本文關(guān)鍵詞：金融體系的變革與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

金融監(jiān)管

聯(lián)性、分析金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)的傳遞路徑，特別是關(guān)注微觀經(jīng)濟(jì)行為和宏觀經(jīng)濟(jì)后果的關(guān)聯(lián)性，協(xié)調(diào)微觀效率與宏觀穩(wěn)定之間的矛盾，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和防范，增強(qiáng)金融體系的彈性。

針對(duì)金融體系的結(jié)構(gòu)性變革特征，以及系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的渠道，本文認(rèn)為一國(guó)政策當(dāng)局應(yīng)該采取相應(yīng)對(duì)策防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（一）加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管

行狀況較熟悉，而監(jiān)管當(dāng)局比較熟悉單個(gè)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行。因此，在實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管中應(yīng)加強(qiáng)兩者的合作溝通，信息共享、通過對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、分析與評(píng)估，采取前瞻性的政策防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

（二）加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性和杠桿率的管理

1.加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性的的管理（1）關(guān)注總體流動(dòng)性

經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性逐漸超越銀行體系貨幣量的范圍，演變成為一種“總體流動(dòng)性”。它不僅包括傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量，還包括各種金融資產(chǎn)的存量，并且有時(shí)更取決于金融資產(chǎn)流量的變化。中央銀行必須關(guān)注廣義流動(dòng)性的變化，即可交易的信用總量的變化，增加對(duì)流動(dòng)性水平的控制范圍和力度。由于商業(yè)銀行通常通過表外業(yè)務(wù)和各類場(chǎng)外結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，或者建立資產(chǎn)負(fù)債表外的投資實(shí)體（SPV）來(lái)規(guī)避監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，所以應(yīng)該把影子銀行體系，包括投資銀行、對(duì)沖基金，以及商業(yè)銀行設(shè)立的特殊目的機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表納入流動(dòng)性管理的范疇。

（2）建立流動(dòng)性緩沖

金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越多地依靠批發(fā)市場(chǎng)來(lái)滿足其大部分資金的需要。在面臨流動(dòng)性短缺時(shí)金融機(jī)構(gòu)變得很脆弱，因?yàn)檫@時(shí)實(shí)現(xiàn)到期日轉(zhuǎn)換的功能要求他們提供相比資產(chǎn)更多的流動(dòng)性負(fù)債。金融機(jī)構(gòu)可以通過自我保險(xiǎn)來(lái)減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該設(shè)置資金流動(dòng)性（funding

1.建立宏觀審慎監(jiān)管體系

傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管（如資本充足率要求）是著眼于單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的安全，宏觀審慎監(jiān)管是從金融體系整體角度實(shí)施的監(jiān)管。關(guān)注經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、金融市場(chǎng)以及金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)之間的相互關(guān)聯(lián)性，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的分析、系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，來(lái)防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管當(dāng)局在加強(qiáng)對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的同時(shí)，注意從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)集中和經(jīng)濟(jì)中的順周期問題，關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源、表現(xiàn)和變化趨勢(shì)。

建立恰當(dāng)?shù)姆粗芷诒O(jiān)管機(jī)制，如采取逆周期資本要求，在經(jīng)濟(jì)高漲期，銀行要持有比最低監(jiān)管資本更多的資本，在經(jīng)濟(jì)蕭條期，如果有必要，可以降低監(jiān)管資本要求；實(shí)施動(dòng)態(tài)計(jì)提準(zhǔn)備金制度；改善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等，防止金融失衡的擴(kuò)大和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加。通過降低信貸活動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，防止金融失衡和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期累積，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。

liquidity）的最低標(biāo)準(zhǔn)，要求金融機(jī)構(gòu)持有一定

量的流動(dòng)性作為緩沖保障，這些緩沖最好是具有較高流動(dòng)性的資產(chǎn)，如中央銀行的準(zhǔn)備金或政府的債券等，在發(fā)生危機(jī)時(shí)容易變現(xiàn)。

2.把影子銀行體系納入金融監(jiān)管

目前，影子銀行并沒有像商業(yè)銀行那樣受到監(jiān)管當(dāng)局資本充足率的限制和存款準(zhǔn)備金制度的約束，其高杠桿和不透明的操作隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該考慮將影子銀行系統(tǒng)納入監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)投資銀行、對(duì)沖基金，以及場(chǎng)外交易的監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露制度，提高金融產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的透明度。對(duì)于場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的交易，應(yīng)要求其在受監(jiān)管場(chǎng)所并通過受監(jiān)管的結(jié)算體系來(lái)完成結(jié)算。

2.加強(qiáng)對(duì)杠桿率的管理

（1）設(shè)立基于資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的杠桿率

目前資產(chǎn)負(fù)債表杠桿比率并沒有揭示資產(chǎn)的不同風(fēng)險(xiǎn)特征，更沒有考慮金融衍生品和表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)考慮根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)調(diào)整杠桿率，考慮風(fēng)險(xiǎn)的不同來(lái)源（如借款和衍生品內(nèi)嵌杠桿）。同時(shí)，可以參考一級(jí)資本比率的倒數(shù)（資本/加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）和交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與股權(quán)資本的比值等指標(biāo)來(lái)全面衡量總的杠桿比率。

（2）通過杠桿比率限制和核心資金比率配

國(guó)際金融研究/2010.8

3.加強(qiáng)跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作

中央銀行與監(jiān)管當(dāng)局擁有各自的專長(zhǎng)和信息優(yōu)勢(shì)，中央銀行對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融體系的運(yùn)

STUDIESOFINTERNATIONALFINANCE

57

金融監(jiān)管

合來(lái)管理流動(dòng)性

杠桿比率是監(jiān)管的一個(gè)底線，保證把低估的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)限制在一個(gè)絕對(duì)水平之內(nèi)。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該嚴(yán)格限制金融機(jī)構(gòu)，特別是影子銀行體系的杠桿比率，各個(gè)國(guó)家在充分考慮自身市場(chǎng)完善程度、參與機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，以及金融安全等多因素基礎(chǔ)上，合理確定好杠桿率，防止金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的過度擴(kuò)張和過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

銀行資金量對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)很重要，資產(chǎn)價(jià)格泡沫的出現(xiàn)往往與銀行信貸過度擴(kuò)張有關(guān)。因此，考慮建立核心資金比率（corefundingratio）是對(duì)總的資金中的核心資金部分設(shè)置一個(gè)最小的、可以接受的比例。核心資金包括能夠保持經(jīng)濟(jì)周期穩(wěn)定、可持續(xù)的資金來(lái)源，如確定的零售存款和長(zhǎng)期批發(fā)資金（如一些中期的票據(jù)和債券）。在經(jīng)濟(jì)過熱、信貸需求過旺時(shí)期，核心資金比率是對(duì)總負(fù)債的質(zhì)量進(jìn)行約束，起到限制商業(yè)銀行使用不可持續(xù)的非核心資金來(lái)源、避免造成金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表過度擴(kuò)張和信貸供給過多

（責(zé)任編輯：李文杰）

的作用。

（三）基于“金融穩(wěn)定”的貨幣政策框架各國(guó)中央銀行對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫通常采取一種非對(duì)稱的干預(yù)，即只在資產(chǎn)價(jià)格暴跌時(shí)，提供流動(dòng)性支付，而在資產(chǎn)價(jià)格明顯不可持續(xù)地被抬高時(shí)，采取一種容忍放縱的態(tài)度。這種非對(duì)稱的貨幣政策容易強(qiáng)化金融體系的順周期性，加劇金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。針對(duì)金融周期的擴(kuò)張和收縮階段，貨幣政策應(yīng)該采取更均衡的政策反應(yīng)，政策的干預(yù)應(yīng)該是對(duì)稱的。一方面，在資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌削弱了金融系統(tǒng)的清償力時(shí)，應(yīng)該放松貨幣政策，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，穩(wěn)定投資者信心，以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定；另一方面，在資產(chǎn)價(jià)格明顯不可持續(xù)地被抬高時(shí)（甚至是逐漸而不是立即伴隨著通貨膨脹壓力時(shí)），信貸增長(zhǎng)過快，中央銀行應(yīng)采取從緊的貨幣政策，特別是對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)男庞每刂啤?/p>

參考文獻(xiàn)：

[1]北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組.流動(dòng)性的度量及其與資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系[J].金融研究，2008（9）：44～55.[2]國(guó)際貨幣基金組織語(yǔ)言服務(wù)部譯.全球金融穩(wěn)定報(bào)告（2008年4月）[M].北京：中國(guó)金融出版社，2008:5～91.[3]吳曉求.市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系：中國(guó)的戰(zhàn)略選擇[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005:93～191.[4]肖崎.流動(dòng)性的變化特征與應(yīng)對(duì)策略[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2009（10）：11～18.

[5]楊小軍.流動(dòng)性與金融危機(jī)關(guān)系研究述評(píng)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2009（10）：126～131.

[6]易憲容.美國(guó)次貸危機(jī)的信用擴(kuò)張過度的金融分析[J].國(guó)際金融研究，2009（12）：14～23.

[7]Adrian，T.andShin，H.Money,liquidityandmonetarypolicy[R].FederalReserveBankofNewYorkStaffReports.2008.No.360.Jan：1～12.

[8]Brunnermeier,MandPedersen,L.Marketliquidityandfundingliquidity[R].NBERWorkingPaper.2007.No.12939.Feb：1～38.

[9]Praet,P.andHerzber,V.Marketliquidityandbankingliquidity:linkages,vulnerabilitiesandtheroleofdisclosure[J].BanquedeFranceFinancialStabilityReview，2008.No.11.Feb：95～109.

Abstract:Therevolutionoffinancialsystemhasthepotentialtocreatenewtypesofsystemicfinancialrisks.Thispaperanalyzesthenewresourcesofsystemicrisksfromtheperspectiveoffinancialsystemrevolution.Thesubprimecrisisshowsthatthesystemicfinancialrisksareendogenousinsidethefinancialsystem.Theycanhideinthefinancialsystemforalongtime,andeventuallyleadtotheoutbreakofdisastrousfinancialcrisis.Therefore,policymakersshouldstrengthenthepreventionofsystemicrisks,balancethemacro-andmicroregulation,andenhancethefinancialstabilityfunctionofmonetarypolicies.

Keywords:FinancialSystem;Revolution;SystemicRisks

58

STUDIESOFINTERNATIONALFINANCE

國(guó)際金融研究/2010.8

五星文庫(kù)wxphp.com包含總結(jié)匯報(bào)、旅游景點(diǎn)、辦公文檔、考試資料、出國(guó)留學(xué)、資格考試、專業(yè)文獻(xiàn)以及2010.8金融體系的變革與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積_肖崎等內(nèi)容。

本文共2頁(yè)12

  本文關(guān)鍵詞：金融體系的變革與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的累積，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。