【摘要】： 價(jià)值投資理論自其誕生之日起至今已有數(shù)十年的發(fā)展歷史,目前已經(jīng)成為西方成熟市場(chǎng)上的主流投資理念。隨著我國(guó)股市的日益發(fā)展,市場(chǎng)回歸理性的趨勢(shì)日漸明顯。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下,價(jià)值投資逐漸受到我國(guó)股市投資者的青睞,在價(jià)值投資熱潮興起的同時(shí),由于國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)和上市公司素質(zhì)的差異性導(dǎo)致舶來(lái)的價(jià)值投資理論倍受非議。但是隨著中國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向規(guī)范化運(yùn)作,價(jià)值投資必將成為市場(chǎng)的主流投資理念。在這樣的背景下,從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況出發(fā),深化對(duì)價(jià)值投資的研究具有深遠(yuǎn)的理論和現(xiàn)實(shí)意義�；谝陨险J(rèn)識(shí),論文的研究工作從價(jià)值投資的理論與方法兩個(gè)方面展開(kāi)。 從傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的基本觀點(diǎn)來(lái)看,價(jià)值投資是依據(jù)股票內(nèi)在價(jià)值與股價(jià)之間形成的“安全邊際”作投資決策,特別關(guān)注股票的價(jià)值性,其對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的判斷,通常遵循威廉姆斯“股票內(nèi)在價(jià)值等于公司證券持有者未來(lái)年份得到的分紅和利息的現(xiàn)值”的投資理論,通過(guò)對(duì)預(yù)期的股票投資回報(bào)率的貼現(xiàn)值來(lái)衡量?jī)?nèi)在價(jià)值,該方法缺乏可操作性,而且關(guān)于價(jià)值投資的研究還有一種傾向,即通過(guò)單純的市盈率或市凈率指標(biāo)來(lái)判斷股票的“安全邊際”,這種傾向有一定的合理性,但單純的市盈率或市凈率并不能全面反映股票的價(jià)值性和成長(zhǎng)性,忽視股票的成長(zhǎng)性也是傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的重大缺陷。針對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的不足,本文從股票虛擬性的角度考慮,提出股票虛擬價(jià)值的概念,并具體分析股票虛擬價(jià)值的易變性和相對(duì)穩(wěn)固性,在此基礎(chǔ)上提出新價(jià)值投資框架,以此作為傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的補(bǔ)充和發(fā)展。與傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論相比,新價(jià)值投資是建立在股票虛擬價(jià)值的基礎(chǔ)上的,而上市公司的運(yùn)營(yíng)狀況通過(guò)市場(chǎng)的作用直接影響到股票的虛擬價(jià)值,進(jìn)而影響到股票虛擬價(jià)值的易變性和相對(duì)穩(wěn)固性的強(qiáng)弱,因此新價(jià)值投資可以通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)基本面信息的挖掘來(lái)把握股票虛擬價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系和發(fā)展態(tài)勢(shì)。新價(jià)值投資就是通過(guò)挖掘出那些價(jià)格低于其虛擬價(jià)值,并且價(jià)格向股票的虛擬價(jià)值回復(fù)的股票,以此來(lái)投資獲利的股票投資策略。新價(jià)值投資能夠兼顧股票的價(jià)值性和成長(zhǎng)性,其投資策略可操作性強(qiáng),特別適合我國(guó)現(xiàn)階段股市,是對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的有益補(bǔ)充。 在新價(jià)值投資框架下,本文將模式識(shí)別與新價(jià)值投資相結(jié)合,設(shè)計(jì)了從科學(xué)選股到組合投資的一整套價(jià)值投資方法,其中人工智能方法貫穿始終。由于在具體的股票投資實(shí)踐中,無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)股票價(jià)值信息毫無(wú)遺漏的占有,因此本文在新價(jià)值投資框架下,充分利用模糊聚類技術(shù)在處理海量數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢(shì),從上市公司財(cái)務(wù)基本面信息中挖掘出有價(jià)值的關(guān)鍵信息,從實(shí)證角度為支持向量機(jī)股票選擇模型的建立提取出相對(duì)簡(jiǎn)約的股票價(jià)值特征集,該特征集基本涵蓋了股票價(jià)值投資所需要的有效信息。在此基礎(chǔ)上,采用實(shí)證方法建立基于價(jià)值投資的支持向量機(jī)股票選擇模型,該選股模型通過(guò)對(duì)股票價(jià)值信息的判斷,能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)股票的有效篩選。在實(shí)證方面,利用支持向量機(jī)股票選擇模型對(duì)上證180指數(shù)成分股票進(jìn)行識(shí)別,將篩選出的10支股票的半年持有期、一年持有期、兩年持有期和三年持有期的實(shí)際投資回報(bào)率與上證180指數(shù)的指數(shù)回報(bào)率作對(duì)比,超過(guò)指數(shù)回報(bào)率的股票略高于70%,該結(jié)果足以驗(yàn)證基于價(jià)值投資的支持向量機(jī)股票選擇模型在投資實(shí)踐中的選股能力。盡管支持向量機(jī)股票選擇模型能夠以較大的概率篩選出具有較大增值潛力的股票,但選股的結(jié)果中也可能包含若干沒(méi)有增值潛力的股票,可見(jiàn),對(duì)優(yōu)選出來(lái)的股票構(gòu)造投資組合來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)是必要的。因此本文在Markowitz投資組合的均值—方差模型框架下建立了RAROC目標(biāo)優(yōu)化的價(jià)值投資組合模型,并具體通過(guò)模擬退火遺傳算法對(duì)投資組合求解。該模型以VAR作為風(fēng)險(xiǎn)度量工具,以RAROC作為目標(biāo)優(yōu)化函數(shù),能夠?qū)⑼顿Y決策的風(fēng)險(xiǎn)和收益二元目標(biāo)約束整合為RAROC單目標(biāo)約束,能夠有效地分散單支股票集聚的風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F830.91;F224

【引證文獻(xiàn)】

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1 劉建容;基于支持向量機(jī)的上市公司投資價(jià)值研究[D];電子科技大學(xué);2011年

2 吳姍;基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的價(jià)值投資股價(jià)預(yù)測(cè)模型[D];電子科技大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2724513