【摘要】： 價值投資理論自其誕生之日起至今已有數(shù)十年的發(fā)展歷史,目前已經(jīng)成為西方成熟市場上的主流投資理念。隨著我國股市的日益發(fā)展,市場回歸理性的趨勢日漸明顯。在這樣的市場環(huán)境下,價值投資逐漸受到我國股市投資者的青睞,在價值投資熱潮興起的同時,由于國內(nèi)外股票市場和上市公司素質(zhì)的差異性導(dǎo)致舶來的價值投資理論倍受非議。但是隨著中國證券市場逐步走向規(guī)范化運(yùn)作,價值投資必將成為市場的主流投資理念。在這樣的背景下,從我國證券市場的現(xiàn)實(shí)狀況出發(fā),深化對價值投資的研究具有深遠(yuǎn)的理論和現(xiàn)實(shí)意義�；谝陨险J(rèn)識,論文的研究工作從價值投資的理論與方法兩個方面展開。 從傳統(tǒng)價值投資理論的基本觀點(diǎn)來看,價值投資是依據(jù)股票內(nèi)在價值與股價之間形成的“安全邊際”作投資決策,特別關(guān)注股票的價值性,其對股票內(nèi)在價值的判斷,通常遵循威廉姆斯“股票內(nèi)在價值等于公司證券持有者未來年份得到的分紅和利息的現(xiàn)值”的投資理論,通過對預(yù)期的股票投資回報率的貼現(xiàn)值來衡量內(nèi)在價值,該方法缺乏可操作性,而且關(guān)于價值投資的研究還有一種傾向,即通過單純的市盈率或市凈率指標(biāo)來判斷股票的“安全邊際”,這種傾向有一定的合理性,但單純的市盈率或市凈率并不能全面反映股票的價值性和成長性,忽視股票的成長性也是傳統(tǒng)價值投資理論的重大缺陷。針對傳統(tǒng)價值投資理論的不足,本文從股票虛擬性的角度考慮,提出股票虛擬價值的概念,并具體分析股票虛擬價值的易變性和相對穩(wěn)固性,在此基礎(chǔ)上提出新價值投資框架,以此作為傳統(tǒng)價值投資理論的補(bǔ)充和發(fā)展。與傳統(tǒng)的價值投資理論相比,新價值投資是建立在股票虛擬價值的基礎(chǔ)上的,而上市公司的運(yùn)營狀況通過市場的作用直接影響到股票的虛擬價值,進(jìn)而影響到股票虛擬價值的易變性和相對穩(wěn)固性的強(qiáng)弱,因此新價值投資可以通過對上市公司財務(wù)基本面信息的挖掘來把握股票虛擬價值和價格的關(guān)系和發(fā)展態(tài)勢。新價值投資就是通過挖掘出那些價格低于其虛擬價值,并且價格向股票的虛擬價值回復(fù)的股票,以此來投資獲利的股票投資策略。新價值投資能夠兼顧股票的價值性和成長性,其投資策略可操作性強(qiáng),特別適合我國現(xiàn)階段股市,是對傳統(tǒng)價值投資理論的有益補(bǔ)充。 在新價值投資框架下,本文將模式識別與新價值投資相結(jié)合,設(shè)計了從科學(xué)選股到組合投資的一整套價值投資方法,其中人工智能方法貫穿始終。由于在具體的股票投資實(shí)踐中,無法實(shí)現(xiàn)對股票價值信息毫無遺漏的占有,因此本文在新價值投資框架下,充分利用模糊聚類技術(shù)在處理海量數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢,從上市公司財務(wù)基本面信息中挖掘出有價值的關(guān)鍵信息,從實(shí)證角度為支持向量機(jī)股票選擇模型的建立提取出相對簡約的股票價值特征集,該特征集基本涵蓋了股票價值投資所需要的有效信息。在此基礎(chǔ)上,采用實(shí)證方法建立基于價值投資的支持向量機(jī)股票選擇模型,該選股模型通過對股票價值信息的判斷,能夠?qū)崿F(xiàn)對股票的有效篩選。在實(shí)證方面,利用支持向量機(jī)股票選擇模型對上證180指數(shù)成分股票進(jìn)行識別,將篩選出的10支股票的半年持有期、一年持有期、兩年持有期和三年持有期的實(shí)際投資回報率與上證180指數(shù)的指數(shù)回報率作對比,超過指數(shù)回報率的股票略高于70%,該結(jié)果足以驗(yàn)證基于價值投資的支持向量機(jī)股票選擇模型在投資實(shí)踐中的選股能力。盡管支持向量機(jī)股票選擇模型能夠以較大的概率篩選出具有較大增值潛力的股票,但選股的結(jié)果中也可能包含若干沒有增值潛力的股票,可見,對優(yōu)選出來的股票構(gòu)造投資組合來分散投資風(fēng)險是必要的。因此本文在Markowitz投資組合的均值—方差模型框架下建立了RAROC目標(biāo)優(yōu)化的價值投資組合模型,并具體通過模擬退火遺傳算法對投資組合求解。該模型以VAR作為風(fēng)險度量工具,以RAROC作為目標(biāo)優(yōu)化函數(shù),能夠?qū)⑼顿Y決策的風(fēng)險和收益二元目標(biāo)約束整合為RAROC單目標(biāo)約束,能夠有效地分散單支股票集聚的風(fēng)險。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F830.91;F224

【引證文獻(xiàn)】

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2 吳姍;基于財務(wù)指標(biāo)的價值投資股價預(yù)測模型[D];電子科技大學(xué);2010年

本文編號：2724513