【摘要】：信息對(duì)金融市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)格均衡具有直接影響和決定性意義,但是金融市場(chǎng)上的信息很難達(dá)到完美和完全的狀態(tài),因此,對(duì)非對(duì)稱信息的研究又是金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的核心內(nèi)容。本文試圖在非對(duì)稱信息的前提下,從高頻的角度考察我國證券市場(chǎng)價(jià)格行為特征,并著重考察交易時(shí)間因素的影響。全文從五個(gè)方面剖析了非對(duì)稱信息下我國證券市場(chǎng)價(jià)格行為特征。 1、本文從時(shí)域和頻域的角度,利用5分鐘高頻交易數(shù)據(jù)考察了我國證券市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)的整體特征。從時(shí)域的角度,我國證券市場(chǎng)的整體波動(dòng)性在日內(nèi)呈現(xiàn)出典型的“U”型變化特征,并得出這種變化是開盤機(jī)制和隔夜信息釋放造成的。從頻域的角度,在理論上通過高通濾波和低通濾波對(duì)回報(bào)的波動(dòng)性進(jìn)行分解,得出了絕對(duì)值回報(bào)波動(dòng)性周期特征和長(zhǎng)期趨勢(shì)特征。實(shí)證結(jié)果表明混合分布假設(shè)在僅考慮波動(dòng)性條件下在上海股市是成立的。 2、在考慮時(shí)間因素的情況下,利用自回歸條件久期(ACD)模型研究中國股市價(jià)格波動(dòng)行為。本文在價(jià)格久期的基礎(chǔ)上利用WACD和LACD模型檢驗(yàn)了我國證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)行為與交易時(shí)間特性之間的關(guān)系。假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果證明投資者應(yīng)該將價(jià)格久期作為一種信息事件來看待,這些久期的信息與當(dāng)前的資產(chǎn)的買賣報(bào)價(jià)、證券的交易頻率、交易量等方面的信息共同影響著資產(chǎn)未來的交易過程,并從非對(duì)稱信息的角度對(duì)其進(jìn)行了解釋。 3、本文按照傳統(tǒng)方法和基于時(shí)間特性的方法考察了我國證券市場(chǎng)的流動(dòng)性,分析了影響流動(dòng)性的各種因素。傳統(tǒng)的考察結(jié)果表明我國證券市場(chǎng)在流動(dòng)性方面存在著顯著的日內(nèi)和周內(nèi)變化特征。文章認(rèn)為中國市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)、信息不對(duì)稱以及逆向選擇是造成我國上海股市這種流動(dòng)性模式的具體原因。本文又從交易時(shí)間的角度研究了我國證券市場(chǎng)的流動(dòng)性特征。采用基于價(jià)格久期概念的新的測(cè)量證券市場(chǎng)流動(dòng)性深度的指標(biāo)變量VNET來研究我國證券市場(chǎng)流動(dòng)性特征。研究結(jié)果表明我國證券市場(chǎng)流動(dòng)性存在著滯后效應(yīng)、時(shí)間效應(yīng)和交易效應(yīng)這三種效應(yīng),并從非對(duì)稱信息的角度給出了相應(yīng)的解釋。 4、在非對(duì)稱信息的前提下考察我國證券市場(chǎng)的量?jī)r(jià)關(guān)系。在不考慮交易久期情況下,高頻條件下的EGARCH(1,1)模型證明我國證券市場(chǎng)實(shí)時(shí)交易過程中非預(yù)期回報(bào)和交易量波動(dòng)性存在顯著集群性特征,歷史久期期間的回報(bào)率和交易量對(duì)當(dāng)前久期的交易回報(bào)率和發(fā)生的交易量具有強(qiáng)烈的解釋能力,交易量與波動(dòng)性呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。并且,實(shí)時(shí)交易過程中的高頻非預(yù)期回報(bào)率的波動(dòng)性不具有顯著的非對(duì)稱性特征。在考慮久期因素的情況下,很多特性依然與無久期
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2784218