流動性對資產(chǎn)收益有重大影響,但以前的研究主要是從市場微觀結構理論如買賣價差以及交易成本等角度,研究流動性好壞對組合選擇和資產(chǎn)定價的影響,而很少對流動性在一定期間內(nèi)完全受限制情況下如何對該資產(chǎn)定價進行研究。理論研究的這一缺陷使現(xiàn)實生活中的很多資產(chǎn),如中國的國家股和法人股、內(nèi)部職工股、經(jīng)理人持股等,無法準確進行定價,從而也無法從理論上為股權分置改革中對價的確定標準提供理論支持。本文在連續(xù)時間跨期動態(tài)框架下,分別描述了在有流動性約束和沒有約束市場上的最優(yōu)組合策略,考察流動性受限對資產(chǎn)定價的影響,即所謂不流動性折扣,并研究不流動性折扣的影響因素及其時變特征,以期對股權分置改革對價的確定提供理論支持,并對我國股權分置改革過程中非流通股股東向流通股股東支付對價的合理性進行實證研究。我們的研究結果對探索不流動性資產(chǎn)定價的文獻作出了輔助性的貢獻。我們證明了不流動性資產(chǎn)從根本上影響了最優(yōu)組合策略和資產(chǎn)價格。并且,我們在約束情形下的隨機波動模型中對投資者組合問題提供了初始的封閉解,并求出時變的不流動資產(chǎn)折價率。本研究結果表明不流動資產(chǎn)折價率受到流動約束的時間長短、不流動資產(chǎn)的波動率等諸多參數(shù)的顯著影響,因... 

【文章來源】：廈門大學福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：124 頁

【學位級別】：博士

【部分圖文】：

理論折價率分布圖

(5一l)我們將698家樣本公司支付的對價折算成純送股的實際對價，然后利用A股含權系數(shù)進行換算，換算后的實際折價率(見附錄三)分布情況用圖1表示。(三)理論折價率與實際折價率比較從圖1中可以看出實際折價率存在著顯著的趨同效應，56%樣本公司的實際折價率集中在0.3一0.4之間，92.84%樣本公司的實際折價率集中在0.2一0.5①A股含權系數(shù)二1+折算后的對價率股改之后的非流通股股數(shù)/股改之前的非流通股股數(shù)

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3399398