【摘要】：金融波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制,始終考驗(yàn)著市場(chǎng)參與者與監(jiān)管者的智慧。準(zhǔn)確描述和理解金融市場(chǎng)波動(dòng)傳染規(guī)律,有利于市場(chǎng)參與者與監(jiān)管者捕捉市場(chǎng)信息,優(yōu)化資產(chǎn)配置,制定管理政策,防范與化解金融危機(jī)。針對(duì)如何刻畫(huà)股票市場(chǎng)中波動(dòng)在時(shí)頻域的傳播機(jī)制問(wèn)題,本文從金融市場(chǎng)之間溢出效應(yīng)的研究角度切入,來(lái)揭示金融網(wǎng)絡(luò)中波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的傳播規(guī)律。利用學(xué)科交叉的優(yōu)勢(shì),綜合應(yīng)用多分辨率小波分析方法、復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論,計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法和傳播動(dòng)力學(xué)模型等多種理論和方法,從時(shí)頻演變的角度,以系統(tǒng)觀的方法分析股票市場(chǎng)中存在的波動(dòng)溢出效應(yīng)及其在系統(tǒng)中的傳播動(dòng)力學(xué)機(jī)制。主要研究工作和創(chuàng)新性成果如下:(1)針對(duì)股市中系統(tǒng)性波動(dòng)溢出效應(yīng)研究問(wèn)題,構(gòu)建了波動(dòng)溢出復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)模型的系統(tǒng)性分析方法,并從時(shí)域和頻域分別展開(kāi)對(duì)溢出網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)性拓?fù)涮卣餮葑兊膶?shí)證研究。將計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)GARCH-BEKK模型刻畫(huà)出的股市之間的波動(dòng)溢出關(guān)系抽象為復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的連邊,將每個(gè)股市抽象為復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn),以此為基礎(chǔ)構(gòu)建基于溢出效應(yīng)的國(guó)際股市溢出網(wǎng)絡(luò)實(shí)證模型。研究結(jié)果表明,在時(shí)域分析中,大部分國(guó)家在溢出網(wǎng)絡(luò)中的地位是頻繁變化的,但是在波動(dòng)溢出的發(fā)出和接收的兩個(gè)極端,排名基本上保持了較高的穩(wěn)定性。通常發(fā)達(dá)國(guó)家金融強(qiáng)國(guó)的股市波動(dòng)會(huì)對(duì)發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)不太健全的金融市場(chǎng)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。頻域研究結(jié)果表明,從短期到長(zhǎng)期的過(guò)程中,網(wǎng)絡(luò)中的溢出關(guān)系逐漸增多,但是溢出效應(yīng)強(qiáng)度卻逐漸減弱。即溢出效應(yīng)主要發(fā)生在短周期中,在長(zhǎng)周期內(nèi)存在較多的弱聯(lián)系。此外,溢出效應(yīng)在跨周期的網(wǎng)絡(luò)中分布極不均勻,絕大多數(shù)的溢出關(guān)系發(fā)生在從相對(duì)的長(zhǎng)期到相對(duì)的短期上,即發(fā)生在股市中長(zhǎng)期上的波動(dòng)變化會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)的波動(dòng)產(chǎn)生較大的影響。(2)針對(duì)股市溢出網(wǎng)絡(luò)中的傳播動(dòng)力學(xué)問(wèn)題,在對(duì)傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)動(dòng)力學(xué)模型研究的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了符合金融市場(chǎng)溢出關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)力學(xué)模型。在對(duì)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中的動(dòng)力學(xué)問(wèn)題進(jìn)行研究的過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)模型關(guān)注的主要是病毒、謠言等在網(wǎng)絡(luò)中的擴(kuò)散機(jī)制,而對(duì)這種網(wǎng)絡(luò)中傳播主體的影響大小則很少涉及,在股市網(wǎng)絡(luò)中,這種受影響的大小程度又顯得尤為重要,所以針對(duì)溢出網(wǎng)絡(luò)的特點(diǎn),構(gòu)建了主體狀態(tài)連續(xù)的動(dòng)力學(xué)模型。模型主要從界定傳播過(guò)程中股指主體的狀態(tài)變化的問(wèn)題展開(kāi),進(jìn)而刻畫(huà)主體間的傳播機(jī)制與擴(kuò)散規(guī)律,以及界定傳播的終止條件,最后得出了傳播模型的動(dòng)力學(xué)方程組。此外,由于股市溢出關(guān)系網(wǎng)絡(luò)形成的圖密度較大,溢出關(guān)系復(fù)雜且緊密,為了剔除網(wǎng)絡(luò)中冗余的弱聯(lián)系信息,抽取網(wǎng)絡(luò)中的主要拓?fù)浣Y(jié)構(gòu),研究設(shè)計(jì)了適用于溢出關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的最小樹(shù)形圖提取算法。(3)為揭示溢出網(wǎng)絡(luò)中的動(dòng)力學(xué)機(jī)制,進(jìn)行了多尺度周期上的實(shí)證研究。通過(guò)若干個(gè)反映傳播結(jié)果的指標(biāo),來(lái)揭示股指波動(dòng)所產(chǎn)生影響的范圍、影響的速度、傳播路徑及路徑上的影響程度大小。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),波動(dòng)沖擊在傳播過(guò)程中,在第2-3步傳播的速度、波動(dòng)的大小均會(huì)達(dá)到頂峰。以節(jié)點(diǎn)的傳播屬性指標(biāo)來(lái)刻畫(huà)節(jié)點(diǎn)在波動(dòng)傳導(dǎo)過(guò)程中所發(fā)揮的作用。通過(guò)情景設(shè)定,對(duì)傳播源選取的不同進(jìn)行區(qū)分來(lái)模擬隨機(jī)攻擊和重點(diǎn)攻擊下的波動(dòng)傳播特征,將提出的傳播模型應(yīng)用到多尺度周期下的網(wǎng)絡(luò)中,對(duì)比不同信息周期下的股指波動(dòng)溢出的規(guī)律。并以美國(guó)三大股指和中國(guó)的上證指數(shù)為例,通過(guò)實(shí)證的方法具體研究在波動(dòng)沖擊下的系統(tǒng)響應(yīng)機(jī)制,探索波動(dòng)在傳播路徑上的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和傳播路徑上的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大小的變化。
【圖文】：

圖 3-3 六個(gè)子區(qū)間中的波動(dòng)溢出網(wǎng)絡(luò)的動(dòng)態(tài)演變?yōu)榱吮阌诎l(fā)現(xiàn) G20 中的波動(dòng)溢出較大發(fā)出方（Senders）和接收方（Recipients），將股市間的波動(dòng)溢出網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了可視化處理。圖3-3展示了六個(gè)不同時(shí)期的波動(dòng)溢出網(wǎng)絡(luò)。在溢出網(wǎng)絡(luò)中，節(jié)點(diǎn)的大小代表了加權(quán)出度的大小，反映了二階矩波動(dòng)總體的對(duì)外溢出量。具體而言，較大的節(jié)點(diǎn)表示向其他市場(chǎng)發(fā)出更多的波動(dòng)溢出。圖 3-3 中線的粗細(xì)程度表示波動(dòng)溢出關(guān)系的強(qiáng)度大小，，箭頭的方向表示每個(gè)波動(dòng)溢出效應(yīng)的方向。所以圖 3-

溢出效應(yīng)的直觀表達(dá)�？矗謺r(shí)段的波動(dòng)傳遞是不穩(wěn)定的，溢出關(guān)系隨時(shí)間而變化個(gè)溢出網(wǎng)絡(luò)中，有一些較大的穩(wěn)定發(fā)送者。接下來(lái)，使用復(fù)，以便更好地理解波動(dòng)在網(wǎng)絡(luò)中的溢出現(xiàn)象。網(wǎng)絡(luò)的整體特征分析和平均路徑長(zhǎng)度能夠傳達(dá)對(duì)網(wǎng)絡(luò)中波動(dòng)溢出的總體理解。網(wǎng)路徑，平均路徑長(zhǎng)度是節(jié)點(diǎn)到另一個(gè)節(jié)點(diǎn)的平均距離。這兩出關(guān)系的緊密程度。
【學(xué)位授予單位】：中國(guó)地質(zhì)大學(xué)(北京)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F831.51;F224

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本文編號(hào)：2699275