【摘要】： 根據代理理論,企業(yè)主要行為主體的投資動機存在差異,治理特點不同的企業(yè),其行為主體之間的制衡關系存在差異,這將影響企業(yè)投資決策的形成,甚至導致投資行為扭曲。本文基于代理理論,首次將控股股東、管理者、債權人、中小股東等企業(yè)主要行為主體納入同一框架,研究中國制度背景下,企業(yè)主要行為主體的投資動機,及主體之間的協調制約關系對投資行為的綜合影響,從而揭示中國上市公司投資行為扭曲的現狀及其產生機理。 考慮到股權結構包括股權集中度和股權性質兩方面內容,任何一方面發(fā)生變化,均可能導致企業(yè)的實際控制主體發(fā)生變化,且各行為主體的優(yōu)勢對比關系發(fā)生變化,企業(yè)代理關系的內容及其在投資方面的表現隨之發(fā)生變化。因此本文從股權集中度及股權性質兩個維度對股權結構進行分類,在此基礎上,研究各種股權結構類型的企業(yè),行為主體的投資動機及主體之間的協同制約關系對投資行為的影響。考慮到外部市場環(huán)境對內部治理因素的效用可能具有調節(jié)作用,這將影響企業(yè)的投資行為,因此本文對外部市場環(huán)境與投資行為扭曲的關系進行了研究。 本文研究發(fā)現,股權性質不同的企業(yè)投資傾向性存在差異,另外,即使同一股權性質的企業(yè),隨著股權集中度發(fā)生變化,企業(yè)的實際控制主體及投資傾向也可能發(fā)生變化。中央部委控股企業(yè)及中央直屬企業(yè)所有者缺位現象嚴重,管理者始終在投資行為中占據主導地位,這兩類企業(yè)的管理者主要基于行政目標而非經濟利益的考量,通常對投資風險持規(guī)避態(tài)度,具有投資不足傾向;地方國企控股企業(yè)和民營企業(yè)隨著股權由分散到集中的變化,控股股東的“掘隧道(tunneling)”行為逐漸取代管理者的“帝國建設(empire building)”行為,通常更加偏好投資。關于外部市場環(huán)境的研究,發(fā)現外部市場環(huán)境改善對地方國企控股企業(yè)及民營企業(yè)“掘隧道”目的的投資過度行為抑制作用顯著。
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F275;F276.6;F224

【參考文獻】

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本文編號：2660935