資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代末國(guó)際金融領(lǐng)域最重要的金融創(chuàng)新之一。它一出現(xiàn)便在金融市場(chǎng)上表現(xiàn)出強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿Α＞湍壳皝?lái)看,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本上可以分為資產(chǎn)支持證券（Asset—Backed Securities,ABS）和房屋抵押貸款證券（Mortgage—Backed Securities,MBS）兩大類(lèi)。在ABS中可以分為狹義ABS和CDO兩類(lèi).前者包括信用卡貸款、學(xué)生貸款、汽車(chē)貸款、設(shè)備租賃、消費(fèi)貸款、房屋資產(chǎn)抵押貸款（home equity loan）等為標(biāo)的資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品,后者是近年內(nèi)迅速發(fā)展的主要以銀行貸款、債券為標(biāo)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,也是本文重點(diǎn)研究的對(duì)象。債務(wù)抵押債券（CDO）是將一個(gè)或多個(gè)類(lèi)別分散的資產(chǎn)作為質(zhì)押透過(guò)特殊目的公司（SPV）將其重新包裝成各種等級(jí)的分券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散,再發(fā)行給一般投資者。其投資標(biāo)的資產(chǎn)包括公司債券、資產(chǎn)抵押債券、房屋貸款債券、不動(dòng)產(chǎn)投資信托和銀行債務(wù)等。根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)組成,又可以細(xì)分為以高收益?zhèn)癁橹鞯牡盅簜–BO）及以銀行貸款為主的貸款抵押債券（CLO）。作為新興產(chǎn)品,過(guò)去十年里CDO在歐美證券市場(chǎng)中獲得了巨大的發(fā)展。我國(guó)作為金融全球化浪潮... 

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資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分類(lèi)

3、交易分析在本例交易中，DBS 銀行利用信用衍生性商品，在沒(méi)有實(shí)質(zhì)移轉(zhuǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)組合的情形下，達(dá)到了轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。在這一結(jié)構(gòu)下，DBS 銀行根據(jù)選定的基礎(chǔ)資產(chǎn)組合（金額為 28 億新元）分別與一家高信用等級(jí)銀行（未披露）和 SPV就其超級(jí)優(yōu)先檔部分和中層風(fēng)險(xiǎn)部分簽訂了信用違約互換協(xié)議，金額分別為24.5 億新元、2.24 億新元，第一損失頭寸部分由 DBS 銀行直接持有，金額為 1.26億新元。DBS 銀行定期向 SPV 及未披露高等級(jí)銀行支付固定金額的信用互換費(fèi)用，通過(guò)簽訂 CDS 協(xié)議，相當(dāng)于為基礎(chǔ)資產(chǎn)組合購(gòu)買(mǎi)了信用保險(xiǎn)，當(dāng)發(fā)生信用事件時(shí)，對(duì)超過(guò)第一損失頭寸的部分，DBS 銀行作為信用保障的買(mǎi)方可以按照優(yōu)先順序首先從中層信用保障的賣(mài)方 SPV 處獲得賠償，若損失超過(guò)了中層風(fēng)險(xiǎn)保障，則由未

開(kāi)元一、二期產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)相同，產(chǎn)品的參與人主要有債務(wù)人、發(fā)起人、發(fā)行安排人、發(fā)行人、服務(wù)人、受托管理人、資金保管機(jī)構(gòu)、承銷(xiāo)團(tuán)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等，另外信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、發(fā)行顧問(wèn)沒(méi)有在圖中列示。開(kāi)元系列產(chǎn)品中，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為資產(chǎn)支持證券的發(fā)起人，還同時(shí)擔(dān)任了發(fā)行安排人和服務(wù)人的角色。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，在轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)時(shí)取得的收益應(yīng)按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定計(jì)算繳納企業(yè)所得稅，轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)所發(fā)生的損失可按企業(yè)所得稅的政策規(guī)定扣除。除作為發(fā)起人和服務(wù)人，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行還是此次資產(chǎn)支持證券的發(fā)行安排人，有關(guān)發(fā)行安排人的設(shè)計(jì)安排將在承銷(xiāo)團(tuán)一項(xiàng)中給予說(shuō)明。開(kāi)元系列產(chǎn)品采用轉(zhuǎn)付證券形式，即服務(wù)人將回收的本金和利息等現(xiàn)金流交付給受托人，受托人在扣除相關(guān)中介費(fèi)用后，按既定的現(xiàn)金流分配順序，轉(zhuǎn)付給圖 3-2 開(kāi)元系列產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)圖

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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