作為和資本市場高度相關的我國證券行業(yè),在過去的幾年,伴隨著中國經(jīng)濟的增長、資本市場的發(fā)展、行業(yè)監(jiān)管和治理的完善、創(chuàng)新業(yè)務的不斷推出和試點、8家券商的相繼上市等眾多機遇而得到快速發(fā)展。未來依托我國經(jīng)濟發(fā)展長期依舊向好,證券公司在業(yè)務創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新方面都會有很大發(fā)展,中國證券行業(yè)仍然屬于快速發(fā)展階段。但另一方面,盈利模式單一,依舊“靠天吃飯”、業(yè)績和股價波動幅度巨大等缺陷在本次股市的暴跌中充分顯現(xiàn)。上市券商平均市盈率從2007年最高超過900倍下跌至9月19日的僅13.47倍,遠超過市場平均市盈率下跌幅度,中國股市的不完善和中國證券業(yè)這種與股市強相關、高β值的行業(yè)特點使得對券商類上市公司的價值評估一直十分困難。市場發(fā)生較大變化時,分析師的預測往往僅能跟隨或滯后于股價走勢,各種估值理論和估值方法似乎都不奏效�；趯υ撔袠I(yè)的關注和上述情況的思考,本文通過分析常用的估值方法和證券行業(yè)特點以及現(xiàn)狀,對券商類上市公司價值評估進行探討,期望能夠得出在目前的資本市場情況下較為適合的券商類上市公司價值評估方法。由于對資本市場未來走勢和券商未來業(yè)績及現(xiàn)金流較難預測,因此,不適合采用絕對估值法對券商... 

【文章來源】：復旦大學上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：48 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

可以看出，券商類上市公司的市盈率水平基本都遠高于A股平均市盈率，但同時市盈率的波動幅度很大，這一方面可以說明市場看好證券業(yè)，對券商

倍、1倍、2倍計算風險資本準備。根據(jù)申銀萬國測算，該政策對于上市券商中的東北、國元等中小券商影響較大，幅度在11%一Z10k不等;而對于其他券商影響較小，普遍在1份30/0左右。3.2我國券商主要業(yè)務構成及變化趨勢分析3.2.1主要業(yè)務構成情況今年上半年，股指持續(xù)下跌、市場人氣低迷、成交日趨減少等負面因素對證券行業(yè)造成了巨大沖擊，導致券商各項業(yè)務收入普遍下降，盈利能力急劇下滑。上半年，106家證券公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入760億元，實現(xiàn)凈利潤323億元，分別為2007年全年的26.8%和16.9%，但仍處于歷史較高水平。相應地，券商的資產(chǎn)規(guī)模有所縮減。106家券商的總資產(chǎn)從2007年底的17337億元下降至今年6月底的16000億元，凈資產(chǎn)從2007年底的3444億元下降至今年6月底的3386億元。不過，由于利潤的累積，券商的凈資本反而小幅上升，從2007年底的2966億元上升至今年6月底的3020億元。

商經(jīng)紀業(yè)務收入整體下降30%以上。面對經(jīng)紀業(yè)務收入可能出現(xiàn)的大幅下滑，券商開始在成本控制上下功夫。經(jīng)紀業(yè)務的成本主要包括固定成本和變動成本，其中固定成本主要是營業(yè)部的租金和硬件的折舊，這部分開支在短期內(nèi)無法削減;變動成本中，經(jīng)紀業(yè)務人員的工資主要是獎金收入，可隨收入的變動而浮動，而營銷費用和業(yè)務開發(fā)費用的彈性最大，成為主要的削減項目。Wind資訊統(tǒng)計顯示，2008年上半年，內(nèi)資券商的營業(yè)支出普遍較去年同期下降30%，恒泰證券等中小券商的營業(yè)支出同期出現(xiàn)了50%以上的削減。

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3560357