并購作為企業(yè)資源配置的一種手段,在企業(yè)的成長過程中發(fā)揮著重要作用。近年來,我國上市公司的資產重組活動以驚人的速度發(fā)展,在證券市場上發(fā)揮著重要的作用,受到市場的普遍關注。隨著我國證券市場的不斷發(fā)展與壯大,上市公司并購越來越成為我國經濟的熱點之一。雖然從20世紀50、60年代起,西方學者對資產重組的研究浩如煙海,并己形成一些較為成熟的方法和結論。但由于我國證券市場尚處于發(fā)展階段,上市公司的并購重組活動在運作機制、股權結構、法律環(huán)境等方面與西方國家存在較大差異,我國的并購活動績效是否與西方國家的相一致?本文擬從并購重組績效的角度,采用定性和定量相結合的方法對2000年和2001年我國上市公司并購重組進行實證研究。本文主要分兩部分,圍繞我國上市公司并購與上市公司并購績效兩個主題進行了相關研究。研究的目的在于,探討資產重組是否改善了上市公司的經營業(yè)績和收購方主體、并購時間及控股股權比例對績效的影響,以及市場存在的障礙和對未來的展望。 第一部分首先界定了并購的概念,對并購的類型進行了闡述,歸納總結了國外學者關于企業(yè)并購動因理論。然后在企業(yè)并購理論分析的基礎上,總結了我國上市公司并購的發(fā)展歷... 

【文章來源】：清華大學北京市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：90 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

國有和民營企業(yè)并購的CAR圖

創(chuàng)新和開拓意識較強，市場對民營企業(yè)的并購持相對歡迎和響應的態(tài)度。但兩者的 CAR 在并購日前后的一段時間內都有顯著的超額收益率，說明并購重組確實能為股東創(chuàng)造價值。但在披露日后，CAR 有所回落，這有可能是由于 CAPM 模型不適用所致，但本文認為有一個更可能的解釋。中國股市內幕交易嚴重，內幕交易人靠他們獲得的并購重組內幕信息，在信息披露前建倉并拉升。并購重組信息披露時，已經不是新聞，所以價格不會大幅變化。甚至，內幕交易人可能利用披露出貨變現(xiàn)，以此來實現(xiàn)超額收益；而一般的投資者由于沒有提前獲得并購重組信息，只是在并購重組信息披露后才開始買入，因此他們的買入行為和內幕交易人的賣出行為相互抵消，但是內幕交易人的賣出力量更強大，使得本來是利好的并購重組消息披露后的超額收益反而是負值，并隨著時間的延長而 CAR 逐漸下降。3.在不同時間的并購績效分析我們分別分析 2000 年和 2001 年并購的 CAR 走勢圖及 T 檢驗值圖，是因為可以比較在股市相對較好時(2000 年)和相對較差時(2001 年)發(fā)生并購的績效。

并購重組都能為股東創(chuàng)造價值。4.在不同股權比例情況下并購績效分析把并購之后控股股東所占的股份比例分成小于 30%和大于 30%兩部分，考察股份的多少對并購績效的影響。從控股比例小于 30%的累積平均超額收益率的走勢圖看出：在并購重組披露前 27 個交易日開始，CAR 一直呈上升趨勢。從-0.291%直到并購披露日的 5.98%,并且披露日的第二天達到最高的 6.34%,此后 CAR 呈不斷的下降。CAR 在（-14，15）期間通過顯著性 t 檢驗，說明在此區(qū)間 CAR 顯著不為零。因此，從二級市場來看，控股比例小于 30%的并購重組也為投資者創(chuàng)造了價值。從控股比例大于 30%的累積平均超額收益率的走勢圖可以分析：在并購重組披露前 30 個交易日開始，CAR 就開始平緩上升，在披露日后的第 3 天達到最高的 5.84%,此后 CAR 呈緩步的下降，但下降趨勢明顯比控股比例小于 30%的要慢。特別是在披露日的第 19 天后，CAR 就呈震蕩走勢，基本上不再下降，到披露日后第 30 天，CAR 還有 4.58%。CAR 在（-12，15）期間通過顯著性 t 檢驗，說明在此區(qū)間 CAR 顯著不為零。

【參考文獻】：
期刊論文
[1]并購重組是否創(chuàng)造價值?——中國證券市場的理論與實證研究[J]. 張新.  經濟研究. 2003(06)
[2]資產重組的市場反應——1997 年滬市資產重組實證分析[J]. 陳信元,張?zhí)镉?  經濟研究. 1999(09)



本文編號：3266608