發(fā)布時(shí)間：2019-09-11 15:11

【摘要】：假設(shè)養(yǎng)老基金為確定繳費(fèi)型,其所面臨的背景風(fēng)險(xiǎn)為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和工資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),養(yǎng)老基金計(jì)劃中的員工工資為一個(gè)隨機(jī)過(guò)程并受到背景風(fēng)險(xiǎn)的影響;研究了養(yǎng)老基金如何對(duì)股票和銀行存款進(jìn)行最優(yōu)投資,并利用Legendre轉(zhuǎn)化對(duì)偶方法給出了此優(yōu)化問(wèn)題的解析解。將背景風(fēng)險(xiǎn)下養(yǎng)老基金的最優(yōu)資產(chǎn)配置問(wèn)題與Legendre轉(zhuǎn)化對(duì)偶方法相結(jié)合,并得到了此優(yōu)化問(wèn)題的解析解,是本文與以往文獻(xiàn)的顯著不同和主要?jiǎng)?chuàng)新。
【圖文】：

大，，養(yǎng)老基金承擔(dān)的通脹風(fēng)險(xiǎn)就越大，而通脹風(fēng)險(xiǎn)是背景風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，此時(shí)養(yǎng)老基金會(huì)趨向保守型的投資策略，減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)———股票的投資。這說(shuō)明背景風(fēng)險(xiǎn)的存在，會(huì)使養(yǎng)老基金減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)———股票的持有。表1相關(guān)參數(shù)取值名稱含義取值λS股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)0.06σS股票波動(dòng)率0.1r無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率0.04κ工資預(yù)期增長(zhǎng)率0.05σYS工資的股票相關(guān)波動(dòng)率0.01～0.1σYπ工資的通脹相關(guān)波動(dòng)率0.01～0.1σYY工資的自身波動(dòng)率0.01T－t剩余投資期限1～10c職工工資繳費(fèi)比率0.15從圖1和圖2都還可以發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老基金的最優(yōu)投資策略是剩余投資期限的增函數(shù)，隨著剩余投資期限的增長(zhǎng)，養(yǎng)老基金會(huì)持有更多的股票。這種投資趨勢(shì)與直覺(jué)也是相符的，在投資的初始階段，基金經(jīng)理會(huì)選擇更積極的投資策略，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保持較高的倉(cāng)位;而隨著投資期限的臨近，養(yǎng)老基金不可能承受過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，因而在投資的后期會(huì)轉(zhuǎn)向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。圖1養(yǎng)老基金最優(yōu)投資策略與工資的股票相關(guān)波動(dòng)率、剩余投資期限4結(jié)論本文研究了當(dāng)存在背景風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和工資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn))時(shí)，DC型養(yǎng)老基金如何對(duì)股票和銀行存款進(jìn)行最優(yōu)配置的問(wèn)題。假設(shè)養(yǎng)老基金計(jì)劃中的員工工資為一個(gè)隨機(jī)過(guò)程并受到背景風(fēng)險(xiǎn)的影響，養(yǎng)老基金的投資目標(biāo)為以員工工資為計(jì)價(jià)單位的最終財(cái)富效用最大化，利用Legendre轉(zhuǎn)化對(duì)偶方法給出了此優(yōu)化問(wèn)題的解析解。結(jié)果表明:養(yǎng)老基金的最優(yōu)投資策略是股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)λS、職工工資繳費(fèi)比率c、工資的股票相關(guān)波動(dòng)率σYS以及剩余投資期限的增函數(shù)，是股票波動(dòng)率σS、工資的通脹相關(guān)波動(dòng)率σYπ、工資的自身波動(dòng)圖2養(yǎng)老基金最優(yōu)投資策略與工資的通脹相關(guān)波動(dòng)率、剩余投資期限率σYY的減函數(shù)。參考文?

釹匣猱鴣械５耐ㄕ頭縵站馱醬螅嘌?通脹風(fēng)險(xiǎn)是背景風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法通過(guò)金融市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，此時(shí)養(yǎng)老基金會(huì)趨向保守型的投資策略，減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)———股票的投資。這說(shuō)明背景風(fēng)險(xiǎn)的存在，會(huì)使養(yǎng)老基金減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)———股票的持有。表1相關(guān)參數(shù)取值名稱含義取值λS股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)0.06σS股票波動(dòng)率0.1r無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率0.04κ工資預(yù)期增長(zhǎng)率0.05σYS工資的股票相關(guān)波動(dòng)率0.01～0.1σYπ工資的通脹相關(guān)波動(dòng)率0.01～0.1σYY工資的自身波動(dòng)率0.01T－t剩余投資期限1～10c職工工資繳費(fèi)比率0.15從圖1和圖2都還可以發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老基金的最優(yōu)投資策略是剩余投資期限的增函數(shù)，隨著剩余投資期限的增長(zhǎng)，養(yǎng)老基金會(huì)持有更多的股票。這種投資趨勢(shì)與直覺(jué)也是相符的，在投資的初始階段，基金經(jīng)理會(huì)選擇更積極的投資策略，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保持較高的倉(cāng)位;而隨著投資期限的臨近，養(yǎng)老基金不可能承受過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，因而在投資的后期會(huì)轉(zhuǎn)向無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。圖1養(yǎng)老基金最優(yōu)投資策略與工資的股票相關(guān)波動(dòng)率、剩余投資期限4結(jié)論本文研究了當(dāng)存在背景風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和工資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn))時(shí)，DC型養(yǎng)老基金如何對(duì)股票和銀行存款進(jìn)行最優(yōu)配置的問(wèn)題。假設(shè)養(yǎng)老基金計(jì)劃中的員工工資為一個(gè)隨機(jī)過(guò)程并受到背景風(fēng)險(xiǎn)的影響，養(yǎng)老基金的投資目標(biāo)為以員工工資為計(jì)價(jià)單位的最終財(cái)富效用最大化，利用Legendre轉(zhuǎn)化對(duì)偶方法給出了此優(yōu)化問(wèn)題的解析解。結(jié)果表明:養(yǎng)老基金的最優(yōu)投資策略是股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)λS、職工工資繳費(fèi)比率c、工資的股票相關(guān)波動(dòng)率σYS以及剩余投資期限的增函數(shù)，是股票波動(dòng)率σS、工資的通脹相關(guān)波動(dòng)率σYπ、工資的自身波動(dòng)圖2養(yǎng)老基金最優(yōu)投資策略與工資的通脹相關(guān)波動(dòng)率、剩余投資期限率σYY的減函數(shù)。參考文獻(xiàn)［
【作者單位】： 上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理研究院;上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;
【基金】：上海市教育委員會(huì)科研創(chuàng)新資助項(xiàng)目(12YS154)
【分類號(hào)】：F224;F842.6

【共引文獻(xiàn)】

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1 王亦奇;收益保證約束下資產(chǎn)配置策略研究[D];上海交通大學(xué);2011年

2 卞世博;基于簡(jiǎn)約化模型定價(jià)的信用債券最優(yōu)投資策略研究[D];上海交通大學(xué);2012年

3 俞慧君;中國(guó)基本養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債管理研究[D];西北大學(xué);2012年

【相似文獻(xiàn)】

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1 郭文旌;;VaR-GARCH模型下的最優(yōu)投資決策[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2008年15期

2 銀建華;;在初始財(cái)富不能復(fù)制給定未定權(quán)益下的最優(yōu)復(fù)制策略[J];新疆師范大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2006年01期

3 衛(wèi)淑芝;葉中行;;基于參照因子的連續(xù)時(shí)間均值方差最優(yōu)投資策略[J];山西大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2008年03期

4 林祥;錢藝平;;跳-擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)模型的最優(yōu)投資策略和破產(chǎn)概率研究[J];經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué);2009年02期

5 袁軍;;LQ理論在一類跨國(guó)資產(chǎn)投資組合優(yōu)化決策中的應(yīng)用[J];山西師范大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2007年04期

6 袁軍;楊成;;LQ理論在參數(shù)隨機(jī)的證券投資組合套期保值中的應(yīng)用[J];數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí);2008年16期

7 郭文旌;李心丹;;最優(yōu)保險(xiǎn)投資決策[J];管理科學(xué)學(xué)報(bào);2009年01期

8 張文彬;尹占華;王曉軍;;后悔最小化的最優(yōu)投資策略研究[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2009年02期

9 郭文旌;;保險(xiǎn)公司的最優(yōu)投資策略選擇[J];數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理;2010年01期

10 林祥;楊益非;;Heston隨機(jī)方差模型下確定繳費(fèi)型養(yǎng)老金的最優(yōu)投資[J];應(yīng)用數(shù)學(xué);2010年02期

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2 張鵬;;均值-動(dòng)態(tài)下半方差多階段投資組合優(yōu)化研究[A];第十一屆中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2009年

3 張鵬;張忠楨;;不允許賣空情況下M-VaR和M-SA投資組合比較研究[A];第十屆中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2008年

4 張建新;葉中行;;證券市場(chǎng)上含有基金時(shí)的最優(yōu)投資策略[A];第四屆全國(guó)決策科學(xué)/多目標(biāo)決策研討會(huì)論文集[C];2007年

5 史鵬;柏滿迎;;一個(gè)基于隨機(jī)控制方法的養(yǎng)老基金管理模型[A];2004年中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2004年

6 應(yīng)益榮;邢凱;;含有消費(fèi)的證券組合的有效前沿研究[A];第三屆中國(guó)智能計(jì)算大會(huì)論文集[C];2009年

7 嵇少林;崔華良;;證券收益不確定情形下的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)度量問(wèn)題[A];2001中國(guó)控制與決策學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2001年

8 余冬平;邱菀華;;R&D戰(zhàn)略投資決策的期權(quán)博弈分析[A];2006中國(guó)控制與決策學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2006年

9 王元月;紀(jì)建悅;計(jì)雷;;公司治理結(jié)構(gòu)中的一類優(yōu)化模型[A];2001年中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2001年

10 張鵬;;不允許賣空情況下均值-方差和均值-VaR投資組合比較研究[A];第九屆中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2007年

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1 卞世博;基于簡(jiǎn)約化模型定價(jià)的信用債券最優(yōu)投資策略研究[D];上海交通大學(xué);2012年

2 符寧;權(quán)益連結(jié)年金保險(xiǎn)的最優(yōu)投資策略分析[D];吉林大學(xué);2010年

3 羅葵;最優(yōu)投資策略選擇和負(fù)風(fēng)險(xiǎn)模型相關(guān)課題研究[D];武漢大學(xué);2009年

4 耿美華;與歐式期權(quán)定價(jià)理論相關(guān)的若干問(wèn)題的研究[D];國(guó)防科學(xué)技術(shù)大學(xué);2009年

5 郭文旌;M-V最優(yōu)投資組合選擇與最優(yōu)投資消費(fèi)決策[D];西安電子科技大學(xué);2003年

6 常浩;連續(xù)時(shí)間投資組合優(yōu)化理論方法研究[D];天津大學(xué);2012年

7 牛麗群;帶跳的隨機(jī)微分方程的極限定理及其在金融中的應(yīng)用[D];北京師范大學(xué);2008年

8 馬孝先;若干投資組合優(yōu)化問(wèn)題模型及算法的研究[D];山東師范大學(xué);2007年

9 吳祝武;基于均值—方差框架的若干投資組合選擇模型研究[D];中國(guó)礦業(yè)大學(xué);2011年

10 張鵬;可計(jì)算的投資組合模型與優(yōu)化方法研究[D];華中科技大學(xué);2006年

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1 李波;預(yù)期理論和g-期望下的最優(yōu)投資策略選擇問(wèn)題[D];山東大學(xué);2011年

2 趙s

本文編號(hào)：2534500