【摘要】：分析了國(guó)際石油市場(chǎng)1986至2012年周價(jià)格形成機(jī)制的長(zhǎng)期演變趨勢(shì).在討論均衡理論基礎(chǔ)上,以長(zhǎng)期市場(chǎng)供求關(guān)系解釋了國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期波動(dòng)現(xiàn)象.基于跳擴(kuò)散模型擬合石油價(jià)格動(dòng)態(tài)過(guò)程,利用結(jié)構(gòu)變點(diǎn)檢驗(yàn)和累積量估計(jì)方法進(jìn)行了實(shí)證研究.歷史數(shù)據(jù)分析表明石油價(jià)格具有高波動(dòng)性、高強(qiáng)度跳躍性和上升漂移特征.此外,模型預(yù)測(cè)即使當(dāng)前大幅增加石油投資,未來(lái)幾年內(nèi)石油價(jià)格變化仍會(huì)處于一種高頻跳躍的上行階段.
【圖文】：

共1409個(gè)樣本.數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)能源情報(bào)署網(wǎng)站提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)(www.eia.doe.gov).WTI在紐約商品交易所進(jìn)行交易，在俄克拉荷馬州的庫(kù)欣進(jìn)行交割.其價(jià)格是世界原油市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)格之一.定義氏(美元/桶）為石油即期周價(jià)格，lnSt為即期周價(jià)格對(duì)數(shù),St的一階差分為i\St=St-St-x.圖1描繪了周油價(jià)的演變行為.數(shù)據(jù)表明，1986至1999年石油價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定在20美元/桶，而從2000到2008140- I120‘8.-I f1i M-QI 1 I 1 1 1 86/01/0390/06/2994/12/2399/06/1803/12/1208/06/0612/11/30圖1WTI即期價(jià)格周數(shù)據(jù)圖

鄹癲蝗范ㄐ緣牟ǘ狩剩噱瞧諶ǘ縝鄣囊桓齬丶憬問(wèn)?圖3采用GAR.CH(1，1)模型計(jì)算石油價(jià)格對(duì)數(shù)差分后的歷史波動(dòng)率.擬合的結(jié)果表現(xiàn)出較高的價(jià)格波動(dòng)，平均波動(dòng)達(dá)到5%，在價(jià)格動(dòng)蕩期間，受到投機(jī)的刺激.波動(dòng)率高達(dá)12%,石油市場(chǎng)不斷經(jīng)歷著較大的不確定性和頻繁的沖擊.2501 1 1 1 1 r j0.14-200- A「GARCH(1,1)|o}-~ — ‘ 0.02' ' 1 1————1——'.?30 "20 "10 0 10 20 30 86/01/0390/06/2994/12/2399/06/1803/12/1208/06/0612/11/30圖2WTI即期價(jià)格周數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)差分頻率圖 圖3WTIg[]期價(jià)格周數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)差分GARCH(1,1)圖2石油價(jià)格的跳擴(kuò)散模型事實(shí)上，，Bessembinder等_的實(shí)證研究證明了石油價(jià)格存在著明顯的均值回復(fù)現(xiàn)象.Swhwartzl28!弓|入單因子均值回復(fù)模型描述了石油價(jià)格的對(duì)數(shù)變化.近年來(lái)已有越來(lái)越多的研究認(rèn)識(shí)到石油的價(jià)格存在跳躍現(xiàn)象，并將跳躍弓丨入價(jià)格模型.Crosbyt29!指出，跳躍模型特別適合于描述石油的價(jià)格變化.為此，首先假定石油周價(jià)格對(duì)數(shù)服從帶跳躍的均值回復(fù)過(guò)程.即可表述為：dInSt=—InSt)dt+adzt+JtdNt (1)其中st代表石油價(jià)格，M是石油價(jià)格對(duì)數(shù)的長(zhǎng)期均衡水平值，由石油價(jià)格的長(zhǎng)期均衡水平?jīng)Q定；?是均值回復(fù)系數(shù)，它反映了價(jià)格對(duì)數(shù)向長(zhǎng)期均衡水平靠攏的速度.受一些不確定因素的影響，石油價(jià)格可能偏離長(zhǎng)期均衡水平.M-ln5t反映了偏離的大小，但石油價(jià)格最終還會(huì)向均衡水平回歸，k越大，回歸的速度就越快，反之越慢;a是價(jià)格對(duì)數(shù)的周波動(dòng)率，它反映了非重大事件導(dǎo)致的石油價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)，<7越大,石油價(jià)格隨機(jī)變化越大，石油價(jià)格越難以預(yù)測(cè).式（1)中連續(xù)部分是標(biāo)準(zhǔn)的布朗運(yùn)動(dòng)，dzt?N(0,dt),它刻畫(huà)了沒(méi)有重大事件發(fā)生的?
【作者單位】： 西安科技大學(xué)管理學(xué)院;西安科技大學(xué)理學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金(71103143,71273206,71473194) 陜西省科技廳自然科學(xué)基金(2013KJXX-40)
【分類(lèi)號(hào)】：F416.22;F764.1

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2524480