本文使用投資組合理論對養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶與個人賬戶的最優(yōu)組合策略進行研究。為此,我們首先分析了確定性條件下的賬戶選擇問題,然后,在隨機假設下對不同賬戶的收益進行精算建模,在此基礎上構建了養(yǎng)老金賬戶最優(yōu)組合模型,最后,對上述模型進行了數(shù)值求解。研究表明:（1）統(tǒng)籌賬戶與個人賬戶的收益負相關,二者的組合能夠形成一個有效的風險對沖機制;（2）混合制的有效邊界在現(xiàn)收現(xiàn)付制和累積制的上方,因此,從風險—收益的角度講,混合制優(yōu)于單一養(yǎng)老金制度;（3）與最優(yōu)賬戶組合相比,現(xiàn)行統(tǒng)籌賬戶的占比偏高,個人賬戶占比偏低。本文的政策含義在于,適當?shù)慕档同F(xiàn)行統(tǒng)籌賬戶的占比,提高個人賬戶的占比能夠降低養(yǎng)老金賬戶的風險水平,增加賬戶的收益。 

【文章來源】：中國管理科學. 2020,28(02)北大核心CSSCICSCD

【文章頁數(shù)】：10 頁

【部分圖文】：

有效邊界(模型2)

目前,我國正在研究制定漸進式延遲退休制度,其目的是為了阻止制度贍養(yǎng)率的過快提高,緩解人口老齡化導致的養(yǎng)老金收支失衡問題。從本文的結論來看,即使是退休年齡提高到70歲,統(tǒng)籌賬戶占比依然偏高(與最優(yōu)組合相比),個人賬戶占比依然偏低。而且,隨著人口老齡化的不斷加劇,在其他條件不變的情況下,統(tǒng)籌賬戶的最優(yōu)占比會繼續(xù)下降,個人賬戶的最優(yōu)占比會繼續(xù)上升。圖4給出了無風險利率的變化對最優(yōu)賬戶組合的影響。由圖4可知,無風險利率提高,無風險資產(chǎn)的占比會增加,其他資產(chǎn)的占比會降低。無風險利率從2.8%提高到4.8%,在模型1下,無風險資產(chǎn)的占比從4.79%上升到14.57%,統(tǒng)籌賬戶的比例從43.31%降低到40.29%,股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的占比分別從23.72%和28.19%下降到21.89%和23.25%。

一般認為,風險規(guī)避系數(shù)在生命周期內是遞增的,也就是說,年齡越大,風險規(guī)避意識越強,風險容忍度越低。根據(jù)本文的結論,我們建議,政府應該根據(jù)不同年齡結構的風險容忍度設定差異化的個人賬戶投資策略,從而滿足不同群體的需要。5 結語

【參考文獻】：
期刊論文
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碩士論文
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本文編號：3450030