權(quán)衡理論和優(yōu)序融資理論等其他分支理論對MM定理進(jìn)行了不斷優(yōu)化,但始終沒有放棄“有效市場”這一關(guān)鍵性假設(shè)。近年來行為金融學(xué)質(zhì)疑了有效市場的假設(shè),研究了資本市場環(huán)境對公司融資行為及資本結(jié)構(gòu)的影響。Baker和Wurgler（2002）提出了資本結(jié)構(gòu)的市場時(shí)機(jī)選擇理論,其研究發(fā)現(xiàn)市場時(shí)機(jī)選擇不僅對資本結(jié)構(gòu)存在著短期影響,而且還有很強(qiáng)的持久性影響,因此他們認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)是公司過去進(jìn)行權(quán)益市場時(shí)機(jī)選擇努力累積的結(jié)果,這是有別于權(quán)衡理論與優(yōu)序融資理論的一個(gè)新的資本結(jié)構(gòu)理論。這一理論開辟了資本結(jié)構(gòu)研究的新視角,給我國公司資本結(jié)構(gòu)研究提供了新的思路。本文選擇以IPO數(shù)量來定義的發(fā)行旺季作為市場時(shí)機(jī)的衡量指標(biāo),采用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)以及多元線性回歸方法,以1994年至2004年間在中國進(jìn)行首次公開發(fā)行的A股公司為樣本進(jìn)行數(shù)據(jù)分析,研究我國IPO市場時(shí)機(jī)選擇行為對資本結(jié)構(gòu)的影響。如果管理者認(rèn)為發(fā)行旺季是個(gè)融資機(jī)會窗口,他們會比在發(fā)行淡季市場上更大規(guī)模地進(jìn)行IPO。實(shí)證結(jié)果表明,我國上市公司的IPO行為具有市場時(shí)機(jī)效應(yīng),發(fā)行旺季與以股權(quán)融資比率定義的IPO融資規(guī)模顯著正相關(guān)。這種IPO擇時(shí)行為對財(cái)務(wù)杠桿具有短期明... 

【文章來源】：暨南大學(xué)廣東省 211工程院校

【文章頁數(shù)】：65 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

和圖4一2可以看出，股票發(fā)行與股指走勢強(qiáng)相關(guān)，當(dāng)股指走強(qiáng)時(shí)，發(fā)行股票

圖511994一2004期間移動平均IPO公司數(shù)量隨時(shí)間的變化圖使用發(fā)行旺季作為市場時(shí)機(jī)度量指標(biāo)的理由如下:①由于公司在上市前很難確定市值，股權(quán)價(jià)值估算存在很大困難和偏差，根據(jù)市賬面比判斷公司價(jià)值是否被高估也就無從說起。②IPO發(fā)行旺季與企業(yè)其它影響資本結(jié)構(gòu)的因素?zé)o關(guān)，是純粹反映市場時(shí)機(jī)的外指標(biāo)，可有效避免市值賬面比的缺點(diǎn)。③在研究樣本期間，A股上市公司股權(quán)有流通股和非流通股之分，無論是采用資市賬比還是股權(quán)的市賬比，股權(quán)價(jià)值估算都存在很大困難和偏差，因此用M舊指標(biāo)度市場時(shí)機(jī)會存在偏差。④發(fā)行旺季更直觀地反映了有利的市場時(shí)機(jī)。本文認(rèn)為中國股票市場上有利的發(fā)時(shí)機(jī)，并非基于公司價(jià)值是否被高估了，而是此時(shí)可以降低融資成本。這里所說的融

【參考文獻(xiàn)】：
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本文編號：3319383