【摘要】： 股票和債券的資產(chǎn)組合在證券投資領(lǐng)域是一種傳統(tǒng)而常見的投資組合方式。為了從組合中獲取最大收益和最大限度的規(guī)避風(fēng)險,研究這兩種資產(chǎn)之間的聯(lián)動問題具有重要意義。首先,有助于投資者對資產(chǎn)正確定價;其次,會對投資者的投資決策產(chǎn)生重要影響,使其獲得更高的資產(chǎn)多樣化利益;再次,有助于管理層制訂政策,防止針對一方面的政策會對另一方面產(chǎn)生負(fù)面影響。對于證券市場,人們最關(guān)心的是其收益率與流動性。所以,研究股票市場和債券市場之間的收益率聯(lián)動與流動性聯(lián)動具有重要意義。 本文的研究目的是為了探求股票市場和債券市場的收益率之間、流動性之間是否存在聯(lián)動關(guān)系,是什么形式的聯(lián)動關(guān)系,以及什么宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響這些聯(lián)動關(guān)系。本文的聯(lián)動關(guān)系包括兩個市場的收益率之間與流動性之間的相互影響、長期協(xié)整關(guān)系、因果關(guān)系、領(lǐng)先滯后關(guān)系,以及時序變化的相關(guān)性。 本文首先對股票與債券聯(lián)合定價模型進(jìn)行理論分析,從定價模型本身出發(fā),探尋了影響股票與債券收益率的共同因素。同時,從理論上分析了利率、通貨膨脹率、貨幣供給量、匯率、工業(yè)增加值、企業(yè)景氣指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票市場與債券市場之間收益率聯(lián)動的可能影響。 由于上海證券交易所2003年才頒布了上海國債指數(shù),本文采用類似的方法,編制了一種新的上海國債指數(shù),時間追溯到1997年。根據(jù)所編制的國債指數(shù),本文實證分析了股票市場與債券市場之間收益率的聯(lián)動關(guān)系,發(fā)現(xiàn)股票市場收益率與債券市場收益率之間存在長期影響,股票市場收益率與債券市場收益率之間存在領(lǐng)先滯后關(guān)系,股票市場與債券市場收益率之間的月度相關(guān)性是時序變化的,可以用模型進(jìn)行描述與預(yù)測,并分析了影響這種聯(lián)動關(guān)系的宏觀經(jīng)濟(jì)因素。 通過對流動性衡量方法進(jìn)行比較分析,本文編制了流動性指數(shù),用以統(tǒng)一度量中國股票市場與債券市場流動性,從而為比較分析股票市場與債券市場的交易情況以及流動性情況奠定了基礎(chǔ)。并從理論上分析了利率、通貨膨脹率、貨幣供給量、匯率、工業(yè)增加值、企業(yè)景氣指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票市場與債券市場之間流動性聯(lián)動的可能影響。 根據(jù)所編制的流動性指數(shù),本文實證分析了股票市場與債券市場之間流動性的聯(lián)動關(guān)系,發(fā)現(xiàn)股票市場流動性與債券市場流動性之間存在長期協(xié)整關(guān)系,股票市場流動性的波動與債券市場流動性的波動之間存在領(lǐng)先滯后關(guān)系,股票市場流動性與債券市場流動性之間的月度相關(guān)性是時序變化的,可以用模型進(jìn)行描述與預(yù)測,并分析了影響這種聯(lián)動關(guān)系的宏觀經(jīng)濟(jì)因素。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號】：F830.91;F224
【圖文】：

35度量，目前理論界還沒有統(tǒng)一的說法。圖4.1 流動性的定義圖證券資產(chǎn)流動性的上述4個方面是相互作用的。必須指出的是，這四維指標(biāo)在度量流動性時可能彼此之間存在沖突。例如，在一個給定的時刻，買賣價差通常是委托單數(shù)量大小的增函數(shù)，因此寬度和深度是不獨立的，深度越大則寬度(買賣價差)越小，寬度越大則深度越小；如果一筆交易不需要立即執(zhí)行，則在現(xiàn)行的報價上，可以獲得較好的報價或者進(jìn)行大額交易，因此寬度和深度之間的聯(lián)系也取決于即時性，為耐心等待更優(yōu)的價格無疑將犧牲即時性。上述流動性的幾個方面可以重新分為5類，表示流動性的不同水平[129]：(1)完全交易的能力。流動性的第1個能力很明顯：如果一個市場上完全沒有流動性

[135]。因此，透明性和市場流動性的關(guān)系是非線性的，如圖4.2所示。在到達(dá)某一點的時候，透明性可以改進(jìn)效率，提高流動性水平，但是完全的透明性是次優(yōu)的。市場流動性市場透明度圖4.2 市場透明性與流動性水平的關(guān)系圖中國滬深股票市場的電子集合競價系統(tǒng)的交易制度是權(quán)衡流動性與透明性二者的結(jié)果。市場提供一定的透明度，使得公開信息能夠充分傳播，為未知情交易者提供交易決策的基礎(chǔ)。但又不成為一個完全透明的市場，因為那樣反而會降低市場效率，損害流動性。在中國股票市場發(fā)展過程中，存在的主要問題不是市場太透明，而是相反。相當(dāng)長時間以來，個體投資者(散戶)占了全體投資者的大部分，而他們中的大部分屬于未知情交易者。少數(shù)機構(gòu)投資者往往是擁有私人信息的知情交易者。信息披露機制的不健全使得散戶在與機構(gòu)投資者的市場博弈中盡顯劣勢

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 丁振寰;張瑜;;債券與股票關(guān)聯(lián)特征及對保險資產(chǎn)配置的啟示[J];保險研究;2011年08期

2 鄭竹青;肖賢輝;;股票特征對流動性影響研究[J];求索;2008年01期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前3條

1 陳文正;保險公司債券投資研究[D];南開大學(xué);2010年

2 欒雪劍;國內(nèi)機構(gòu)海外證券市場投資研究[D];中國科學(xué)技術(shù)大學(xué);2010年

3 靳飛;中國股票市場的風(fēng)險傳染和投資轉(zhuǎn)移研究[D];電子科技大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 萬淑珊;我國銀行體系流動性與銀行間市場國債收益率關(guān)系研究[D];中國人民銀行研究生部;2011年

2 陽欽雯;我國股票市場與債券市場流動性的相關(guān)性研究[D];湖南大學(xué);2010年

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4 陸賢偉;中國債券與股票市場間收益波動非對稱研究[D];西南交通大學(xué);2010年

5 常敏;上市公司債券融資的擇機行為分析[D];湖南師范大學(xué);2012年

6 茜娜;我國股票與可轉(zhuǎn)換債券市場的波動關(guān)系研究[D];中國海洋大學(xué);2012年

7 李鐵梅;股市、債市流動性溢出效應(yīng)及其影響因素研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2012年

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本文編號：2738532