本文關(guān)鍵詞：中國(guó)銀行類上市公司價(jià)值評(píng)估探討，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】： 資源配置的核心問(wèn)題是價(jià)格的有效性,作為對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要的金融市場(chǎng)也不例外,股票市場(chǎng)的有效性是金融學(xué)的一個(gè)核心命題。有效市場(chǎng)理論認(rèn)為,市場(chǎng)已為股票定價(jià),股票價(jià)格是有效的并且充分反映了信息,股票市場(chǎng)具有較好的價(jià)值評(píng)估功能,任何偏離都會(huì)被警覺(jué)的套利者發(fā)現(xiàn),通過(guò)供求關(guān)系的改變使股票價(jià)格與價(jià)值趨于一致。然而,中國(guó)股市建立比較晚,發(fā)展不成熟,且政府干預(yù)較多,市場(chǎng)是低效的。首先,股權(quán)分置改革初期,股市大盤指數(shù)急劇下降,引發(fā)了對(duì)這樣一個(gè)問(wèn)題的思考,即股票價(jià)格是否建立在上市公司的內(nèi)在價(jià)值之上?其次,隨著外資銀行入股國(guó)內(nèi)銀行,國(guó)有銀行是否被賤賣也引起了各界的廣泛討論。今后商業(yè)銀行之間的合并、收購(gòu)、資產(chǎn)出售、資產(chǎn)重整和股份收購(gòu)等活動(dòng)也日益頻繁。這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有效性無(wú)不取決于對(duì)銀行價(jià)值評(píng)估的有效性�；趯�(duì)上述問(wèn)題的思考,本文擬對(duì)銀行類上市公司價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行探討,期望能夠得出在現(xiàn)存約束條件下最適合的價(jià)值評(píng)估方法。 沒(méi)有一種價(jià)值評(píng)估方法是絕對(duì)合理的,筆者相信對(duì)每種方法在我國(guó)的適用性,贊成的理由將與反對(duì)的理由一樣充分。產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)每時(shí)每刻都在變化,經(jīng)濟(jì)世界里充滿了與規(guī)律格格不入的異常因素,盡管如此,市場(chǎng)行為仍有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的模式,是供需雙方作用的結(jié)果,股票市場(chǎng)也不例外。 對(duì)價(jià)值評(píng)估方法,要強(qiáng)調(diào)其適用的前提條件,盡量收集及時(shí)、完善、高質(zhì)量的信息,尋找并量化可能影響公司價(jià)值的因素進(jìn)行分析。待評(píng)估的公司是千差萬(wàn)別的,每個(gè)都有特殊的性質(zhì)和問(wèn)題,價(jià)值評(píng)估的藝術(shù)性正是部分地體現(xiàn)在對(duì)特定因素的識(shí)別上。一種方法也許可以有效地評(píng)估一個(gè)公司,但對(duì)另一個(gè)公司卻無(wú)能為力。企業(yè)的資產(chǎn)賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值較接近時(shí),可使用賬面調(diào)整法;在未來(lái)時(shí)期現(xiàn)金流量比較確定的情況下,應(yīng)運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法;在各種會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率的可信度和可比性較強(qiáng)的時(shí)候,可運(yùn)用比較估價(jià)法。如果可能的話,可以選取不同的方法對(duì)同一個(gè)公司進(jìn)行評(píng)估,比較其結(jié)果是否位于合理的價(jià)值范圍內(nèi),差異如何,也可以對(duì)這些評(píng)估結(jié)果綜合考慮,根據(jù)其可靠性賦予不同的權(quán)重,但是最終的結(jié)果仍然取決于評(píng)估人的專業(yè)判斷。 從概念上來(lái)說(shuō),對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估有一定的難度。銀行的一個(gè)主要資金來(lái)源是銀行所籌集的存款,而不是從資本市場(chǎng)獲得,與其他企業(yè)比較而言,這些存款的資本成本很難估算。因?yàn)橘J款涉及到的一系列難以估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)外部人員來(lái)說(shuō),盡管有大量的規(guī)定要求和信息報(bào)告披露,但是透明度依然不高,因此,貸款的質(zhì)量難以確定。而且,貸款利率和資本成本之間的差額很小,估算資本成本時(shí)很小的誤差也會(huì)造成銀行價(jià)值估計(jì)的很大變動(dòng)。首先,由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不完善,股市規(guī)模較小,容易受到政策干擾,反映信息效率低下,因此,與資本市場(chǎng)聯(lián)系過(guò)于緊密的辦法如相對(duì)估價(jià)法會(huì)遇到很多困難,影響研究的準(zhǔn)確性。 其次,經(jīng)濟(jì)增加值模型是從現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中衍生出來(lái)的,它們具有相同的理論基礎(chǔ),也都存在對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的不確定性、資金成本難以確定、主觀性強(qiáng)的問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算是以一定的會(huì)計(jì)制度為基礎(chǔ)的。由于各國(guó)會(huì)計(jì)制度不同,在應(yīng)用經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)某一特定國(guó)家或地區(qū)的公司進(jìn)行評(píng)估時(shí),需要根據(jù)會(huì)計(jì)制度特點(diǎn)對(duì)公式進(jìn)行修正。 再次,現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是理論性很強(qiáng)的評(píng)估模型,比其他方法嚴(yán)謹(jǐn),在應(yīng)用上也有更嚴(yán)格的要求,主要是對(duì)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的估計(jì)。筆者認(rèn)為,在我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟,上市公司較少,信息披露質(zhì)量普遍不高的環(huán)境下,該方法也是最有效果的一種。盡管操作起來(lái)難度很大,不如市盈率法等相對(duì)估價(jià)法簡(jiǎn)便直觀,但其反映的長(zhǎng)期盈利質(zhì)量也更為可靠,對(duì)于啟發(fā)證券市場(chǎng)的健康投資理念,引導(dǎo)投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資觀念,有深刻的意義。 一般來(lái)說(shuō),由于銀行業(yè)具有很高的財(cái)務(wù)杠桿比例,目前我國(guó)的上市銀行都還處于高速增長(zhǎng)時(shí)期,沒(méi)有固定的紅利支付政策,所以在上述的評(píng)估方法中比較適合選擇股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法進(jìn)行評(píng)估。因此在下文的分析中,將以股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為主,結(jié)合基本面分析對(duì)國(guó)內(nèi)上市銀行價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,以期選擇出適合我國(guó)上市銀行的價(jià)值評(píng)價(jià)模式。 本文從企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與模型談起,對(duì)不同估值模型的適用性以及估值模型應(yīng)用中的資本市場(chǎng)效率問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)的分析,然后結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的特定環(huán)境,論述對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行評(píng)估的模型選擇問(wèn)題。全文分為三大部分,由五章內(nèi)容組成。 第一部分為本文的理論部分,包括第一章和第二章。在第一章中提出本文選題的背景及意義,梳理了國(guó)內(nèi)外相關(guān)的理論研究,并介紹了本文研究方法與角度。本文第二章主要論述了企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與模型,從企業(yè)價(jià)值的含義入手,探討分析了影響企業(yè)價(jià)值的因素,詳細(xì)介紹了從資產(chǎn)角度、獲利與風(fēng)險(xiǎn)角度及從相對(duì)價(jià)格等不同的角度來(lái)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的模型方法。 第二部分包括第三章,在前文理論分析的基礎(chǔ)上,從我國(guó)的資本市場(chǎng)環(huán)境和我國(guó)商業(yè)銀行的特征性方面進(jìn)行分析,論述了選擇我國(guó)商業(yè)銀行估值模型時(shí)受到的約束。在比較各類價(jià)值評(píng)估方法適用條件的基礎(chǔ)上,得出股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是當(dāng)前約束條件下最適當(dāng)?shù)你y行價(jià)值評(píng)估模型這一重要結(jié)論,并探討了股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型在現(xiàn)實(shí)運(yùn)用中關(guān)鍵系數(shù)的計(jì)算方法。 第三部分是本文的實(shí)證部分,包括第四、五章,文章選取了招商銀行作為分析對(duì)象,選用股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)環(huán)境及公司基本面對(duì)其公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估探討,同時(shí)分析了同期招商銀行股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn),以評(píng)價(jià)估值結(jié)果。最后指出運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型還存在的制約條件及克服方法。
【關(guān)鍵詞】：價(jià)值評(píng)估 股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 有效資本市場(chǎng) 銀行類上市公司
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要3-6
• ABSTRACT6-10
• 1. 緒論10-14
• 1.1 選題的背景及意義10-11
• 1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀11-13
• 1.2.1 國(guó)外文獻(xiàn)情況11-12
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究情況12-13
• 1.3 研究的方法與角度13-14
• 2. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與模型14-19
• 2.1 企業(yè)價(jià)值與價(jià)值評(píng)估的意義14-15
• 2.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與方法15-19
• 2.2.1 從資產(chǎn)角度的價(jià)值評(píng)估方法15-16
• 2.2.2 從獲利能力及風(fēng)險(xiǎn)角度的價(jià)值評(píng)估16-17
• 2.2.3 從相對(duì)價(jià)格角度的價(jià)值評(píng)估17-19
• 3. 銀行類上市公司價(jià)值評(píng)估方法的探討19-37
• 3.1 銀行類公司的典型特征分析19-22
• 3.1.1 商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)化與產(chǎn)品服務(wù)的差異性19-20
• 3.1.2 商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的延遲性20
• 3.1.3 商業(yè)銀行產(chǎn)品服務(wù)輻射的區(qū)域性限制20-21
• 3.1.4 商業(yè)銀行客戶的高流動(dòng)性21-22
• 3.1.5 商業(yè)銀行產(chǎn)品的可模仿性22
• 3.2 銀行類上市公司評(píng)估方法選擇的難點(diǎn)22-25
• 3.2.1 銀行類企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)日益綜合化、多樣化，定價(jià)不易22-23
• 3.2.2 銀行類企業(yè)現(xiàn)金流量的估計(jì)也存在一些困難23
• 3.2.3 銀行類企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估困難23-24
• 3.2.4 商業(yè)銀行內(nèi)在的脆弱性使其價(jià)值評(píng)估不能獨(dú)立于外部環(huán)境24-25
• 3.2.5 人力資源對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值貢獻(xiàn)的度量較難25
• 3.3 各類估值方法對(duì)我國(guó)銀行價(jià)值評(píng)估的適用性25-37
• 3.3.1 資產(chǎn)法對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估具有明顯的局限性26
• 3.3.2 市場(chǎng)法嚴(yán)格的適用條件決定它不適合我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估26-27
• 3.3.3 收益法是商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估的最佳方法27-29
• 3.3.4 我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估具體應(yīng)采用股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型29-30
• 3.3.5 企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型運(yùn)用的現(xiàn)實(shí)性分析30-37
• 4. 樣本銀行價(jià)值評(píng)估案例研究37-51
• 4.1 銀行類上市公司所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境37-42
• 4.1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)37
• 4.1.2 銀行行業(yè)分析37-41
• 4.1.3 對(duì)中國(guó)銀行類上市公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境的分析41-42
• 4.2 樣本公司招商銀行2005 年度報(bào)表解析42-45
• 4.2.1 招商銀行基本情況介紹42-43
• 4.2.2 銀行經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析43-45
• 4.2.3 公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境未來(lái)可能發(fā)生的變化及擬采用的措施45
• 4.3 樣本公司招商銀行價(jià)值評(píng)估分析45-51
• 4.3.1 關(guān)鍵系數(shù)估算45-49
• 4.3.2 計(jì)算銀行價(jià)值49-51
• 5. 結(jié)論及思考51-55
• 5.1 對(duì)招商銀行估值結(jié)果評(píng)價(jià)51-52
• 5.2 應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的制約條件52-53
• 5.3 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型廣泛應(yīng)用的前景展望53-55
• 參考文獻(xiàn)55-58
• 后記58-59
• 致謝59-60
• 在讀期間科研成果目錄60

【引證文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前2條

1 王強(qiáng);;運(yùn)用Feltham-Ohlson估值模型評(píng)估我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值的拓展研究[J];價(jià)值工程;2013年11期

2 應(yīng)尚軍;龔國(guó)光;;企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法及其在金融企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用——綜述與展望[J];中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估;2011年08期

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前7條

1 崔勇敢;中國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司的績(jī)效分析和價(jià)值評(píng)估[D];蘭州大學(xué);2011年

2 姚敬;外資參股我國(guó)商業(yè)銀行定價(jià)問(wèn)題研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2009年

3 張銀;基于收益—實(shí)物期權(quán)的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估研究[D];大連海事大學(xué);2010年

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5 陳廣前;基于剩余收益方法的商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

6 宋光;關(guān)于國(guó)有銀行股權(quán)的定價(jià)問(wèn)題探討[D];上海交通大學(xué);2012年

7 王建;招商銀行投資價(jià)值分析[D];山東大學(xué);2012年

  本文關(guān)鍵詞：中國(guó)銀行類上市公司價(jià)值評(píng)估探討，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號(hào)：352767