投資—現(xiàn)金流敏感性從1988年Fazzari首次正式提出到現(xiàn)在,一直是公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域?qū)W者們探討的熱點(diǎn)問(wèn)題。Fazzari,Kaplan,Myers,Majluf,Jense,Stiglitz等諸多世界著名學(xué)者都對(duì)該問(wèn)題的研究做出過(guò)重要的貢獻(xiàn)。并且,對(duì)該問(wèn)題的研究同時(shí)推動(dòng)了公司治理、資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整等相關(guān)理論的發(fā)展,有許多研究成果都被世界500強(qiáng)的公司應(yīng)用在其現(xiàn)金流管理和管理層激勵(lì)政策當(dāng)中,使公司的投資收益率和現(xiàn)金流管理水平得到大幅提升。 造成投資—現(xiàn)金流敏感性問(wèn)題的原因有兩種:非對(duì)稱(chēng)信息導(dǎo)致的融資約束和管理自由化導(dǎo)致的過(guò)度投資。不同的公司其投資對(duì)現(xiàn)金流的依賴(lài)性不同,背后的原因也不同。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)滬深上市公司1999-2000和2004-2005年間公司投資與自由現(xiàn)金流之間相關(guān)關(guān)系的研究,探討中國(guó)上市公司的投資—現(xiàn)金流敏感性及其背后的原因,利用改進(jìn)后的回歸模型與以前研究模型的效果進(jìn)行對(duì)比,并進(jìn)一步分析公司特征對(duì)投資—現(xiàn)金流敏感性的影響。本文的目的是要找出影響中國(guó)公司投資—現(xiàn)金流敏感性的關(guān)鍵因素,為降低企業(yè)外部融資時(shí)面臨的信息不對(duì)稱(chēng)程度,減少無(wú)效率的過(guò)度投資行為,提高公司治理結(jié)構(gòu)和盈利能力提供可行的參考意見(jiàn)。 通過(guò)兩階段最小二乘法和面板數(shù)據(jù)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析后發(fā)現(xiàn):中國(guó)上市公司都存在不同程度的投資—現(xiàn)金流敏感性問(wèn)題,擁有較高增長(zhǎng)率的公司其投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性源于非對(duì)稱(chēng)信息;投資前景較差的公司其投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性則源于管理自由化。公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)現(xiàn)金流敏感性的影響顯著,小規(guī)模公司的投資—現(xiàn)金流敏感性要高于大規(guī)模公司,并且動(dòng)因檢驗(yàn)結(jié)果為管理自由化,大公司的動(dòng)因檢驗(yàn)結(jié)果效果不顯著;高負(fù)債率公司的投資—現(xiàn)金流敏感性要遠(yuǎn)低于低負(fù)債率公司,而且高負(fù)債率公司更可能受到管理自由化的影響,而低負(fù)債率公司更可能受到非對(duì)稱(chēng)信息的影響。由于中國(guó)上市公司并不注重股東回報(bào)率,股利支付率對(duì)公司現(xiàn)金流敏感性幾乎沒(méi)有影響,不能作為衡量融資約束程度的指標(biāo)。
【學(xué)位單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類(lèi)】：F275;F832.51
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
第一章 緒論
    1.1 研究背景及意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意義
    1.2 研究的內(nèi)容、目的及方法
        1.2.1 研究?jī)?nèi)容
        1.2.2 研究目的
        1.2.3 研究方法
    1.3 研究的視角與論文框架
第二章 文獻(xiàn)綜述
    2.1 相關(guān)理論綜述
        2.1.1 非對(duì)稱(chēng)信息理論（Asymmetric Information Theory）
        2.1.2 管理自由化理論（Managerial Discretion Theory）
        2.1.3 自由現(xiàn)金流理論（Free Cash Flow Theory）
        2.1.4 托賓Q理論（Tobin Q Theory）
        2.1.5 “啄序”理論（Pecking Order Theory）
    2.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
        2.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀
        2.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀
    2.3 小結(jié)
第三章 中國(guó)上市公司投資—現(xiàn)金流敏感性問(wèn)題的實(shí)證研究
    3.1 中國(guó)上市公司的融資特點(diǎn)
    3.2 研究假設(shè)
    3.3 樣本數(shù)據(jù)選取與研究變量介紹
        3.3.1 樣本數(shù)據(jù)的選取
        3.3.2 研究變量及其計(jì)算方法
    3.4 分析模型的構(gòu)建
    3.5 中國(guó)上市公司投資—現(xiàn)金流敏感性問(wèn)題的實(shí)證分析
第四章 公司特征對(duì)投資—現(xiàn)金流敏感性影響的實(shí)證分析
    4.1 研究假設(shè)
    4.2 樣本數(shù)據(jù)選取與研究變量介紹
        4.2.1 樣本數(shù)據(jù)的選取
        4.2.2 研究變量及其計(jì)算方法
    4.3 公司特征對(duì)上市公司投資—現(xiàn)金流敏感性影響力的實(shí)證分析
第五章 股權(quán)分置改革對(duì)公司投資—現(xiàn)金流敏感性的影響
    5.1 中國(guó)上市公司的股權(quán)分置改革
    5.2 股權(quán)分置改革對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響
    5.3 股權(quán)分置改革對(duì)中國(guó)上市公司的影響
    5.4 股權(quán)分置改革對(duì)投資者的影響
    5.5 股權(quán)分置改革對(duì)上市公司投資—現(xiàn)金流敏感性的影響
第六章 總結(jié)與展望
    6.1 研究結(jié)論與啟示
    6.2 政策建議
    6.3 研究的局限性及展望
參考文獻(xiàn)
發(fā)表論文和參加科研情況說(shuō)明
致謝

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 劉琴;基于企業(yè)成長(zhǎng)性的投資—現(xiàn)金流敏感性研究[D];暨南大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2889803