本文關(guān)鍵詞：企業(yè)債券融資中盈余管理行為的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：我國企業(yè)債券經(jīng)歷三十多年的發(fā)展歷程,已成為企業(yè)最重要的直接融資方式之一,交易額在2008年已經(jīng)超過了國債,2012年更達到了與股票交易額比肩的水平。本文對2008-2013年債券發(fā)行企業(yè)進行實證研究：1)債券發(fā)行前是否存在盈余管理行為,2)盈余管理對債券融資成本的影響及其傳導(dǎo)機制,即是通過直接途徑影響還是通過信用評級的間接途徑,3)從信息不對稱和產(chǎn)權(quán)屬性兩個角度對盈余管理影響債券融資成本作用機理的進一步研究。 在對2008-2013年A股上市公司數(shù)據(jù)的研究結(jié)果表明,剔除股權(quán)融資的影響后,公司在發(fā)行債券前的可操縱應(yīng)計顯著高于其他未發(fā)債公司。針對具體債券類型的檢驗也發(fā)現(xiàn),發(fā)行公司債和中期票據(jù)前上市公司都有進行盈余管理的動機,這就為債券融資中盈余管理動機的存在性提供了橫向證據(jù)；其次,利用2008-2013年發(fā)行的企業(yè)債券(公司債、企業(yè)債和中期票據(jù))樣本,證明企業(yè)在債券發(fā)行前一年和當(dāng)年的盈余管理程度顯著大于其他年度,這就為盈余管理動機提供了縱向證據(jù)。 盈余管理影響債券融資成本的傳導(dǎo)機制可以是通過直接途徑或間接途徑(即通過影響債券評級引導(dǎo)投資者對債券的定價),因此有必要先考察盈余管理對債券評級的影響。實證結(jié)果是：用修正的Jones模型和用DechowDichev模型計算可操縱應(yīng)計時結(jié)果不同,前者對信用評級影響并不顯著,而后者則與信用評級呈顯著正相關(guān)關(guān)系,為盈余管理行為會提高債券信用評級提供了不充分的實證證據(jù),說明我國債券信用評級機構(gòu)并不能完全看穿企業(yè)的盈余管理行為,債券的信用等級中也未充分反映發(fā)債主體的盈余質(zhì)量信息。對于企業(yè)債券融資成本,整體上盈余管理程度與其呈顯著負相關(guān)關(guān)系,這一結(jié)果與國外成熟市場不同,說明我國債券市場投資者大多不能有效識別企業(yè)的盈余管理行為；結(jié)果還表明除信用評級,盈余管理對債券融資成本有其獨立影響,這種作用機制更多依賴直接途徑而非間接途徑。但就各債券類型而言,企業(yè)債中,盈余管理程度越大,債券利差越大；公司債則反之,而中期票據(jù)中,兩者關(guān)系不顯著。表明企業(yè)債的發(fā)行中盈余管理能達到管理層降低融資成本的目的,而公司債的投資者則能識別發(fā)債主體的盈余管理行為,反而因較差的盈余質(zhì)量被要求更高的風(fēng)險溢價。 對于為何不同債券會表現(xiàn)出完全不同的盈余管理后果,本文還對其作用機理做出了進一步考察,并從信息不對稱理論和產(chǎn)權(quán)屬性理論兩個角度作出解釋。對于信息不對稱假設(shè),實證發(fā)現(xiàn)上市公司、以交易所市場而非銀行間市場為發(fā)行市場、選擇較高質(zhì)量的外部審計以及發(fā)行較短期限的債券,這些特征可以減弱盈余管理降低債券融資成本的作用,支持了這一理論假設(shè)；對于產(chǎn)權(quán)屬性假設(shè),國有企業(yè)以及城投債發(fā)行企業(yè)的盈余管理行為可以幫助其達到降低債券融資成本的目的,而非國有企業(yè)的盈余管理行為會以更高融資成本為代價,非城投債發(fā)債主體的盈余管理則不能影響其融資成本,因此產(chǎn)權(quán)屬性假設(shè)也得到支持。 本文較早地對國內(nèi)企業(yè)債券市場中的盈余管理行為進行了系統(tǒng)研究,不僅可豐富我國債券市場以及盈余管理領(lǐng)域的研究成果,還從經(jīng)典理論出發(fā),對盈余管理與債券融資成本關(guān)系的作用機理予以深入考察；此外,不同于以往研究聚焦于某一類債券,本文的樣本則涵蓋了公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)三類最具可比性的債券,使研究結(jié)論更具普遍意義。
【關(guān)鍵詞】：盈余管理 企業(yè)債券 融資成本
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F275
【目錄】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-12
• 1. 引言12-18
• 1.1 研究背景12-15
• 1.2 研究內(nèi)容、意義及創(chuàng)新之處15-16
• 1.3 研究框架16-18
• 2. 我國債券市場的制度背景18-24
• 2.1 我國債券市場的制度演化18-20
• 2.2 我國主要企業(yè)債券類型20-21
• 2.3 債券市場21-22
• 2.4 我國債券市場的其他制度特點22-24
• 2.4.1 市場分割、多頭監(jiān)管22-23
• 2.4.2 強制擔(dān)保制度23
• 2.4.3 債券信用評級制度失效23-24
• 3. 文獻綜述與研究假設(shè)24-33
• 3.1 企業(yè)債券融資中盈余管理的動機研究24-26
• 3.2 盈余管理對債券融資的影響研究26-33
• 3.2.1 盈余管理與債券評級的關(guān)系27-29
• 3.2.2 盈余管理對債券融資成本的影響29-33
• 4. 實證研究33-61
• 4.1 企業(yè)發(fā)行債券前的盈余管理行為34-42
• 4.1.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源35-36
• 4.1.2 研究變量36-38
• 4.1.3 模型設(shè)定38-39
• 4.1.4 實證結(jié)果39-42
• 4.2 盈余管理對債券融資影響的實證研究42-61
• 4.2.1 數(shù)據(jù)與樣本42-44
• 4.2.2 研究變量設(shè)計44-48
• 4.2.3 模型設(shè)定48-49
• 4.2.4 樣本描述49-53
• 4.2.5 實證結(jié)果53-59
• 4.2.6 穩(wěn)健性檢驗59-61
• 5. 盈余管理影響債券融資成本的進一步研究61-74
• 5.1 信息不對稱假設(shè)61-69
• 5.1.1 股票市場的影響62
• 5.1.2 債券市場的影響62-64
• 5.1.3 外部審計的影響64-65
• 5.1.4 債券期限的影響65
• 5.1.5 信息不對稱假設(shè)的實證檢驗65-69
• 5.2 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)假設(shè)69-74
• 5.2.1 國有企業(yè)69-71
• 5.2.2 城投債71
• 5.2.3 產(chǎn)權(quán)屬性假設(shè)的實證檢驗71-74
• 6. 研究結(jié)論及建議74-78
• 6.1 研究結(jié)論74-75
• 6.2 政策建議75-77
• 6.3 研究局限77
• 6.4 未來研究方向77-78
• 參考文獻78-82
• 致謝82

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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  本文關(guān)鍵詞：企業(yè)債券融資中盈余管理行為的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：346474