【摘要】：本文所要解決的基本問題是商品期貨合約如何定價(jià)?并在這個(gè)基礎(chǔ)上討論了兩個(gè)派生問題:1、參與相同品種商品期貨合約交易的主體結(jié)構(gòu)是否對商品期貨合約定價(jià)產(chǎn)生影響?2、標(biāo)的商品現(xiàn)貨市場的波動(dòng)如何影響商品期貨合約的價(jià)格? 商品期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的商品遠(yuǎn)期交易契約,相同品種的商品期貨合約在標(biāo)的物的品質(zhì)、交易單位以及交割時(shí)間方面都作了統(tǒng)一規(guī)定,而期貨合約中的交割價(jià)格是通過市場公開競爭報(bào)價(jià)決定。期貨市場的報(bào)價(jià)不僅體現(xiàn)交易者對標(biāo)的商品在交割時(shí)愿意承擔(dān)的交易價(jià)格,而且也是對商品未來價(jià)格的估計(jì)。商品期貨合約價(jià)格則代表了這種估計(jì)與未來實(shí)際價(jià)格之間存在的偏差,以及期貨合約持有者在單張合約上的損益。作為商品期貨市場價(jià)格體系中的一個(gè)重要組成部分,商品期貨合約價(jià)格有兩個(gè)顯著特點(diǎn):1、由于期貨交易允許賣空,商品期貨合約價(jià)格可能為負(fù)值;2、作為預(yù)期與實(shí)際價(jià)格之間的偏差,商品期貨合約價(jià)格的大小直接度量期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)程度。因此對商品期貨合約定價(jià)的研究對解釋期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢、交易者行為以及期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成都有重要意義。 在這篇論文中我們將商品期貨市場的參與者分為標(biāo)的商品生產(chǎn)商、標(biāo)的商品加工商和投機(jī)者三類,在現(xiàn)貨、期貨以及證券市場同時(shí)存在的條件下,分別建立市場主體的終期消費(fèi)函數(shù),利用效用最大化的一階條件,在期貨、現(xiàn)貨市場同時(shí)均衡的框架內(nèi),構(gòu)建了一個(gè)關(guān)于商品期貨合約定價(jià)的兩期比較靜態(tài)模型。 模型證明商品期貨合約價(jià)格是對承受資本市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和商品期貨市場中非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的總和,其絕對值與參與商品期貨交易的投機(jī)者數(shù)量呈反比,投機(jī)者數(shù)量越多,商品期貨合約價(jià)格的絕對值越小。這時(shí)商品期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)越小,商品期貨價(jià)格越平穩(wěn),商品期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能越突出。 在參與商品期貨交易者總數(shù)不變的前提下,參與商品期貨交易的初級產(chǎn)品生產(chǎn)商越少,商品期貨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下偏,空頭利潤增加或減低空頭損失。參與商品期貨交易的加工商越少,如果商品期貨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有上升趨向,對多頭有利。如果商品期貨交易成本為零,投機(jī)者數(shù)量增加使得商品期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)完全由市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)構(gòu)成,這時(shí)如果商品期貨市場和證券市場無關(guān),那么期貨價(jià)格就是未來現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)。 當(dāng)標(biāo)的商品現(xiàn)貨市場需求增加,在預(yù)期商品期貨合約價(jià)格為正值的情況下,都將會(huì)使商品期貨合約的價(jià)格上升,擴(kuò)大交易風(fēng)險(xiǎn)并增加多頭收益。相反,在預(yù)期商品期貨合約價(jià)格為負(fù)值的情況下,那么需求增漲引起初級產(chǎn)品價(jià)格上升將使商品期貨合約價(jià)格的絕對值減低,減少交易風(fēng)險(xiǎn)和引起多頭損失。如果標(biāo)的商品現(xiàn)貨市場需求減少,在預(yù)期商品期貨合約價(jià)格為正值的情況下,將引起商品期貨合約的價(jià)格減低,減少交易風(fēng)險(xiǎn)并降低空頭損失。相反,在預(yù)期商品期貨合約價(jià)格為負(fù)值的情況下,那么商品期貨合約價(jià)格的絕對值增加,擴(kuò)大交易風(fēng)險(xiǎn)和增加空頭收益。 與傳統(tǒng)的“便利收益”和“無套利期貨定價(jià)”理論相比,本文推出的模型對商品期貨合約價(jià)格有更強(qiáng)的解釋能力,而且模型中使用的主要變量在現(xiàn)實(shí)中更容易找到對應(yīng)的樣本,因此具有良好的實(shí)用性和計(jì)量特性。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F713.35

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 陳明華;基于金融因素的國際石油價(jià)格波動(dòng)研究[D];山東大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 譚凱;鋼材期貨上市對HBIS銷售總公司營銷策略的影響研究[D];河北工業(yè)大學(xué);2010年

2 梁楓;商品期貨市場逼倉操縱行為研究[D];華中科技大學(xué);2010年

3 關(guān)文靜;股指期貨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)現(xiàn)象的比較研究[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

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本文編號：2683853