【摘要】： 中國證券市場正處于市場化向國際化轉型階段,市場信息管理機制的不完善導致信息傳導不暢、信息決策效率下降,單純依靠市場自身的調節(jié)尚不能解決信息向交易決策傳導中存在的問題。關于信息對市場收益作用機理的研究,傳統(tǒng)方法主要以公司信息為樣本,分別從披露、傳遞到反饋至交易決策展開分析,試圖從中找出阻礙信息作用的因素。然而,已有的研究忽視了信息不對稱條件下政府信息、機構信息和市場情緒信息對交易的影響。本文認為,構建以政府信息、公司信息、機構信息和市場情緒為主體的信息分析體系,能夠更全面地認識我國當前證券市場的信息影響特征,并可以此為線索實施有效的市場信息監(jiān)管。. 文章首先分析了信息對市場收益影響的一般性機理和影響信息決策效率發(fā)揮的主要因素,在比較中外證券市場信息管理體系的基礎上,采用廣義方差自回歸模型測定我國市場收益變動速度,從總體上檢驗了我國市場的信息影響特征。 根據(jù)理論分析,采用市場實際數(shù)據(jù)對政府信息、公司信息、機構信息和市場情緒信息的披露、影響因素和影響效果進行了實證研究。結果表明:第一,政府信息對市場收益存在明顯的影響作用;政府與投資者之間的信息博弈造成了政府信息的決策效率下降;持續(xù)性政府信息(以貨幣供應量和利率為主)對市場交易收益產生正向影響,其中貨幣供給信息的作用周期更長,利率調整信息對市場沖擊幅度更大、周期較短,比較而言,臨時性政府信息(政策事件)給市場收益造成直接沖擊,“利好”信息較“利空”信息對市場交易的影響更大,隨著中國股市的發(fā)展,政府信息的影響力度呈下降趨勢。第二,公司信息與市場收益之間存在顯著的相關性;本文所建立的財務指標與市場收益間的多元線性模型在各年度的綜合解釋力大多都很強,但每年進入反應方程的財務指標具有不確定性;此外,上市公司臨時信息披露中的策略性選擇(如披露時間、頻率和準確性性)是對公司信息決策效率造成影響的重要因素。第三,對于市場中機構投資者的交易信息,個體投資者表現(xiàn)出顯著的羊群行為特征;其中買方羊群行為強于賣方羊群行為,時間因素沒有對投資者羊群行為造成顯著影響。最后,不同規(guī)模組合的收益與市場綜合情緒指標間表現(xiàn)出同向變動特征,情緒指數(shù)變動越大,市場收益波動越大,其中,小盤股組合收益受情緒信息影響更為明顯。 最后,本文從制度缺陷、公司治理、信用缺失、投資者教育四個方面分析了我國證券市場信息傳導中存在的障礙與梗阻因素,并對提高市場效率和加強市場信息監(jiān)管提出政策建議。
【學位授予單位】：中國礦業(yè)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F832.51
【圖文】：

與股價變動的回歸模型，進行會計信息與股價反應的模型研究，將這些指標與股價變動進行直方圖分析，結果如下圖所示。圖5-1 股價變動對年報信息反應的直方圖Figure 5-1 Histogram of share price’s reaction to annual reports從直方圖分布可以看出，所考察的公司年報信息指標對股價變動的影響符合正態(tài)分布，滿足多元線性回歸模型的基本假設，符合正態(tài)分布的假設條件，為建立多元線性回歸模型提供了依據(jù)。表5-6 2001年多元回歸模型系數(shù)分析Table 5-6 Coefficients analysis of model summary of 2001Regression Summary for Dependent Variable：R = .807R2= .651 AdjustedR2= .619F-value=20.122 p <.00159 Std.Error of estimate：3.853Beta Std.Err. B Std.Err. t p-levelconstant -- 0.591 1.346 2.062 0.644 0.525X1 0.742 4.055 15.217 4.159 4.161 0.000X2 -0.293 -0.463 -0.174 0.527 -0.348 0.828X3 -0.105 -1.329 -11

【引證文獻】

相關博士學位論文 前1條

1 王巍;我國股民股票購買動機對其投資決策行為的影響研究[D];吉林大學;2012年

本文編號：2787411