【摘要】： 利率是金融市場中最重要的變量之一,利率的變化對整個(gè)金融市場乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活都有著十分重要的影響。隨著管制利率在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域中所具有的優(yōu)勢逐漸隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而消失,利率自由化的呼聲逐漸高過了利率管制政策的辯駁。利率應(yīng)由市場力量來決定逐漸成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)共識!隨著中國加入WTO以及相關(guān)的對外開放承諾的逐步履行,利率市場化也從學(xué)者們爭論的文章中走進(jìn)了貨幣管理當(dāng)局的日程安排表。目前,利率市場化正在作為金融領(lǐng)域漸進(jìn)式改革中的重頭戲在中國大地上演。隨著市場力量對利率的決定作用日漸表現(xiàn)出來,由此帶來的不確定因素正在對自計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型而來的國有商業(yè)銀行和新興的各股份制商業(yè)銀行產(chǎn)生巨大的影響,并深刻地改變著商業(yè)銀行的生存環(huán)境和行為準(zhǔn)則。因此,深入研究利率市場化進(jìn)程中風(fēng)險(xiǎn)管理問題,不僅具有深遠(yuǎn)的理論意義,更是商業(yè)銀行生存和發(fā)展的重大現(xiàn)實(shí)訴求。正是在這樣的大環(huán)境下,本文對利率市場化進(jìn)程中商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了探討。 文章以利率市場化改革為研究背景,以利率的形成機(jī)制的演變與利率變化模式的動(dòng)態(tài)發(fā)展為主線,從商業(yè)銀行的視角,探討了利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法的發(fā)展歷史和現(xiàn)實(shí)狀況,通過對利率市場化改革的規(guī)律探討及發(fā)展歷程的分析,力圖找出利率市場化改革的某些規(guī)律,以便為今后的發(fā)展路徑作指導(dǎo)。這樣的發(fā)展路徑必定會(huì)對利率的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生獨(dú)特的影響。在對利率的期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的理論回顧與實(shí)證研究的基礎(chǔ)上,本文嘗試用所得到的利率基本信息來考察商業(yè)銀行的某一具體業(yè)務(wù)——貸款定價(jià)問題,提出將貸款的風(fēng)險(xiǎn)因素和貸款中的隱含期權(quán)共同納入貸款利率定價(jià)模型中。進(jìn)而考察利率市場化進(jìn)程的逐步推進(jìn)對商業(yè)銀行的投資融資行為的影響。最后探討如何將價(jià)差期權(quán)的思想運(yùn)用到商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中,從另一視角探討商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理。 文章分為八章。大致可以分為三個(gè)部分,第一部分包括第一章和第二章,是對利率風(fēng)險(xiǎn)管理的理論回顧和對中國利率市場化改革實(shí)踐的回顧,展示中國利率風(fēng)險(xiǎn)管理的研究背景。第二部分包括第三章和第四章,回顧利率期限結(jié)構(gòu)的有關(guān)理論、模型和利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu),并就中國的情形進(jìn)行實(shí)證研究,為利率風(fēng)險(xiǎn)管理做好基礎(chǔ)工作。第三部分包括第五章到第七章,具體探討在利率市場化逐步推進(jìn)的背景下,商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理的具體實(shí)施和應(yīng)用。先是研究單一業(yè)務(wù),即貸款定價(jià),接著從商業(yè)銀行的整個(gè)投融資業(yè)務(wù)的角度探討利率市場化的影響。最后借助金融工程的思想來探討利率風(fēng)險(xiǎn)的管理。第八章是對整個(gè)文章的一個(gè)簡短總結(jié)。 在導(dǎo)論部分對文章的選題和研究方法以及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)簡單概括之后,第一章探討了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史與現(xiàn)實(shí)。首先對當(dāng)前商業(yè)銀行身處的復(fù)雜多變的金融環(huán)境進(jìn)行了分析,指出政府為應(yīng)對金融環(huán)境的變化而解除對利率的管制,如此則引起利率風(fēng)險(xiǎn)的凸顯,使得商業(yè)銀行進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理成為必要。接著回顧了商業(yè)銀行對利率風(fēng)險(xiǎn)的度量模型,利率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代管理工具以及中國的利率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀。指出隨著中國利率市場化的漸進(jìn)性改革,利率風(fēng)險(xiǎn)將成為商業(yè)銀行日常風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要組成部分。 第二章回顧了中國利率市場化改革逐步推進(jìn)的過程,探討了改革路徑選擇背后的邏輯,改革歷程中所體現(xiàn)的特點(diǎn),力圖對中國的利率市場化改革路徑選擇給出一個(gè)相對合理的解釋,進(jìn)而對未來改革之路的發(fā)展演變進(jìn)行了展望,指出中國利率市場化改革仍將是政府主導(dǎo)下的有次序的改革,而改革的速度則取決于經(jīng)濟(jì)的承受能力以及成本收益的權(quán)衡,不排除在適當(dāng)時(shí)機(jī)可能會(huì)采取果斷的最后一跳。 第三章探討了利率期限結(jié)構(gòu),首先對期限結(jié)構(gòu)的理論進(jìn)行回顧,接著對表征利率期限結(jié)構(gòu)的收益曲線的構(gòu)造方法進(jìn)行梳理,并對利率期限結(jié)構(gòu)所揭示的宏觀經(jīng)濟(jì)變量的信息,考察了現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究成果。在此基礎(chǔ)上,根據(jù)中國利率市場化進(jìn)行到當(dāng)前階段的實(shí)際,對中國的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明中國的利率期限結(jié)構(gòu)基本上是和主流觀點(diǎn)一致的。利率具有正的期限溢價(jià),由于市場分割,交易所國債市場和銀行間市場的利率確實(shí)存在明顯差異。 第四章則是對利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的研究�，F(xiàn)有研究主要是考察具有違約風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)溢酬。這雖然將風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的研究范圍縮小到一個(gè)具可操作性的層面,但是,對利率而言,風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)不止信用風(fēng)險(xiǎn)這一個(gè)方面。因此,嚴(yán)格說來現(xiàn)有文獻(xiàn)并不是真正意義上的對利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的研究。本文嘗試采用企業(yè)債券自身過去的交易信息來度量其風(fēng)險(xiǎn),考察利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。 從第五章開始,利用第三章和第四章得到的關(guān)于利率結(jié)構(gòu)的信息,對商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行探討。先考察商業(yè)銀行的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)——貸款的定價(jià)問題。在第五章中,本文嘗試對經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率(RAROC)模型關(guān)于貸款定價(jià)的方法進(jìn)行改進(jìn),提出RAROC模型主要考慮貸款風(fēng)險(xiǎn),卻忽略了貸款業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)會(huì)對商業(yè)銀行貸款的未來現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。因此,我們借鑒債券定價(jià)的期權(quán)調(diào)整幅差模型(OAS模型),將經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率RAROC模型和OAS模型結(jié)合起來,試圖給出貸款定價(jià)的一個(gè)更精確的方法。 第六章則研究銀行整個(gè)的投資融資行為在利率市場化進(jìn)程中受到的影響。研究發(fā)現(xiàn),隨著利率市場化漸進(jìn)改革的推進(jìn),對存貸款利率逐步解除管制的過程改變了商業(yè)銀行的投資和融資決策行為。商業(yè)銀行在應(yīng)對政府的管理政策時(shí)表現(xiàn)出一定的行為異化,特別是在中國商業(yè)銀行目前的預(yù)算軟約束問題還比較嚴(yán)重的情況下,更是如此。 第七章嘗試?yán)脙r(jià)差期權(quán)的思想來看待商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理問題。通過對商業(yè)銀行投資融資行為中存在的利率差異的分析,用價(jià)差期權(quán)的思想來幫助風(fēng)險(xiǎn)管理者進(jìn)行科學(xué)決策。第八章對整個(gè)文章的研究作了簡單總結(jié),并指出需要進(jìn)一步研究的問題。 文章的主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于: 第一,通過對利率市場化改革漸進(jìn)性特征的研究,將利率風(fēng)險(xiǎn)管理的研究與利率市場化進(jìn)程的階段性影響密切結(jié)合起來,探討中國利率市場化過程中利率風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)特性,并站在商業(yè)銀行的角度,探討利率市場化對其投融資行為的影響。 第二,現(xiàn)有對中國的利率期限結(jié)構(gòu)研究的文獻(xiàn),要么采取靜態(tài)估計(jì)方法割裂了期限結(jié)構(gòu)在不同時(shí)間之間的聯(lián)系,要么分別對交易所國債市場和銀行間市場單獨(dú)考察,忽視了不同市場之間所反映的共同信息。本文將交易所國債市場和銀行間市場中的利率進(jìn)行聯(lián)合估計(jì),得到了一個(gè)既反映整個(gè)市場的總體信息又能量化分割市場中利率差異的利率期限結(jié)構(gòu)模型,更真實(shí)地反映了收益率曲線。 第三,對利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證研究,更全面地考察了利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu),國內(nèi)對此的研究還很欠缺。 第四,嘗試對單項(xiàng)業(yè)務(wù)如貸款定價(jià)進(jìn)行改進(jìn),將RAROC模型和OAS模型結(jié)合起來,在考察貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性的基礎(chǔ)上,也考察業(yè)務(wù)中隱含的期權(quán)對貸款定價(jià)的影響。 必須承認(rèn),對于商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理而言,中國當(dāng)前階段的匯率制度改革、匯率決定機(jī)制的變化,以及由此帶來的匯率波動(dòng)性加大,必然會(huì)對利率產(chǎn)生重要的影響,本文對此沒有作深入的探討,這是后續(xù)研究所必須考慮的問題。此外,雖然文章嘗試將價(jià)差期權(quán)的思想運(yùn)用到商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)中,但只是初淺探討,且未曾付諸實(shí)踐,所以還需要更深入的理論探討與實(shí)際檢驗(yàn)。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F832.2;F224
【圖文】：

R2=1.89516+0.02466*T+0.17751*R2 (-1) +0.06685*R2 (-2)-0.04556*D2 （3-60）圖3.1 交易所國債、銀行同業(yè)拆借和債券回購三市場的到期收益率注：1.此圖表示交易所國債、銀行同業(yè)拆借和債券回購三個(gè)市場從2002年11月12日到2003年12月31日的到期收益率。2.到期期限表示剩余到期期限的年數(shù).3.時(shí)間表示從2002年11月12日開始計(jì)算的日歷時(shí)間,比如時(shí)間1表示2002年11月12日,時(shí)間2表示2002年11月13日,依次類推.對三個(gè)市場的實(shí)證研究表明，三個(gè)市場中，銀行間市場與交易所市場存在顯著差異，而銀行間市場內(nèi)部差異不明顯。隨著到期期限的增加，利率出現(xiàn)明顯的增加�？傮w而言，利率期限結(jié)構(gòu)的曲線是向上傾斜的。而去掉虛擬變量 D2 后，也就是將銀行同業(yè)拆借市場的數(shù)據(jù)與債券回購數(shù)據(jù)合并后，銀行間市場與交易所市場之間的差異更加顯著。因此，說三個(gè)市場相互分割也是大致成立的，而主要的分割則體現(xiàn)在銀行間市場利率與交易所國債利率之間。我們發(fā)現(xiàn)，對于三個(gè)市場中政府政策的影響并不顯著。表征政府政策的虛擬變量 R4 的系數(shù)不顯著

84圖3.2 交易所國債收益率（第一部分）注：1.為了避免異常值的影響，我們?nèi)サ袅四切┴?fù)的收益率數(shù)據(jù)。然后分段考察以便能更清楚地看到收益率的變化。以下同。2.該圖考察的是從2001年9月11日到2003年2月20日間交易所國債市場的（共7000個(gè)）交易數(shù)據(jù)。圖中所謂的時(shí)間則是從2001年9月11起開始計(jì)算的日期，時(shí)間1則表示2001年9月11日，時(shí)間2則表示2001年9月12日，依次類推，圖3.3到3.7中的時(shí)間也是如此.我們將交易所國債到期收益率的數(shù)據(jù)分為5個(gè)時(shí)期放在圖3.2到圖3.6中，而整個(gè)考察期間的國債收益率放在圖3.7。從圖3.2中可以看到，到期期限短的國債收益率低，而期限長的則收益率高，呈現(xiàn)出正的期限溢價(jià)（左高右低）。只是由于在2001年

85圖3.3 交易所國債收益率（第二部分）注: 該圖表示的是從 2003 年 2 月 20 日到 2004 年 2 月 25 日的交易所國債收益率數(shù)據(jù)。圖中時(shí)間 500 表示 2003 年 2 月 20 日,501 表示 2003 年 2 月 21 日,依次類推.從圖3.3可以看出，各債券品種在不同交易日之間的收益率有著比較密切的聯(lián)系，各品種之間的走勢圖很相似。圖3.4 交易所國債收益率（第三部分）注:該圖表示的是從 2004 年 2 月 26 日到 2004 年 11 月 16 日的交易所國債收益率數(shù)據(jù)。接上圖,時(shí)間 800表示 2004 年 2 月 26 日,801 表示 2004 年 2 月 27 日。在圖3.4中可以看到，到期收益率隨剩余到期期限的增加而增加�？梢悦�

【引證文獻(xiàn)】

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1 田曜瑋;;衍生工具在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用探討[J];財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版);2012年08期

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1 龐菁菁;我國利率波動(dòng)傳導(dǎo)效應(yīng)研究[D];吉林大學(xué);2011年

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1 江燕;利率變動(dòng)對我國商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響研究[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

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本文編號：2804655