本文使用投資組合理論對(duì)養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶的最優(yōu)組合策略進(jìn)行研究。為此,我們首先分析了確定性條件下的賬戶選擇問(wèn)題,然后,在隨機(jī)假設(shè)下對(duì)不同賬戶的收益進(jìn)行精算建模,在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了養(yǎng)老金賬戶最優(yōu)組合模型,最后,對(duì)上述模型進(jìn)行了數(shù)值求解。研究表明:（1）統(tǒng)籌賬戶與個(gè)人賬戶的收益負(fù)相關(guān),二者的組合能夠形成一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制;（2）混合制的有效邊界在現(xiàn)收現(xiàn)付制和累積制的上方,因此,從風(fēng)險(xiǎn)—收益的角度講,混合制優(yōu)于單一養(yǎng)老金制度;（3）與最優(yōu)賬戶組合相比,現(xiàn)行統(tǒng)籌賬戶的占比偏高,個(gè)人賬戶占比偏低。本文的政策含義在于,適當(dāng)?shù)慕档同F(xiàn)行統(tǒng)籌賬戶的占比,提高個(gè)人賬戶的占比能夠降低養(yǎng)老金賬戶的風(fēng)險(xiǎn)水平,增加賬戶的收益。 

【文章來(lái)源】：中國(guó)管理科學(xué). 2020,28(02)北大核心CSSCICSCD

【文章頁(yè)數(shù)】：10 頁(yè)

【部分圖文】：

有效邊界(模型2)

目前,我國(guó)正在研究制定漸進(jìn)式延遲退休制度,其目的是為了阻止制度贍養(yǎng)率的過(guò)快提高,緩解人口老齡化導(dǎo)致的養(yǎng)老金收支失衡問(wèn)題。從本文的結(jié)論來(lái)看,即使是退休年齡提高到70歲,統(tǒng)籌賬戶占比依然偏高(與最優(yōu)組合相比),個(gè)人賬戶占比依然偏低。而且,隨著人口老齡化的不斷加劇,在其他條件不變的情況下,統(tǒng)籌賬戶的最優(yōu)占比會(huì)繼續(xù)下降,個(gè)人賬戶的最優(yōu)占比會(huì)繼續(xù)上升。圖4給出了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化對(duì)最優(yōu)賬戶組合的影響。由圖4可知,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比會(huì)增加,其他資產(chǎn)的占比會(huì)降低。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率從2.8%提高到4.8%,在模型1下,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比從4.79%上升到14.57%,統(tǒng)籌賬戶的比例從43.31%降低到40.29%,股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的占比分別從23.72%和28.19%下降到21.89%和23.25%。

一般認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)在生命周期內(nèi)是遞增的,也就是說(shuō),年齡越大,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)越強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)容忍度越低。根據(jù)本文的結(jié)論,我們建議,政府應(yīng)該根據(jù)不同年齡結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度設(shè)定差異化的個(gè)人賬戶投資策略,從而滿足不同群體的需要。5 結(jié)語(yǔ)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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本文編號(hào)：3450030