【摘要】： 20世紀90年代出現(xiàn)的保險風險證券化,被國際保險業(yè)視為保險在資本市場上的一個重大金融創(chuàng)新,是巨災風險分散的另一新興工具。本文旨在分析保險風險證券化的重要產(chǎn)品之一——指數(shù)巨災債券(Indexed Catastrophe Bonds),與傳統(tǒng)的再保險間的相互關系。一旦巨災發(fā)生,再保險合同面臨的最大問題是存在違約風險,而指數(shù)巨災債券的設計則有效地避免了違約風險,但由于其賠付觸發(fā)條件是一個與原保險人實際損失相關的隨機變量,如:行業(yè)損失水平或地震震級等,而非按原保險人實際損失進行賠償,因此存在基差風險;同時,由于原、再保險人的信息不對稱,雙方對再保險合同的違約風險存在認知差異。 因此,當原保險人同時運用指數(shù)巨災債券和再保險來進行巨災風險管理時,對違約風險和基差風險的權衡是十分必要的。本文應用期望效用理論構建原保險人最終財富效用最大化的問題模型,通過求解得出最優(yōu)再保險邊際補償函數(shù)的形式和最優(yōu)免賠額大于零的充分必要條件,來分析最優(yōu)再保險合同的特征是如何受指數(shù)巨災債券引入的影響,如何受原、再保險人對再保險合同違約風險認知差異的影響,以及如何受指數(shù)巨災債券觸發(fā)指數(shù)設計高低的影響。 本文的主要結論有:當原保險人同時運用指數(shù)巨災債券和一個存在完全違約風險的再保險這兩種風險分散工具來進行巨災風險組合管理時,(1)指數(shù)巨災債券的引入,影響了最優(yōu)再保險合同在巨災風險管理組合中的作用。研究顯示,指數(shù)巨災債券對再保險有一定的替代作用;(2)違約風險的認知差異,影響了最優(yōu)再保險合同的特征。在共保條款上,取決于再保險合同危險率(hazard rate)的認知差異與指數(shù)巨災債券的基差風險共同作用;在免賠額條款上,原保險人對再保險合同履約概率的估計小于再保險人,決定了一個大于零的最優(yōu)免賠額的存在;(3)最優(yōu)再保險合同存在一個大于零的免賠額,不受指數(shù)巨災債券引入的影響。研究顯示,當原保險人對再保險合同的履約概率估計小于或等于再保險人時,則存在免賠額條款;同時,對于一個不存在違約風險的再保險合同,再保險人的管理成本與再保險補償函數(shù)的非線性關系,決定了一個大于零的免賠額的存在;(4)違約風險認知差異,將不影響再保險補償函數(shù)與觸發(fā)指數(shù)的相互變化關系;同時,隨著觸發(fā)指數(shù)的變化,影響最優(yōu)再保險補償函數(shù)的變化因素也較復雜。特別的,對于一個CARA函數(shù),當損失在足夠小或足夠大時,對于一定的損失,最優(yōu)再保險補償函數(shù)將不隨觸發(fā)指數(shù)的高低變化而變化。 本文的主要創(chuàng)新在于:(1)首次探討了原、再保險人對再保險合同違約風險認知差異,是如何影響指數(shù)巨災債券和再保險在巨災風險管理組合中的相互作用的,如何影響此時最優(yōu)再保險合同的特征的。與先前相關文獻的研究結果相比,本研究關于違約風險認知差異的假設更貼近現(xiàn)實,研究結果更具一般化;(2)首次論證指數(shù)巨災債券和再保險在巨災風險管理組合中,此時最優(yōu)再保險合同是否存在一個大于零的免賠額,不受指數(shù)巨災債券引入的影響;同時,探討了影響該免賠額條款存在的決定因素;(3)首次探討了在綜合運用指數(shù)巨災債券和再保險進行巨災風險管理時,對于同一損失x,最優(yōu)再保險合同是如何受指數(shù)巨災債券觸發(fā)指數(shù)設計高低的影響,以及如何受原、再保險人對違約風險認知差異的影響。 隨著資本市場日趨完善,保險風險證券化特別是巨災風險的證券化也不斷發(fā)展,研究這一資本市場新興的風險分散工具的需求動因,以及它與再保險的關系,對保險業(yè)具有較強的理論指導意義。本文從基差風險和違約風險這對指數(shù)巨災債券和再保險合同固有的特性入手,研究指數(shù)巨災債券和再保險在巨災風險分散中的相互作用關系,其研究結論,在理論上,一方面豐富了(再)保險需求理論的研究,另一方面也豐富了巨災風險證券化發(fā)展動因的研究;在巨災風險證券化發(fā)展的實踐上,可借鑒研究的結論,加強保險行業(yè)評級機構、評級體系的建設與完善,加強巨災風險模型的研究,努力消除原、再保險人對最優(yōu)再保險合同違約風險概率的認知差異,提高指數(shù)巨災債券觸發(fā)條件的設計水平,從而推動巨災風險證券化的發(fā)展,更好地發(fā)揮其在巨災風險管理中的作用。
【學位授予單位】：廈門大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F830.9;F840;F224

【引證文獻】

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1 張偉;我國巨災風險證券化研究[D];蘇州大學;2011年

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本文編號：2596941