【摘要】： 利率是金融市場中最重要的變量之一,利率的變化對整個金融市場乃至整個經濟生活都有著十分重要的影響。隨著管制利率在經濟金融領域中所具有的優(yōu)勢逐漸隨著市場經濟的發(fā)展而消失,利率自由化的呼聲逐漸高過了利率管制政策的辯駁。利率應由市場力量來決定逐漸成為當今經濟生活中的一個共識!隨著中國加入WTO以及相關的對外開放承諾的逐步履行,利率市場化也從學者們爭論的文章中走進了貨幣管理當局的日程安排表。目前,利率市場化正在作為金融領域漸進式改革中的重頭戲在中國大地上演。隨著市場力量對利率的決定作用日漸表現(xiàn)出來,由此帶來的不確定因素正在對自計劃經濟模式轉型而來的國有商業(yè)銀行和新興的各股份制商業(yè)銀行產生巨大的影響,并深刻地改變著商業(yè)銀行的生存環(huán)境和行為準則。因此,深入研究利率市場化進程中風險管理問題,不僅具有深遠的理論意義,更是商業(yè)銀行生存和發(fā)展的重大現(xiàn)實訴求。正是在這樣的大環(huán)境下,本文對利率市場化進程中商業(yè)銀行的利率風險管理進行了探討。 文章以利率市場化改革為研究背景,以利率的形成機制的演變與利率變化模式的動態(tài)發(fā)展為主線,從商業(yè)銀行的視角,探討了利率風險管理方法的發(fā)展歷史和現(xiàn)實狀況,通過對利率市場化改革的規(guī)律探討及發(fā)展歷程的分析,力圖找出利率市場化改革的某些規(guī)律,以便為今后的發(fā)展路徑作指導。這樣的發(fā)展路徑必定會對利率的期限結構和風險結構產生獨特的影響。在對利率的期限結構和風險結構的理論回顧與實證研究的基礎上,本文嘗試用所得到的利率基本信息來考察商業(yè)銀行的某一具體業(yè)務——貸款定價問題,提出將貸款的風險因素和貸款中的隱含期權共同納入貸款利率定價模型中。進而考察利率市場化進程的逐步推進對商業(yè)銀行的投資融資行為的影響。最后探討如何將價差期權的思想運用到商業(yè)銀行利率風險管理中,從另一視角探討商業(yè)銀行的利率風險管理。 文章分為八章。大致可以分為三個部分,第一部分包括第一章和第二章,是對利率風險管理的理論回顧和對中國利率市場化改革實踐的回顧,展示中國利率風險管理的研究背景。第二部分包括第三章和第四章,回顧利率期限結構的有關理論、模型和利率的風險結構,并就中國的情形進行實證研究,為利率風險管理做好基礎工作。第三部分包括第五章到第七章,具體探討在利率市場化逐步推進的背景下,商業(yè)銀行的利率風險管理的具體實施和應用。先是研究單一業(yè)務,即貸款定價,接著從商業(yè)銀行的整個投融資業(yè)務的角度探討利率市場化的影響。最后借助金融工程的思想來探討利率風險的管理。第八章是對整個文章的一個簡短總結。 在導論部分對文章的選題和研究方法以及主要創(chuàng)新點簡單概括之后,第一章探討了商業(yè)銀行風險管理的歷史與現(xiàn)實。首先對當前商業(yè)銀行身處的復雜多變的金融環(huán)境進行了分析,指出政府為應對金融環(huán)境的變化而解除對利率的管制,如此則引起利率風險的凸顯,使得商業(yè)銀行進行利率風險管理成為必要。接著回顧了商業(yè)銀行對利率風險的度量模型,利率風險的現(xiàn)代管理工具以及中國的利率風險管理的現(xiàn)狀。指出隨著中國利率市場化的漸進性改革,利率風險將成為商業(yè)銀行日常風險管理的一個重要組成部分。 第二章回顧了中國利率市場化改革逐步推進的過程,探討了改革路徑選擇背后的邏輯,改革歷程中所體現(xiàn)的特點,力圖對中國的利率市場化改革路徑選擇給出一個相對合理的解釋,進而對未來改革之路的發(fā)展演變進行了展望,指出中國利率市場化改革仍將是政府主導下的有次序的改革,而改革的速度則取決于經濟的承受能力以及成本收益的權衡,不排除在適當時機可能會采取果斷的最后一跳。 第三章探討了利率期限結構,首先對期限結構的理論進行回顧,接著對表征利率期限結構的收益曲線的構造方法進行梳理,并對利率期限結構所揭示的宏觀經濟變量的信息,考察了現(xiàn)有文獻的研究成果。在此基礎上,根據中國利率市場化進行到當前階段的實際,對中國的利率期限結構進行了實證研究。實證結果表明中國的利率期限結構基本上是和主流觀點一致的。利率具有正的期限溢價,由于市場分割,交易所國債市場和銀行間市場的利率確實存在明顯差異。 第四章則是對利率風險結構的研究�，F(xiàn)有研究主要是考察具有違約風險的企業(yè)債券的信用風險溢酬。這雖然將風險結構的研究范圍縮小到一個具可操作性的層面,但是,對利率而言,風險遠不止信用風險這一個方面。因此,嚴格說來現(xiàn)有文獻并不是真正意義上的對利率風險結構的研究。本文嘗試采用企業(yè)債券自身過去的交易信息來度量其風險,考察利率的風險結構。 從第五章開始,利用第三章和第四章得到的關于利率結構的信息,對商業(yè)銀行的利率風險管理進行探討。先考察商業(yè)銀行的一項重要業(yè)務——貸款的定價問題。在第五章中,本文嘗試對經風險調整的資本收益率(RAROC)模型關于貸款定價的方法進行改進,提出RAROC模型主要考慮貸款風險,卻忽略了貸款業(yè)務中所隱含的期權會對商業(yè)銀行貸款的未來現(xiàn)金流產生影響。因此,我們借鑒債券定價的期權調整幅差模型(OAS模型),將經風險調整的資本收益率RAROC模型和OAS模型結合起來,試圖給出貸款定價的一個更精確的方法。 第六章則研究銀行整個的投資融資行為在利率市場化進程中受到的影響。研究發(fā)現(xiàn),隨著利率市場化漸進改革的推進,對存貸款利率逐步解除管制的過程改變了商業(yè)銀行的投資和融資決策行為。商業(yè)銀行在應對政府的管理政策時表現(xiàn)出一定的行為異化,特別是在中國商業(yè)銀行目前的預算軟約束問題還比較嚴重的情況下,更是如此。 第七章嘗試利用價差期權的思想來看待商業(yè)銀行的利率風險管理問題。通過對商業(yè)銀行投資融資行為中存在的利率差異的分析,用價差期權的思想來幫助風險管理者進行科學決策。第八章對整個文章的研究作了簡單總結,并指出需要進一步研究的問題。 文章的主要創(chuàng)新之處在于: 第一,通過對利率市場化改革漸進性特征的研究,將利率風險管理的研究與利率市場化進程的階段性影響密切結合起來,探討中國利率市場化過程中利率風險管理的獨特性,并站在商業(yè)銀行的角度,探討利率市場化對其投融資行為的影響。 第二,現(xiàn)有對中國的利率期限結構研究的文獻,要么采取靜態(tài)估計方法割裂了期限結構在不同時間之間的聯(lián)系,要么分別對交易所國債市場和銀行間市場單獨考察,忽視了不同市場之間所反映的共同信息。本文將交易所國債市場和銀行間市場中的利率進行聯(lián)合估計,得到了一個既反映整個市場的總體信息又能量化分割市場中利率差異的利率期限結構模型,更真實地反映了收益率曲線。 第三,對利率的風險結構進行了實證研究,更全面地考察了利率的風險結構,國內對此的研究還很欠缺。 第四,嘗試對單項業(yè)務如貸款定價進行改進,將RAROC模型和OAS模型結合起來,在考察貸款業(yè)務的風險性的基礎上,也考察業(yè)務中隱含的期權對貸款定價的影響。 必須承認,對于商業(yè)銀行利率風險管理而言,中國當前階段的匯率制度改革、匯率決定機制的變化,以及由此帶來的匯率波動性加大,必然會對利率產生重要的影響,本文對此沒有作深入的探討,這是后續(xù)研究所必須考慮的問題。此外,雖然文章嘗試將價差期權的思想運用到商業(yè)銀行利率風險管理活動中,但只是初淺探討,且未曾付諸實踐,所以還需要更深入的理論探討與實際檢驗。
【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.2;F224
【圖文】：

R2=1.89516+0.02466*T+0.17751*R2 (-1) +0.06685*R2 (-2)-0.04556*D2 （3-60）圖3.1 交易所國債、銀行同業(yè)拆借和債券回購三市場的到期收益率注：1.此圖表示交易所國債、銀行同業(yè)拆借和債券回購三個市場從2002年11月12日到2003年12月31日的到期收益率。2.到期期限表示剩余到期期限的年數.3.時間表示從2002年11月12日開始計算的日歷時間,比如時間1表示2002年11月12日,時間2表示2002年11月13日,依次類推.對三個市場的實證研究表明，三個市場中，銀行間市場與交易所市場存在顯著差異，而銀行間市場內部差異不明顯。隨著到期期限的增加，利率出現(xiàn)明顯的增加。總體而言，利率期限結構的曲線是向上傾斜的。而去掉虛擬變量 D2 后，也就是將銀行同業(yè)拆借市場的數據與債券回購數據合并后，銀行間市場與交易所市場之間的差異更加顯著。因此，說三個市場相互分割也是大致成立的，而主要的分割則體現(xiàn)在銀行間市場利率與交易所國債利率之間。我們發(fā)現(xiàn)，對于三個市場中政府政策的影響并不顯著。表征政府政策的虛擬變量 R4 的系數不顯著

84圖3.2 交易所國債收益率（第一部分）注：1.為了避免異常值的影響，我們去掉了那些負的收益率數據。然后分段考察以便能更清楚地看到收益率的變化。以下同。2.該圖考察的是從2001年9月11日到2003年2月20日間交易所國債市場的（共7000個）交易數據。圖中所謂的時間則是從2001年9月11起開始計算的日期，時間1則表示2001年9月11日，時間2則表示2001年9月12日，依次類推，圖3.3到3.7中的時間也是如此.我們將交易所國債到期收益率的數據分為5個時期放在圖3.2到圖3.6中，而整個考察期間的國債收益率放在圖3.7。從圖3.2中可以看到，到期期限短的國債收益率低，而期限長的則收益率高，呈現(xiàn)出正的期限溢價（左高右低）。只是由于在2001年

85圖3.3 交易所國債收益率（第二部分）注: 該圖表示的是從 2003 年 2 月 20 日到 2004 年 2 月 25 日的交易所國債收益率數據。圖中時間 500 表示 2003 年 2 月 20 日,501 表示 2003 年 2 月 21 日,依次類推.從圖3.3可以看出，各債券品種在不同交易日之間的收益率有著比較密切的聯(lián)系，各品種之間的走勢圖很相似。圖3.4 交易所國債收益率（第三部分）注:該圖表示的是從 2004 年 2 月 26 日到 2004 年 11 月 16 日的交易所國債收益率數據。接上圖,時間 800表示 2004 年 2 月 26 日,801 表示 2004 年 2 月 27 日。在圖3.4中可以看到，到期收益率隨剩余到期期限的增加而增加�？梢悦�

【引證文獻】

相關期刊論文 前1條

1 田曜瑋;;衍生工具在商業(yè)銀行利率風險管理的應用探討[J];財經界(學術版);2012年08期

相關博士學位論文 前1條

1 龐菁菁;我國利率波動傳導效應研究[D];吉林大學;2011年

相關碩士學位論文 前10條

1 江燕;利率變動對我國商業(yè)銀行經營績效的影響研究[D];江西財經大學;2010年

2 何益臻;利率市場化對房地產市場的影響[D];華東師范大學;2011年

3 何澄;利率水平對商業(yè)銀行風險承擔行為的影響研究[D];東北財經大學;2011年

4 張存[

本文編號：2804655