本文關(guān)鍵詞：動量策略在我國A股市場適用性研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：動量效應(yīng)在資產(chǎn)價格中是個普遍存在的現(xiàn)象。Jegadeesh和Titman (1993)發(fā)現(xiàn)在美國股市當(dāng)中過去表現(xiàn)較好的股票比起表現(xiàn)較差的股票能為投資者帶來更高的平均回報率和夏普比率。不過,動量策略可能導(dǎo)致小概率的巨大損失,這也使得風(fēng)險偏好保守的投資者難以接受這種策略。動量效應(yīng)在股票市場上存在的歷史很長,并且普遍存在于世界各地的股票市場上,甚至在歐洲股市、新興市場、國家股票指數(shù)、產(chǎn)業(yè)投資組合、貨幣市場、大宗商品和跨資產(chǎn)類別中都有關(guān)于動量效應(yīng)的記錄,因此越來越多的學(xué)者開始探尋動量效應(yīng)的成因以及其是否有違有效市場假說。不過動量的顯著表現(xiàn)是與偶然的大型崩潰一同出現(xiàn)的。1932年,“贏家減輸家”策略(winners-minus-losers)在僅僅兩個月當(dāng)中就產(chǎn)生了-91.59%的回報。2009年,動量策略經(jīng)歷了一次三個月內(nèi)-73.42%的崩潰。但Pedro Barroso與Pedro Santa-Clara (2013)在《Momentum Has Its Moments》一文中提出,動量策略的風(fēng)險是可以被管理和預(yù)測的,通過風(fēng)險管理后的動量策略可以顯著緩釋崩潰風(fēng)險,同時帶來更高的夏普比率。本文在國外實例研究的基礎(chǔ)上,對我國A股市場2005-2015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析,檢驗動量因子及經(jīng)風(fēng)險管理的動量策略在我國市場的適用性。本文首先用A股歷史數(shù)據(jù)檢驗Fama-French三因子和動量因子的歷史風(fēng)險收益特征,發(fā)現(xiàn)動量因子在A股市場效應(yīng)不顯著,市場因子(RMRF)策略的年化收益率及夏普比率為正且遠(yuǎn)高于其他幾種策略,市場價值因子(HML)、動量因子(WML)與市值因子(SMB)三種策略表現(xiàn)均不理想,收益不如大盤整體情況。但動量因子年化收益率-33%,價值因子年化收益率-37%,動量策略的長期平均收益率為負(fù),說明A股在方向上的持續(xù)性較差,呈現(xiàn)出明顯的反轉(zhuǎn)特性。然后,本文引入國外研究結(jié)果,采用實現(xiàn)的方差(Realized Variance)作為因子波動性的測度標(biāo)準(zhǔn),證明A股市場與美國市場有相似之處,即因子的RV水平與收益率呈現(xiàn)反向變化。但不同之處在于,A股市場市場價值因子(HML)、動量因子(WML)與市值因子(SMB)的RV序列均未見明顯的自相關(guān)性,市場因子(RMRF)具有一定自相關(guān)性。說明三種策略在A股市場很難預(yù)測,效果不明顯,但大盤走勢具有一定延續(xù)性。最后,本文檢驗了國外學(xué)者提出的風(fēng)險管理方法,測試了不同目標(biāo)波動率對市場價值因子(HML)、動量因子(WML)與市值因子(SMB)三種策略的改進(jìn)效果,發(fā)現(xiàn)隨著調(diào)整系數(shù)增大,波動率減小,年化收益率也同時減小,并未出現(xiàn)國外“降低風(fēng)險同時提升收益”的結(jié)果。其根本原因,仍是A股市場RV序列自相關(guān)程度低、對未來走勢難以預(yù)測所致。
【關(guān)鍵詞】：動量策略 風(fēng)險管理 中國股市
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F832.51
【目錄】：

• 論文摘要5-7
• Abstract7-10
• 第一章 緒論10-15
• 1.1 研究背景10-11
• 1.2 研究意義11-13
• 1.3 本文研究方法13
• 1.4 本文框架與特色13-15
• 第二章 動量策略特點15-26
• 2.1 因子策略15-26
• 2.2 數(shù)據(jù)采集方式15-18
• 2.3 風(fēng)險收益特征18-26
• 第三章 波動風(fēng)險26-33
• 3.1 實現(xiàn)的波動率26-28
• 3.2 波動率自相關(guān)性28-29
• 3.3 波動率與收益率關(guān)系29-33
• 第四章 經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的動量策略33-39
• 4.1 風(fēng)險調(diào)整策略33-35
• 4.2 我國股市風(fēng)險調(diào)整策略驗證35-39
• 第五章 結(jié)論39-42
• 5.1 投資者的建議40
• 5.2 不足之處40-42
• 參考文獻(xiàn)42-45
• 附錄45-51
• 致謝51

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