影響顯得尤為重要，然而已有文獻(xiàn)關(guān)注此問題的還不多。鑒于此，本文首先檢驗(yàn)金融危機(jī)對公司避稅的影響，并進(jìn)一步檢驗(yàn)融資約束程度、外部金融市場環(huán)境等對二者間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。檢驗(yàn)結(jié)果表明，金融危機(jī)期間，伴隨外部融資環(huán)境惡化，公司的內(nèi)源融資需求提高，另外風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移傾向也會變得更為明顯，這些都使得公司的避稅程度顯著提高；與融資不受約束公司相比，融資約束公司金融危機(jī)期間避稅程度提高更為明顯；伴隨公司所處地區(qū)金融市場化程度的提高，金融危機(jī)對公司避稅程度的影響被削弱。本文的研究成果不僅豐富了金融危機(jī)微觀作用機(jī)制方面的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，而且還提供了公司避稅程度影響因素方面新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī)；公司避稅；融資約束；金融市

于公司而言是一項(xiàng)重要的現(xiàn)金支出。金融危機(jī)背景下，“現(xiàn)金為王”的價(jià)值理念促使公司更有可能考慮通過避稅活動(dòng)提高流動(dòng)性，而會計(jì)準(zhǔn)則與稅法之間的差異、內(nèi)外部信息不對稱以及稅收征管力度不足等因素客觀上也給公司避稅提供了空間。不僅如此，金融危機(jī)沖擊還會影響公司的財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)，由此引起的“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移行為” (Risk-shifting Behavior)[1]也會增強(qiáng)公司對避稅形式風(fēng)險(xiǎn)行為的偏好。因此，在外部金融危機(jī)的沖擊下，公司的避稅動(dòng)機(jī)可能會增強(qiáng)。是否真的如此呢？從目前已有文獻(xiàn)來看，國內(nèi)外學(xué)者主要關(guān)注了金融危機(jī)對公司研發(fā)投入、資本支出、雇傭政策、股利政策等的影響。例如，Campello等[2]于2008年12月對北美、歐洲、亞洲等39個(gè)國家企業(yè)的首席財(cái)務(wù)官進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在面臨危機(jī)時(shí)會削減技術(shù)支出、雇員數(shù)量及資本性支出。相關(guān)

[3,4][6]

的研究還如祝繼高等、馬永強(qiáng)等。梳理上述已有文

場化

*本文受國家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目(71502033)資助

獻(xiàn)可知，金融危機(jī)相關(guān)文獻(xiàn)對公司避稅行為的關(guān)注仍然不夠，鑒于此，本文試圖檢驗(yàn)金融危機(jī)對公司避稅活動(dòng)的影響。

引言

2008年9月，雷曼兄弟公司在美聯(lián)儲拒絕資金援助后申請破產(chǎn)保護(hù)，，標(biāo)志著由“次級貸”引發(fā)的金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)全面爆發(fā)。起源于美國的這場危機(jī)產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)致使全球信貸市場陷入混亂，對國際金融秩序造成了極大的沖擊和破壞，同時(shí)也使得金融市場產(chǎn)生了強(qiáng)烈的信貸緊縮效應(yīng)。作為市場微觀主體的重要組成，實(shí)體公司無疑會因此受到實(shí)質(zhì)性的沖擊。金融危機(jī)極大地改變了公司面臨的外部融資環(huán)境，增加了公司經(jīng)營的不確定性，因此會導(dǎo)致金融危機(jī)背景下的公司行為

Nankai Business Review

2016, Vol. 19, No. 1, pp155-168

針對該問題的檢驗(yàn)不僅能夠發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)影響公司新的微觀機(jī)制，具有現(xiàn)實(shí)意義和實(shí)踐價(jià)值，而且能夠揭示公司避稅行為的驅(qū)動(dòng)因素，豐富公司避稅領(lǐng)域的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)。從公司避稅領(lǐng)域的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)來看，公司避稅的影響因素長期以來一直吸引著眾多學(xué)者的關(guān)注，已有文獻(xiàn)從政治聯(lián)系、所有權(quán)性質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、家族企業(yè)與非家

[7-12]族企業(yè)對比及管理層激勵(lì)等多個(gè)角度展開研究，試

圖揭開公司避稅活動(dòng)的“面紗”。不過，關(guān)于公司面臨的內(nèi)外部融資約束程度與避稅行為之間的關(guān)系，國內(nèi)外相

[13-15]關(guān)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)還比較少，僅有為數(shù)不多的幾篇。因

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