發(fā)布時(shí)間：2020-09-15 10:16

　　 信用風(fēng)險(xiǎn)作為債務(wù)人可能違約的風(fēng)險(xiǎn),始終是困擾著金融機(jī)構(gòu)、特別是銀行業(yè)的主要問題。經(jīng)歷了諸如20世紀(jì)90年代末的亞洲金融危機(jī)等信用危機(jī)之后,信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)引起了金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門的極大關(guān)注,這使得利用信用衍生工具來轉(zhuǎn)移、規(guī)避、對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)變得更為重要,這就要求必須對(duì)信用衍生品公平定價(jià),最近發(fā)生的美國次級(jí)債危機(jī)就是一個(gè)例證。本文是在前人研究成果的基礎(chǔ)上,在約化模型框架下研究了對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的建模及可違約風(fēng)險(xiǎn)債券和一些信用衍生品的定價(jià)問題,為金融創(chuàng)新提供理論支持和實(shí)證參考。本文主要研究工作概述如下: 第一,用雙曲衰減函數(shù)描述信用風(fēng)險(xiǎn)的違約傳染效應(yīng):在著名的Jarrow＆Yu模型中引入一個(gè)雙曲類型的衰減函數(shù),用其表示一方的違約對(duì)另一方違約強(qiáng)度的影響過程。如果兩個(gè)公司有著直接的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,那么當(dāng)一方違約時(shí),另一方的違約強(qiáng)度勢必受到影響,發(fā)生改變(增加或減小),稱這種現(xiàn)象為違約傳染。受傳染方必定采取某些措施來盡可能減小這種傳染效應(yīng),隨著時(shí)間的推移,違約方的違約傳染效應(yīng)對(duì)受傳染方的影響將逐漸減小,直至消失。通過測度變換,得到了兩公司違約時(shí)間的聯(lián)合分布和邊際分布,進(jìn)而對(duì)可違約風(fēng)險(xiǎn)債券和信用違約互換(CDS)定價(jià),得到了顯式解。 第二,將雙曲衰減函數(shù)推廣到一般衰減函數(shù)。相應(yīng)的,得到了兩公司違約時(shí)間的聯(lián)合分布及各自的邊際分布,進(jìn)而對(duì)可違約風(fēng)險(xiǎn)債券和信用違約互換進(jìn)行定價(jià)。 第三,考慮了違約傳染效應(yīng)的持續(xù)時(shí)長問題,引進(jìn)一個(gè)隨機(jī)變量來表示不確定的違約傳染效應(yīng)的持續(xù)時(shí)間。在此模型中,對(duì)于那些在經(jīng)濟(jì)等方面關(guān)系比較密切的公司而言,一個(gè)公司的違約具有傳染效應(yīng),使其它公司的違約強(qiáng)度發(fā)生改變(增加或減小)。但是經(jīng)過一段不確定時(shí)間后,此傳染效應(yīng)將消失,受傳染公司的違約強(qiáng)度恢復(fù)到正常狀態(tài)。通過測度變換,可以得到兩公司違約時(shí)間的聯(lián)合分布和邊際分布,進(jìn)而給出可違約風(fēng)險(xiǎn)債券和一些信用衍生品(例如信用違約互換和抵押債券債務(wù))定價(jià)公式。 第四,本文將衰減函數(shù)和隨機(jī)變量同時(shí)融入模型中,討論了交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的隨機(jī)衰減模型及其風(fēng)險(xiǎn)債券和CDS定價(jià)。在此模型中,公司違約具有傳染效應(yīng),使得其它生存公司的違約強(qiáng)度發(fā)生一個(gè)跳躍。隨著時(shí)間的推移,此傳染效應(yīng)將逐漸減小,此過程用衰減函數(shù)表示,經(jīng)過一段用隨機(jī)變量表示的持續(xù)期后,違約傳染效應(yīng)消失,生存公司的違約強(qiáng)度達(dá)到某一程度時(shí)將保持穩(wěn)定,但是不一定恢復(fù)到正常狀態(tài),這更加符合實(shí)際。在此模型中,通過測度變換得到了兩公司違約時(shí)間的聯(lián)合分布及各自的邊際分布,進(jìn)而分別在連續(xù)時(shí)間框架和離散時(shí)間框架下對(duì)信用違約互換進(jìn)行定價(jià),得到了解析解。由所得的互換表達(dá)式不僅可解釋隨機(jī)衰減對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)對(duì)互換價(jià)格的影響,并且得到推論:離散時(shí)間框架下的互換費(fèi)用可以看作以連續(xù)時(shí)間框架下互換率為利率的累積利息(簡單利率或復(fù)利率);在一個(gè)CDS中,如果參考資產(chǎn)違約后,信用互換合約賣方立即賠償信用互換合約買方的損失,那么違約傳染效應(yīng)對(duì)互換率沒有影響,互換率就是參考資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)中性測度下的違約強(qiáng)度。 最后,初步研究了違約與市場風(fēng)險(xiǎn)和公司因素均相關(guān)的模型。在約化模型框架下考慮了可違約債券的定價(jià)問題,給出了定價(jià)公式。 綜上所述,本文重點(diǎn)研究交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)及信用衍生品的定價(jià)問題,在約化模型框架下逐步建立更加符合實(shí)際的交易對(duì)手傳染效應(yīng)模型。通過測度變換,得到兩公司的聯(lián)合生存概率,從而對(duì)含交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的公司債券和一些信用衍生品進(jìn)行定價(jià),并得到顯式解。由此所得的互換表達(dá)式不僅可直觀表達(dá)出衰減的對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)對(duì)互換價(jià)格的影響,還得到離散時(shí)間框架下的互換費(fèi)用和連續(xù)時(shí)間框架下互換率之間的關(guān)系。另外還初步考慮公司違約與市場風(fēng)險(xiǎn)、公司因素均相關(guān)的模型下風(fēng)險(xiǎn)債券的定價(jià)。本文通過對(duì)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的模擬及對(duì)衍生工具定價(jià)機(jī)制的定量分析,為我國的金融創(chuàng)新提供理論依據(jù)和實(shí)證參考。
【學(xué)位單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2008
【中圖分類】：F830;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前3條

1 姚艷杰;黃文禮;陶祥興;付秀艷;;信用違約互換對(duì)組合損失的影響[J];寧波大學(xué)學(xué)報(bào)(理工版);2012年04期

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3 陳彥錕;;基于元胞自動(dòng)機(jī)的信用違約傳染仿真模型[J];知識(shí)經(jīng)濟(jì);2009年08期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

1 郝瑞麗;信用衍生品定價(jià)的傳染模型[D];上海交通大學(xué);2011年

2 韓鐵;信用違約互換組合定價(jià)方法研究[D];天津大學(xué);2009年

3 李倩;物流服務(wù)供應(yīng)鏈違約風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量[D];長安大學(xué);2011年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前6條

1 張曉峰;信用違約互換定價(jià)的研究[D];上海交通大學(xué);2011年

2 張潤毅;考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可違約債券的CIR價(jià)格模型[D];上海交通大學(xué);2011年

3 莊瑞鑫;一種信用衍生產(chǎn)品——總收益互換定價(jià)問題研究[D];上海交通大學(xué);2010年

4 李慶穎;帶信用風(fēng)險(xiǎn)公司債券的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)[D];上海交通大學(xué);2010年

5 李海港;基于CreditRisk+模型法上的信用違約組合互換定價(jià)研究[D];河南理工大學(xué);2012年

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本文編號(hào)：2818836