發(fā)布時(shí)間：2021-01-07 01:41

　　當(dāng)今世界正處于第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)所形成的金融全球化浪潮之中,金融資本在國(guó)際范圍內(nèi)頻繁而大規(guī)模的流動(dòng)極大地促進(jìn)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的密切結(jié)合,各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)日益成為全球金融市場(chǎng)的組成部分,金融市場(chǎng)的全球一體化趨勢(shì)凸現(xiàn)。在這種背景下,中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)國(guó)際化越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。在金融市場(chǎng)全球一體化的背景下,如何根據(jù)國(guó)內(nèi)外情況,適時(shí)而動(dòng),采取什么方式和策略來(lái)積極推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化成為人們關(guān)注的熱點(diǎn)。我國(guó)臺(tái)灣證券市場(chǎng)開(kāi)放中的一項(xiàng)制度創(chuàng)新——QFII制度,為內(nèi)地證券市場(chǎng)開(kāi)放提供了一個(gè)極具參考價(jià)值的藍(lán)本。內(nèi)地證券市場(chǎng)在2002年末正式實(shí)施QFII制度。這一制度是內(nèi)地證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)重要步驟。本文試圖從理論上分析中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)實(shí)施QFII制度的原因,以及國(guó)際資本通過(guò)QFII進(jìn)入中國(guó)投資的動(dòng)因�？疾炝薗FII制度的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),以供內(nèi)地證券市場(chǎng)借鑒。從實(shí)證上分析QFII投資內(nèi)地證券市場(chǎng)的實(shí)踐,分析其是否遵守了其一貫的價(jià)值投資理念,是否堅(jiān)持長(zhǎng)期投資,以及對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)到底產(chǎn)生了哪些影響。除引言和結(jié)論外,本文的主要內(nèi)容分為四個(gè)部分:第一部分為QFII的理論基礎(chǔ)。筆者將內(nèi)地市場(chǎng)為何要實(shí)施該制度... 

【文章來(lái)源】：東北師范大學(xué)吉林省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：56 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

上證綜合指數(shù)簡(jiǎn)示圖

（二）選股偏好：并未顯現(xiàn)出對(duì)大盤(pán)、高價(jià)股的偏好，反而青睞中小盤(pán)股、中低價(jià)股截止 2005 年 9 月 30 日，內(nèi)地上市公司的簡(jiǎn)單概念分類(lèi)如表 5 所示。筆者將代表性的四家 QFII——花旗環(huán)球、瑞士銀行、美林國(guó)際、摩根斯坦利在 2005 年 9 月 30 日投資的個(gè)股進(jìn)行概念分類(lèi)，結(jié)果如圖 2 所示：從絕對(duì)數(shù)量上看，四家 QFII 的投資絕大多數(shù)集中在中小盤(pán)股，對(duì)大盤(pán)股的投資寥寥無(wú)幾；四家 QFII 均對(duì)低價(jià)股和中低價(jià)股顯示出絕對(duì)偏好，中高價(jià)股少有涉及，而高價(jià)股幾乎無(wú)人問(wèn)津。從相對(duì)數(shù)量上來(lái)看，四家 QFII共投資了 5 家大盤(pán)上市公司，占兩市上市公司大盤(pán)股總量的 9.09％；17 家小盤(pán)上市公司，占總量的 5.50％。四家 QFII 共投資了 19 家高股價(jià)上市公司，占兩市低股價(jià)上市公司總量的 2.34％；大部分集中在中低股價(jià)上市公司的投資上。從以上數(shù)據(jù)可以看出，QFII在境內(nèi)證券市場(chǎng)中并未顯現(xiàn)出其在成熟市場(chǎng)上對(duì)大盤(pán)、高價(jià)股的偏好，反而青睞中小盤(pán)股、中低價(jià)股。有必要說(shuō)明的是，從持股市值上看，QFII 的資金中也有相當(dāng)一部分投資了大盤(pán)、高價(jià)股，如外運(yùn)發(fā)展、G 股份、G 海螺、浦發(fā)銀行、深發(fā)展、貴州茅臺(tái)等。對(duì)中小盤(pán)股廣泛涉獵，但由于股票本身盤(pán)小，動(dòng)用的資金量并不是很多。

有相當(dāng)一部分資金用于投資像 G 寶鋼、外運(yùn)發(fā)展、G 上港等大盤(pán)股。和當(dāng)初的臺(tái)灣市場(chǎng)相似，境內(nèi)市場(chǎng)上大盤(pán)股一般都存在價(jià)值低估的現(xiàn)象，而一些投機(jī)性強(qiáng)的小盤(pán)股往往價(jià)格高企。在價(jià)值投資理念的帶動(dòng)加上境內(nèi)其他投資者的跟隨，QFII 將成為大盤(pán)藍(lán)籌行情的啟動(dòng)者。2006 年年初市場(chǎng)行情的強(qiáng)勁上漲，大盤(pán)藍(lán)籌不斷提升市場(chǎng)重心功不可沒(méi)。此外，QFII 對(duì)成長(zhǎng)性良好的股票的關(guān)注，有利于境內(nèi)證券市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。與此同時(shí)，一些被炒作的小盤(pán)高價(jià)股將逐步遭到市場(chǎng)拋棄，沽值水平逐漸向國(guó)際接軌。2005 年 5 月份，境內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革。與境內(nèi)其他機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股改股惟恐避之不及的態(tài)度相反，QFII 則開(kāi)始大舉進(jìn)倉(cāng) G 股。2005 年年報(bào)披露，花旗環(huán)球進(jìn)入前十大流通股股東的 40 家公司中有 27 家 G 股上市公司，占總家數(shù)的 67.5％；瑞士銀行的 27 家公司中有 19 家 G 股上市公司，占總家數(shù)的 70.4％。QFII 的這些舉措很好地配合境內(nèi)市場(chǎng)這一重大改革，加上其對(duì)中小投資者的強(qiáng)示范效應(yīng)，有助于減小境內(nèi)證券市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)由于股權(quán)分置改革可能帶來(lái)的強(qiáng)烈震蕩下幅的可能。最后，QFII 的進(jìn)入還會(huì)促使市場(chǎng)投資理念成熟，市場(chǎng)監(jiān)管水平提升，促進(jìn)證券市場(chǎng)改革的推進(jìn)，加深市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等積極效應(yīng)，從而間接影響市場(chǎng)走勢(shì)。


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