【摘要】： 商品價格等的不確定性是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的基本特征,面對不確定性經(jīng)營環(huán)境,企業(yè)在管理過程中存在各種期權(quán)。論文從實物期權(quán)理論的基本點出發(fā),對現(xiàn)有的實物期權(quán)理論進行了系統(tǒng)歸納,提出了包括二個基本點和四個方面內(nèi)容的分析體系。二個基本點為項目不確定性和管理期權(quán),四個方面為項目不確定性、管理期權(quán)的分類和確認、管理期權(quán)的屬性和特征、管理期權(quán)的建模和估價。論文以此分析體系進行組織和展開研究。 在項目不確定性方面,以商品價格為中心,論文提出異質(zhì)商品價格的質(zhì)量變動效應(yīng)的計量模型,并用hedonic模型探討了我國的房地產(chǎn)價格的質(zhì)量變動效應(yīng)。論文利用有關(guān)數(shù)據(jù)用GBM、ABM、MRP、具有季節(jié)效應(yīng)的MRP、具有時間上的二次趨勢的MRP等模型分析了白麥、橡膠、銅、鋁的價格過程,分析了白麥、橡膠價格的季節(jié)效應(yīng)以及白麥、橡膠、銅、鋁價格的時間上的趨勢,并得出結(jié)論:不同商品的價格過程具有不同的特點,有的具有顯著的均值回歸性,有的具有顯著的單位根屬性。同一種價格模型對于不同的商品具有不同的預(yù)測功效,對于不同的商品要選用不同的價格預(yù)測模型。對所有商品價格過程建立一種統(tǒng)一的模型是不現(xiàn)實的。 在管理期權(quán)的分類和確認方面,論文將企業(yè)的融資能力定義為一種期權(quán),提出融資期權(quán)的概念,并對我國企業(yè)經(jīng)營環(huán)境下融資期權(quán)的具體表現(xiàn)形式進行了分析,從融資期權(quán)角度對科龍事件、德隆事件進行案例研究,并得出有關(guān)結(jié)論:在國有企業(yè)股權(quán)及資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓過程中,不能忽視融資期權(quán)的價值;企業(yè)要保持適當(dāng)?shù)娜谫Y能力以應(yīng)付現(xiàn)金流波動。 在管理期權(quán)的屬性和特征方面,論文提出管理期權(quán)的企業(yè)屬性和行業(yè)屬性的概念。以自然資源投資、林業(yè)投資為例,具體分析了期權(quán)的行業(yè)屬性。論文分析了房地產(chǎn)開發(fā)中的融資期權(quán)和放棄期權(quán),對融資期權(quán)和放棄期權(quán)進行了案例研究,分析了銀行貸款利率、銀行貸款的條件以及銀行對貸款資金的監(jiān)管、開發(fā)商向承建商融資、開發(fā)商向購房戶融資、開發(fā)商的聲譽和實力、開發(fā)項目本身的條件及市場環(huán)境、違約成本、開發(fā)商與貸款人之間的博弈能力、期權(quán)的最優(yōu)執(zhí)行等對融資期權(quán)和放棄期權(quán)價值的影響,并得出結(jié)論:融資期權(quán)和放棄期權(quán)是我國房地產(chǎn)開發(fā)商的超額利潤的重要來源,它們在房地產(chǎn)開發(fā)項目的價值中占有重要的比重。有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行力度嚴重影響融資期權(quán)和放棄期權(quán)的價值。政府有關(guān)部門應(yīng)采取措施,完善有關(guān)法律法規(guī),限制因法律法規(guī)不完善導(dǎo)致的融資期權(quán)和放棄期權(quán)的較高價值。 在管理期權(quán)的估價和建模方面,以二叉樹模型為中心。論文推導(dǎo)了二叉樹模型與GBM模型的有關(guān)參數(shù)之間的關(guān)系,在一定的假設(shè)條件下推導(dǎo)了項目價值與驅(qū)動因子之間的線性關(guān)系,對戰(zhàn)略投資項目和新藥研發(fā)項目內(nèi)嵌的期權(quán)進行了識別,用二叉樹模型對戰(zhàn)略投資項目、新藥研發(fā)項目的價值及內(nèi)嵌的多種期權(quán)價值進行了估價,從成本波動性、項目價值與項目毛利的函數(shù)關(guān)系、期權(quán)的次優(yōu)執(zhí)行、期權(quán)的管理策略、穩(wěn)健性原則等方面對影響期權(quán)價值的因素進行了深入分析,并得出結(jié)論:通過合理建模,二叉樹模型可以成為企業(yè)期權(quán)價值管理的有用工具。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F224;F274

【參考文獻】

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1 本報記者 蔡經(jīng);[N];第一財經(jīng)日報;2005年

本文編號：2788333