發(fā)布時間：2020-06-02 20:14

【摘要】： 本文在利益相關者理論的框架內,以企業(yè)內權力均衡的“建立-打破-重建”為線索,對收購公司股東為什么在并購中獲得的財富效應很小進行了新的理論解釋。 企業(yè)是一系列不完全契約的聯結,企業(yè)成員往往基于自己對企業(yè)契約框架內的權力分布狀況的認識,來推測不完全契約的執(zhí)行結果和自己能獲得的事后收入。那些認為自己在企業(yè)內權力分布格局中處于過度弱勢、無法在企業(yè)的最終收益分配中得到保留收入以上的收入的個人或群體,會逐步退出企業(yè)。因此,經過企業(yè)成員間較充分的組織適應過程后,企業(yè)內會形成一種相對平衡并且較為穩(wěn)定的權力分布格局,各方的利益均可在這一權力均衡中得到保障,此時通過增強彼此合作以分享未來合作的剩余成為雙贏的理性選擇。 并購作為企業(yè)的重大經營事件,會對收購公司和目標公司中原有的權力均衡及行為模式造成沖擊,而且多年的并購實踐表明,并購沖擊的過程和結果在事前難以預測,也就是說,在并購后的整合期,組織的均衡權力分布人們很難認知,新的行為模式也還未明了。這種不穩(wěn)定又沒有明顯趨勢的局面導致利益相關者—尤其是原目標公司中的利益相關者—對不完全契約在企業(yè)框架內的最終執(zhí)行結果及自己的事后收入不確定,此時,理性的策略是要么攫取可見的短期利益,要么采取行動強化自己的權力基礎以保障將來的索取權。一般而言,利益相關者不會主動付出初始成本來增強合作、以分享未來可能的合作剩余。這些個體理性行為的最終結果是企業(yè)內短期行為盛行,機會主義傾向增大,相互合作程度降低,股東和利益相關者財富更容易被損毀。并購后短期行為的盛行及機會主義傾向的增大還會導致新的權力均衡和常規(guī)行為模式難以形成,從而使并購整合時間拖長。由此可見,正是并購的沖擊效應導致并購潛在的協同效應等價值來源不易實現。 本文沿著權力均衡主線的研究表明,收購公司股東作為并購中最重要的共容利益者,必須維護企業(yè)內契約的公正履行,約束其他利益相關者的短期行為和機會主義傾向,以重建企業(yè)內的合作機制,實現長期合作收益,提升并購績效。為此,收購公司股東既要有足夠的權力來維護企業(yè)內契約的公正履行,又應受到必要的約束而不會濫用權力。本文的核心思想可歸納為“通過促進利益相關者的和諧降低并購的風險”�；谝陨系姆治�,本文提出了減少并購風險的三個法則:即收購公司自身公司治理狀況良好;非人力資產在并購后企業(yè)的價值創(chuàng)造中發(fā)揮足夠的作用;利益相關者在并購后具有一定的退出威脅和組織集體行動的能力。前兩個法則是表明收購公司股東在并購后具有管理整合的必需權力,第三個法則表明利益相關者擁有約束收購公司股東的權力。當并購滿足這三個法則時,將會為收購公司股東創(chuàng)造財富。這一理論推斷在實證研究中得到了支持。
【學位授予單位】：中山大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F276.6;F224

【參考文獻】

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本文編號：2693708