【摘要】：假設(shè)養(yǎng)老基金為確定繳費型,其所面臨的背景風(fēng)險為通貨膨脹風(fēng)險和工資波動風(fēng)險,養(yǎng)老基金計劃中的員工工資為一個隨機過程并受到背景風(fēng)險的影響;研究了養(yǎng)老基金如何對股票和銀行存款進行最優(yōu)投資,并利用Legendre轉(zhuǎn)化對偶方法給出了此優(yōu)化問題的解析解。將背景風(fēng)險下養(yǎng)老基金的最優(yōu)資產(chǎn)配置問題與Legendre轉(zhuǎn)化對偶方法相結(jié)合,并得到了此優(yōu)化問題的解析解,是本文與以往文獻的顯著不同和主要創(chuàng)新。
【圖文】：

大，，養(yǎng)老基金承擔(dān)的通脹風(fēng)險就越大，而通脹風(fēng)險是背景風(fēng)險，無法通過金融市場進行對沖，此時養(yǎng)老基金會趨向保守型的投資策略，減少對風(fēng)險資產(chǎn)———股票的投資。這說明背景風(fēng)險的存在，會使養(yǎng)老基金減少對風(fēng)險資產(chǎn)———股票的持有。表1相關(guān)參數(shù)取值名稱含義取值λS股票風(fēng)險溢價0.06σS股票波動率0.1r無風(fēng)險利率0.04κ工資預(yù)期增長率0.05σYS工資的股票相關(guān)波動率0.01～0.1σYπ工資的通脹相關(guān)波動率0.01～0.1σYY工資的自身波動率0.01T－t剩余投資期限1～10c職工工資繳費比率0.15從圖1和圖2都還可以發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老基金的最優(yōu)投資策略是剩余投資期限的增函數(shù)，隨著剩余投資期限的增長，養(yǎng)老基金會持有更多的股票。這種投資趨勢與直覺也是相符的，在投資的初始階段，基金經(jīng)理會選擇更積極的投資策略，對風(fēng)險資產(chǎn)保持較高的倉位;而隨著投資期限的臨近，養(yǎng)老基金不可能承受過高的風(fēng)險，因而在投資的后期會轉(zhuǎn)向無風(fēng)險資產(chǎn)。圖1養(yǎng)老基金最優(yōu)投資策略與工資的股票相關(guān)波動率、剩余投資期限4結(jié)論本文研究了當(dāng)存在背景風(fēng)險(通貨膨脹風(fēng)險和工資波動風(fēng)險)時，DC型養(yǎng)老基金如何對股票和銀行存款進行最優(yōu)配置的問題。假設(shè)養(yǎng)老基金計劃中的員工工資為一個隨機過程并受到背景風(fēng)險的影響，養(yǎng)老基金的投資目標(biāo)為以員工工資為計價單位的最終財富效用最大化，利用Legendre轉(zhuǎn)化對偶方法給出了此優(yōu)化問題的解析解。結(jié)果表明:養(yǎng)老基金的最優(yōu)投資策略是股票風(fēng)險溢價λS、職工工資繳費比率c、工資的股票相關(guān)波動率σYS以及剩余投資期限的增函數(shù)，是股票波動率σS、工資的通脹相關(guān)波動率σYπ、工資的自身波動圖2養(yǎng)老基金最優(yōu)投資策略與工資的通脹相關(guān)波動率、剩余投資期限率σYY的減函數(shù)。參考文?

釹匣猱鴣械５耐ㄕ頭縵站馱醬螅嘌?通脹風(fēng)險是背景風(fēng)險，無法通過金融市場進行對沖，此時養(yǎng)老基金會趨向保守型的投資策略，減少對風(fēng)險資產(chǎn)———股票的投資。這說明背景風(fēng)險的存在，會使養(yǎng)老基金減少對風(fēng)險資產(chǎn)———股票的持有。表1相關(guān)參數(shù)取值名稱含義取值λS股票風(fēng)險溢價0.06σS股票波動率0.1r無風(fēng)險利率0.04κ工資預(yù)期增長率0.05σYS工資的股票相關(guān)波動率0.01～0.1σYπ工資的通脹相關(guān)波動率0.01～0.1σYY工資的自身波動率0.01T－t剩余投資期限1～10c職工工資繳費比率0.15從圖1和圖2都還可以發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老基金的最優(yōu)投資策略是剩余投資期限的增函數(shù)，隨著剩余投資期限的增長，養(yǎng)老基金會持有更多的股票。這種投資趨勢與直覺也是相符的，在投資的初始階段，基金經(jīng)理會選擇更積極的投資策略，對風(fēng)險資產(chǎn)保持較高的倉位;而隨著投資期限的臨近，養(yǎng)老基金不可能承受過高的風(fēng)險，因而在投資的后期會轉(zhuǎn)向無風(fēng)險資產(chǎn)。圖1養(yǎng)老基金最優(yōu)投資策略與工資的股票相關(guān)波動率、剩余投資期限4結(jié)論本文研究了當(dāng)存在背景風(fēng)險(通貨膨脹風(fēng)險和工資波動風(fēng)險)時，DC型養(yǎng)老基金如何對股票和銀行存款進行最優(yōu)配置的問題。假設(shè)養(yǎng)老基金計劃中的員工工資為一個隨機過程并受到背景風(fēng)險的影響，養(yǎng)老基金的投資目標(biāo)為以員工工資為計價單位的最終財富效用最大化，利用Legendre轉(zhuǎn)化對偶方法給出了此優(yōu)化問題的解析解。結(jié)果表明:養(yǎng)老基金的最優(yōu)投資策略是股票風(fēng)險溢價λS、職工工資繳費比率c、工資的股票相關(guān)波動率σYS以及剩余投資期限的增函數(shù)，是股票波動率σS、工資的通脹相關(guān)波動率σYπ、工資的自身波動圖2養(yǎng)老基金最優(yōu)投資策略與工資的通脹相關(guān)波動率、剩余投資期限率σYY的減函數(shù)。參考文獻［
【作者單位】： 上海立信會計學(xué)院風(fēng)險管理研究院;上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院;
【基金】：上海市教育委員會科研創(chuàng)新資助項目(12YS154)
【分類號】：F224;F842.6

【共引文獻】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

1 王亦奇;收益保證約束下資產(chǎn)配置策略研究[D];上海交通大學(xué);2011年

2 卞世博;基于簡約化模型定價的信用債券最優(yōu)投資策略研究[D];上海交通大學(xué);2012年

3 俞慧君;中國基本養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債管理研究[D];西北大學(xué);2012年

【相似文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 郭文旌;;VaR-GARCH模型下的最優(yōu)投資決策[J];統(tǒng)計與決策;2008年15期

2 銀建華;;在初始財富不能復(fù)制給定未定權(quán)益下的最優(yōu)復(fù)制策略[J];新疆師范大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版);2006年01期

3 衛(wèi)淑芝;葉中行;;基于參照因子的連續(xù)時間均值方差最優(yōu)投資策略[J];山西大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版);2008年03期

4 林祥;錢藝平;;跳-擴散風(fēng)險模型的最優(yōu)投資策略和破產(chǎn)概率研究[J];經(jīng)濟數(shù)學(xué);2009年02期

5 袁軍;;LQ理論在一類跨國資產(chǎn)投資組合優(yōu)化決策中的應(yīng)用[J];山西師范大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版);2007年04期

6 袁軍;楊成;;LQ理論在參數(shù)隨機的證券投資組合套期保值中的應(yīng)用[J];數(shù)學(xué)的實踐與認(rèn)識;2008年16期

7 郭文旌;李心丹;;最優(yōu)保險投資決策[J];管理科學(xué)學(xué)報;2009年01期

8 張文彬;尹占華;王曉軍;;后悔最小化的最優(yōu)投資策略研究[J];統(tǒng)計與決策;2009年02期

9 郭文旌;;保險公司的最優(yōu)投資策略選擇[J];數(shù)理統(tǒng)計與管理;2010年01期

10 林祥;楊益非;;Heston隨機方差模型下確定繳費型養(yǎng)老金的最優(yōu)投資[J];應(yīng)用數(shù)學(xué);2010年02期

相關(guān)會議論文 前10條

1 孟力;王崇喜;汪定偉;張愛玲;;競爭條件下公司最優(yōu)投資策略納什均衡分析[A];2004中國控制與決策學(xué)術(shù)年會論文集[C];2004年

2 張鵬;;均值-動態(tài)下半方差多階段投資組合優(yōu)化研究[A];第十一屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會論文集[C];2009年

3 張鵬;張忠楨;;不允許賣空情況下M-VaR和M-SA投資組合比較研究[A];第十屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會論文集[C];2008年

4 張建新;葉中行;;證券市場上含有基金時的最優(yōu)投資策略[A];第四屆全國決策科學(xué)/多目標(biāo)決策研討會論文集[C];2007年

5 史鵬;柏滿迎;;一個基于隨機控制方法的養(yǎng)老基金管理模型[A];2004年中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)會議論文集[C];2004年

6 應(yīng)益榮;邢凱;;含有消費的證券組合的有效前沿研究[A];第三屆中國智能計算大會論文集[C];2009年

7 嵇少林;崔華良;;證券收益不確定情形下的動態(tài)風(fēng)險度量問題[A];2001中國控制與決策學(xué)術(shù)年會論文集[C];2001年

8 余冬平;邱菀華;;R&D戰(zhàn)略投資決策的期權(quán)博弈分析[A];2006中國控制與決策學(xué)術(shù)年會論文集[C];2006年

9 王元月;紀(jì)建悅;計雷;;公司治理結(jié)構(gòu)中的一類優(yōu)化模型[A];2001年中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)會議論文集[C];2001年

10 張鵬;;不允許賣空情況下均值-方差和均值-VaR投資組合比較研究[A];第九屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會論文集[C];2007年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 卞世博;基于簡約化模型定價的信用債券最優(yōu)投資策略研究[D];上海交通大學(xué);2012年

2 符寧;權(quán)益連結(jié)年金保險的最優(yōu)投資策略分析[D];吉林大學(xué);2010年

3 羅葵;最優(yōu)投資策略選擇和負(fù)風(fēng)險模型相關(guān)課題研究[D];武漢大學(xué);2009年

4 耿美華;與歐式期權(quán)定價理論相關(guān)的若干問題的研究[D];國防科學(xué)技術(shù)大學(xué);2009年

5 郭文旌;M-V最優(yōu)投資組合選擇與最優(yōu)投資消費決策[D];西安電子科技大學(xué);2003年

6 常浩;連續(xù)時間投資組合優(yōu)化理論方法研究[D];天津大學(xué);2012年

7 牛麗群;帶跳的隨機微分方程的極限定理及其在金融中的應(yīng)用[D];北京師范大學(xué);2008年

8 馬孝先;若干投資組合優(yōu)化問題模型及算法的研究[D];山東師范大學(xué);2007年

9 吳祝武;基于均值—方差框架的若干投資組合選擇模型研究[D];中國礦業(yè)大學(xué);2011年

10 張鵬;可計算的投資組合模型與優(yōu)化方法研究[D];華中科技大學(xué);2006年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 李波;預(yù)期理論和g-期望下的最優(yōu)投資策略選擇問題[D];山東大學(xué);2011年

2 趙s

本文編號：2534500