發(fā)布時間：2021-02-17 15:57

　　在國務(wù)院大力強調(diào)優(yōu)化兼并重組市場環(huán)境的形勢下,2014年以來交易所廣泛使用的并購問詢函制度能否發(fā)揮監(jiān)管作用,成為并購重組服務(wù)實體經(jīng)濟能力的重要影響因素。為此,本文研究交易所問詢函是否降低并購重組信息不對稱進而提升并購績效。研究結(jié)果表明,交易所問詢函能夠識別并購重組中的潛在風(fēng)險,表現(xiàn)為信息不對稱程度較高、報告書信息披露質(zhì)量較差的并購重組交易更可能收到問詢函。進一步地,被問詢樣本在收到問詢函之后的買賣價差、分析師盈余預(yù)測誤差以及分析師樂觀程度較低。針對具體作用機制,本文采用文本分析法比較修訂前后的并購重組報告書,發(fā)現(xiàn)新修訂報告書中標(biāo)的方歷史信息和前瞻信息的內(nèi)容均更多,且更詳細,表明問詢函制度通過改善信息披露緩解了并購交易的信息不對稱問題。經(jīng)濟后果方面,本文發(fā)現(xiàn)信息披露改善較多的被問詢樣本重組成功的可能性更大,未來市場業(yè)績也更好。本文研究不僅豐富了問詢函經(jīng)濟后果的相關(guān)研究,也為問詢監(jiān)管政策緩解并購重組信息不對稱提供了理論參考。 

【文章來源】：經(jīng)濟研究. 2019,54(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：18 頁

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 制度背景與研究假設(shè)
    （一） 制度背景
    （二） 研究假設(shè)
三、 樣本選擇和變量定義
    （一） 樣本選擇
    （二） 并購重組問詢函關(guān)注重點的描述性統(tǒng)計
    （三） 變量定義
        1.并購重組信息不對稱變量
        2.并購重組報告書文本信息指標(biāo)
        3.控制變量
四、 實證分析
    （一） 上市公司收到交易所問詢函影響因素的檢驗
    （二） 交易所問詢函與并購重組信息不對稱的檢驗
    （三） 交易所問詢函降低并購重組信息不對稱的機制檢驗
    （四） 內(nèi)生性問題的檢驗
        1.Heckman自選擇模型的檢驗
        2.傾向得分匹配的檢驗
        3.單變量匹配的檢驗
五、 進一步分析
    （一） 交易所問詢函與并購成功概率、未來市場業(yè)績的檢驗
    （二） 交易所問詢函與并購方案調(diào)整的檢驗
    （三） 穩(wěn)健性檢驗
        1.交易所問詢函與并購重組報告書的特定類別文本信息的檢驗
        2.替換并購重組報告書文本信息指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗
        3.刪除并購方案調(diào)整樣本的穩(wěn)健性檢驗
        4.刪除收到多次問詢函樣本的穩(wěn)健性檢驗
六、 研究結(jié)論與政策啟示


【參考文獻】：
期刊論文
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[2]非處罰性監(jiān)管具有信息含量嗎?——基于問詢函的證據(jù)[J]. 陳運森,鄧祎璐,李哲.  金融研究. 2018(04)
[3]限售股解禁、資本運作與股價崩盤風(fēng)險[J]. 張曉宇,徐龍炳.  金融研究. 2017(11)
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[5]知識產(chǎn)權(quán)保護執(zhí)法力度、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績效——來自中國上市公司的證據(jù)[J]. 吳超鵬,唐菂.  經(jīng)濟研究. 2016(11)
[6]控制權(quán)轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與公司績效[J]. 王甄,胡軍.  經(jīng)濟研究. 2016(04)
[7]生產(chǎn)率與企業(yè)并購:基于中國宏觀層面的分析[J]. 劉莉亞,何彥林,楊金強.  經(jīng)濟研究. 2016(03)
[8]市場進入與經(jīng)濟增長——以中國制造業(yè)為例的實證分析[J]. 李坤望,蔣為.  經(jīng)濟研究. 2015(05)
[9]企業(yè)文化與并購績效[J]. 王艷,闞鑠.  管理世界. 2014(11)
[10]目標(biāo)公司會計信息質(zhì)量、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與并購績效[J]. 潘紅波,余明桂.  金融研究. 2014 (07)



本文編號：3038214