流動性對資產(chǎn)收益有重大影響,但以前的研究主要是從市場微觀結(jié)構(gòu)理論如買賣價(jià)差以及交易成本等角度,研究流動性好壞對組合選擇和資產(chǎn)定價(jià)的影響,而很少對流動性在一定期間內(nèi)完全受限制情況下如何對該資產(chǎn)定價(jià)進(jìn)行研究。理論研究的這一缺陷使現(xiàn)實(shí)生活中的很多資產(chǎn),如中國的國家股和法人股、內(nèi)部職工股、經(jīng)理人持股等,無法準(zhǔn)確進(jìn)行定價(jià),從而也無法從理論上為股權(quán)分置改革中對價(jià)的確定標(biāo)準(zhǔn)提供理論支持。本文在連續(xù)時(shí)間跨期動態(tài)框架下,分別描述了在有流動性約束和沒有約束市場上的最優(yōu)組合策略,考察流動性受限對資產(chǎn)定價(jià)的影響,即所謂不流動性折扣,并研究不流動性折扣的影響因素及其時(shí)變特征,以期對股權(quán)分置改革對價(jià)的確定提供理論支持,并對我國股權(quán)分置改革過程中非流通股股東向流通股股東支付對價(jià)的合理性進(jìn)行實(shí)證研究。我們的研究結(jié)果對探索不流動性資產(chǎn)定價(jià)的文獻(xiàn)作出了輔助性的貢獻(xiàn)。我們證明了不流動性資產(chǎn)從根本上影響了最優(yōu)組合策略和資產(chǎn)價(jià)格。并且,我們在約束情形下的隨機(jī)波動模型中對投資者組合問題提供了初始的封閉解,并求出時(shí)變的不流動資產(chǎn)折價(jià)率。本研究結(jié)果表明不流動資產(chǎn)折價(jià)率受到流動約束的時(shí)間長短、不流動資產(chǎn)的波動率等諸多參數(shù)的顯著影響,因... 

【文章來源】：廈門大學(xué)福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：124 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

理論折價(jià)率分布圖

(5一l)我們將698家樣本公司支付的對價(jià)折算成純送股的實(shí)際對價(jià)，然后利用A股含權(quán)系數(shù)進(jìn)行換算，換算后的實(shí)際折價(jià)率(見附錄三)分布情況用圖1表示。(三)理論折價(jià)率與實(shí)際折價(jià)率比較從圖1中可以看出實(shí)際折價(jià)率存在著顯著的趨同效應(yīng)，56%樣本公司的實(shí)際折價(jià)率集中在0.3一0.4之間，92.84%樣本公司的實(shí)際折價(jià)率集中在0.2一0.5①A股含權(quán)系數(shù)二1+折算后的對價(jià)率股改之后的非流通股股數(shù)/股改之前的非流通股股數(shù)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3399398