可轉換債券市場是金融市場的一部分,對整個金融市場的繁榮和企業(yè)競爭力的提升發(fā)揮積極的推動作用。發(fā)展可轉換債券這一重要的金融工具,豐富可轉換債券的數(shù)量和種類,不僅給融資者帶來新的融資途徑和融資市場,也為投資者提供更多的投資選擇。本文對我國可轉換債券市場和股票市場動態(tài)傳導關系進行了實證研究,首先從理論上分析了可轉換債券與基礎股票的關系,并對產生兩個市場聯(lián)動的影響因素進行分析。其次選用協(xié)整技術、VAR模型、脈沖響應函數(shù)等方法定量刻畫了我國可轉換債券市場與股票市場的動態(tài)傳導關系,證實了兩個市場存在長期均衡的協(xié)整關系,但市場中的部分可轉換債券與基礎股票價格不存在協(xié)整關系。通過Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)股票市場引導可轉換債券市場的走勢,股票市場對可轉換債券市場具有時滯效應。利用脈沖響應函數(shù)發(fā)現(xiàn)可轉換債券市場對股票市場的沖擊作用較小,股票市場對可轉換債券市場的沖擊作用比較大。最后采用二元GARCH模型分析了兩個市場的波動特征,結果表明兩個市場的波動具有正相關性。 

【文章來源】：吉林大學吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：61 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

可轉換債券價格走勢圖

4.1 可轉換債券市場與股票市場協(xié)整關系分析本文選用的可轉換債券市場指數(shù)為大智慧軟件下載的可轉債指數(shù)（代碼為 993121），相應的股票市場指數(shù)為滬深 300，選取滬深 300 的原因是由于幾乎 80%以上的發(fā)行可轉換債券的公司股票都曾經或現(xiàn)在為滬深 300 的成分股，另外一些入選滬深 300 的成分股的股票的公司公布了可轉換債券發(fā)行預案，計劃在不久發(fā)行可轉換債券或分離交易債券。為了考察兩個市場的關系，首先進行樣本匹配，由于滬深 300 指數(shù)正式發(fā)布的時間是 2005 年 4 月 8 日，因此選取從 2005 年 4 月 8 日到 2008 年 2月 27 日兩個市場都有指數(shù)的交易日作為樣本日期，得到 647 個樣本。首先觀察可轉換債券指數(shù)和滬深 300 指數(shù)的走勢圖，其中 CBINDEX代表可轉換債券指數(shù)，HS300INDEX 代表滬深 300 指數(shù)，可以看出兩個指數(shù)之間存在很強的關聯(lián)性。

23圖 4-2 脈沖響應函數(shù)圖從上面的分析可以得出：可轉換債券市場波動對股票市場的沖擊影響比較小，而股票市場對可轉換債券市場的沖擊影響相對較大。值得注意的是，圖 4-2 中的(B)的結果具有重要意義，其含義是：在自由轉換期內，由于并非所有的可轉換債券全部同時轉為股票，因此與單純的股權融資相比較，可轉換債券的稀釋作用并不明顯而且緩慢。另外由于可轉換債券相對單純的債務融資支付更低的票面利率，可以為公司節(jié)約巨大的財務費用，盡管“稅盾效應”相對要小一些，但綜合起來，還是有利于股東價值的提高，這也是圖 4-2 中(B)顯示在第五期出現(xiàn)正向調整的緣故。

【參考文獻】：
期刊論文
[1]可轉債價格與股票價格動態(tài)傳導關系實證研究——基于多變量協(xié)整方法和非對稱誤差修正模型的檢驗分析[J]. 吳謙.  財經研究. 2007(05)
[2]可轉債融資與公司股價長期表現(xiàn)實證研究[J]. 唐康德,尹華陽.  湖北工業(yè)大學學報. 2006(01)
[3]交易所債券市場價格波動率特性研究[J]. 呂江林,姜光明.  金融研究. 2004(12)
[4]中國可轉換債券定價研究[J]. 鄭振龍,林海.  廈門大學學報(哲學社會科學版). 2004(02)
[5]多元GARCH建模及其在中國股市分析中的應用[J]. 樊智,張世英.  管理科學學報. 2003(02)
[6]我國國債波動率的實證分析[J]. 李冰清,田存志.  廣西社會科學. 2002(05)
[7]中國滬深股市收益率和波動性的實證分析[J]. 劉金全,崔暢.  經濟學(季刊). 2002(03)
[8]中國的可轉換債券與市場價格有效性研究[J]. 黃建兵.  系統(tǒng)工程理論方法應用. 2002(01)
[9]中國可轉換公司債券轉換條件分析[J]. 劉娥平,彭浩然.  財經理論與實踐. 2001(05)
[10]關于可轉換債券定價模型的研究[J]. 鄭小迎,陳金賢.  預測. 1999(03)



本文編號：3135455